UK election: the circus continues

09.06.2017

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Compared to the immediate aftermath of the Brexit result last June, the market reaction to the UK General Election result has been relatively muted. Uncertainty over the level of investment and consumer spending in the UK, as well as the government’s negotiating stance with the European Union (EU), remains unchanged. The constant news flow continues to create opportunities on both the long and short side of the strategy, and today’s result highlights two core areas of action:

1) The end of austerity? There is likely to be a short to medium-term hiatus in government spending, due to political wrangling delaying decisions on budgets. This should create further opportunity for our selective short positions in government outsourcers, where fewer near-term contract awards will be coupled with falling share prices. However, while Labour won fewer seats than the Conservatives in the election, the popularity of their left-wing, anti-austerity agenda has surprised pollsters, and signals that austerity may no longer be a credible political policy, irrespective of who is in government. As a consequence, healthcare, education and, in particular, infrastructure-related stocks may – longer-term – may see a renewed focus from us on the long side of the strategy. Housebuilders have been a recurrent theme in our Core long book for some years now and today’s result does not change the UK’s acute housing supply/demand imbalance, or the likelihood that incentive schemes for first-time buyers will be removed. We remain positive on non-London centric housebuilders.

2) Income rules.  We have been sceptical for some time that the UK will join the US in raising interest rates. Today reinforces the ‘lower for longer’ thesis and as a result, the lack of yield in fixed income markets will continue to drive ‘bond refugees’ towards equity markets. Quality companies that have proven their ability to deliver a growing stream of dividends – such as publishers RELX and Informa, and software provider Micro Focus – should continue to remain attractive to investors. However, lower interest rates mean the operating environment for UK banks is likely to remain tough. Following a period of strong performance for domestic UK banks, we have shifted our exposure towards the US, where we see more ability for net interest margin expansion, and to European banks with other positive domestic market dynamics.

The political situation in the UK, as well as abroad, remains extremely fluid. The overseas nature of the strategy (both in terms of the predominately international revenues of FTSE 100 companies, and the strategy’s ability to invest 40% of its assets overseas) means we have the ability to capitalise on these shifts in currency, fixed income and equity markets in a timely manner, particularly within the Tactical trading book. A focus on flexibility and liquidity means positions can be opened, closed or reversed within a very short timeframe, and often outside of UK market hours – something that has proven particularly useful around market events such as these.

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Der Prospekt des Fonds und die wesentlichen Anlegerinformationen sind in englischer, französischer, deutscher und italienischer Sprache verfügbar. Die Satzung, die Jahres- und Halbjahresberichte stehen in englischer Sprache zur Verfügung. Die wesentlichen Anlegerinformationen sind auch in Spanisch erhältlich. Alle genannten Dokumente können kostenlos beim eingetragenen Geschäftssitz des Fonds in Luxemburg unter folgender Adresse angefordert werden: 2 Rue de Bitbourg, L-1273 Luxembourg, in Deutschland bei: Janus Henderson Investors, Tower 185, Friedrich-Ebert-Anlage 35-37, 60327 Frankfurt am Main, in Österreich bei der Bank Austria Creditanstalt AG, Am Hof 2, 1010 Wien, und in Spanien bei den spanischen Vertriebsgesellschaften. Eine Liste dieser Vertriebsgesellschaften steht im Internet unter www.cnmv.es zur Verfügung (Janus Henderson Fund ist bei der spanischen Börsenaufsicht CNMV unter der Nummer 259 eingetragen). In Belgien sind die genannten Dokumente beim Belgian Financial Service Provider CACEIS Belgium S.A., Avenue du Port 86 C b320, B-1000 Brüssel, in Singapur bei Singapore Representative Janus Henderson Investors (Singapore) Limited, 138 Market Street, #34-03 / 04 CapitaGreen Singapore 048946, und in der Schweiz beim Schweizer Repräsentanten BNP Paribas Securities Services, Paris, Niederlassung Zürich, Selnaustrasse 16, CH-8002 Zürich, der auch als Zahlstelle in der Schweiz fungiert, erhältlich.

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