Weltweit nach Erträgen suchen

27.11.2018

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Nick Maroutsos, Co-Head of Global Bonds, erklärt, warum die Zinsen in den USA, deren Zentralbank eigentlich für ihre lockere Geldpolitik bekannt ist, länger hoch bleiben dürften. Er rät Anleiheinvestoren, entsprechend zu reagieren und möglichst weltweit nach den attraktivsten risikobereinigten Ertragschancen zu suchen.


Welche zentralen Themen werden die Märkte 2019 vermutlich maßgeblich beeinflussen?

Das wichtigste Thema hat mit der Frage zu tun, ob die US-Notenbank Fed die Zinsen wie erwartet anheben wird. Vieles von dem, was an den Rentenmärkten und in der Wirtschaft geschieht, wird von den Maßnahmen der Fed beeinflusst. Während einige mit einer noch aggressiveren Politik der amerikanischen Zentralbank rechnen, glauben wir, dass sie – wie schon oft in ihrer Geschichte – eher zurückhaltend agieren wird. Die Gefahr eines eskalierenden Handelskriegs und die Aussicht auf eine globale Wachstumsabkühlung sind zwei Faktoren, die eine Unterbrechung im Straffungszyklus erforderlich machen könnten. Ein zweites Thema könnte sein, dass uns höhere Zinsen eine Weile begleiten werden. Die Kursschwankungen an den Aktienmärkten im Herbst hatten keinen wesentlichen Rückgang der Anleiherenditen bzw. Anstieg der Anleihekurse zur Folge. Zwar liegen die Zinsen nach wie vor unter den historischen Niveaus, aber mit höheren Zinsen könnte der Druck auf Gewinne und Wirtschaftswachstum zunehmen. Dagegen dürfte die kaum vorhandene Inflation den Renditeanstieg bei langlaufenden Anleihen im Zaum halten und für eine sich abflachende Renditekurve sorgen. Eine flachere oder gar invertierte Kurve bedeutet aber nicht zwangsläufig eine Rezession, was nicht zuletzt an den niedrigeren Laufzeitprämien liegt.


Wo sehen Sie die größten Anlagechancen und -risiken in Ihrer Anlageklasse?

Wir suchen außerhalb der USA nach den attraktivsten Anlagechancen vor allem in Volkswirtschaften mit nachlassendem Wachstum, in denen die Zentralbanken die Zinsen vermutlich entweder konstant halten oder senken werden. Australien und Neuseeland sind dafür zwei gute Beispiele. Da die Fed den Zentralbanken anderer Industrieländer ein paar Schritte voraus ist, scheint ein Engagement bei US-Anleihen mit sehr langen Laufzeiten riskant. Anleiheninvestoren neigen dazu, in ihrer Komfortzone zu bleiben. Aber wir leben in einer vernetzten Welt, in der Anleger attraktive, währungsgesicherte Renditen erzielen können, wenn sie weltweit nach den besten Anlagechancen Ausschau halten. Beim Blick auf Unternehmensanleihen sind Anleihen staatsnaher Emittenten oder solche aus strukturell begünstigten Branchen wie Banken und Infrastruktur, in denen die Gesetzeslage oft hohe Eintrittsbarrieren schafft, attraktive Ertragsquellen. Das größte Risiko für die Märkte wäre ein Zusammenspiel aus einer aggressiveren Fed-Politik und einer Ausweitung der Credit Spreads. Eine unerwartete Inflationsbeschleunigung, Handelskonflikte, die die Margen schmälern, und ein längerer Kreditzyklus sind Faktoren, die ein solches Szenario begünstigen könnten.


Wie haben die Erfahrungen in diesem Jahr Ihre Herangehensweise oder Ihren Ausblick für 2019 verändert?

Seit über einem Jahrzehnt investieren wir mit dem Ziel einer absoluten Rendite und einem starken Fokus auf möglichst geringen Schwankungen, um so den Drawdown, also den maximalen Verlust vom Höchststand, zu minimieren und kontinuierlich Erträge zu generieren. In den letzten Jahren haben andere Fondsanbieter aggressivere Anlageansätze gewählt, um auch weiterhin die Renditen, an die sie sich gewöhnt haben, zu erzielen. Häufig beinhaltete das ein Hebeln des Portfolios über Kreditaufnahmen oder verstärkte Engagements bei bonitätsschwächeren Anleihen. Das Jahr 2018 hat uns daran erinnert, dass sich die Jagd nach Rendite um jeden Preis nicht auszahlt. Steigende Zinsen und die Rückkehr zu einer normaleren Volatilität sind eine fatale Kombination für gehebelte Strategien. Auch ein unerwartet schneller Inflationsanstieg und eine entsprechende Reaktion der Fed könnten eine Marktkorrektur auslösen. Angesichts des global divergierenden Ausblicks für die Geldpolitik und den Konjunkturzyklus hat uns das vergangene Jahr auch gezeigt, dass Rentenanleger durch eine umsichtige Erweiterung ihres Chancenuniversums auch weiterhin ihre Renditeziele erreichen können, ohne auf die riskantesten Anlageinstrumente setzen zu müssen.



Welche Themen könnten die Märkte 2019 in eine neue Richtung lenken? Antworten liefert unsere Infografik zum Herunterladen



Glossar

Volatilität: Ausmaß der positiven wie negativen Wertschwankungen eines Portfolios, Wertpapiers oder Index. Bei starken Schwankungen in beide Richtungen spricht man von hoher Volatilität. Sind die Schwankungen langsamer und weniger stark ausgeprägt, spricht man von geringerer Volatilität. Die Volatilität dient als Maß für das Risiko, das mit einer Anlage verbunden ist.

Abflachende Renditekurve: Wenn die langfristigen Zinsen stärker fallen als die kurzfristigen oder die kurzfristigen Zinsen stärker steigen als die langfristigen, flacht sich die Renditekurve ab. Eine flache Renditekurve ist häufig ein Indiz dafür, dass Anlegern der makroökonomische Ausblick Sorgen bereitet.

Laufzeitprämie: Bonus, den Anleger für das zusätzliche Risiko von Anleihen mit längeren Laufzeiten erhalten.

Hedged basis: Using methods to minimise or eliminate unwanted foreign exchange risk.

Währungsgesichert: Schutz vor Anlagerisiken z.B. durch den Kauf desselben Anlageinstruments in verschiedenen Währungen, um so Währungsrisiken zu vermeiden.

Staatsnah: Staatliche Finanzagenturen oder supranationale Finanzinstitute sind Beispiele für staatsnahe Emittenten.

Credit Spread: Renditeabstand zwischen Unternehmensanleihen und vergleichbaren Staatsanleihen.

Kreditzyklus: Phase mit mal leichtem, mal erschwertem Zugang zu Krediten. In der Spätphase eines Kreditzyklus sind Kredite häufig leicht und reichlich verfügbar.

Absolute Rendite: absolute Rendite eines Portfolios im Gegensatz zur relativen Rendite gegenüber einer Benchmark. Sie wird als prozentualer Gewinn oder Verlust bezogen auf den Gesamtwert des Portfolios angegeben.

Drawdown/Maximaler Verlust: Differenz zwischen dem höchsten und dem niedrigsten Wert eines Portfolios oder Wertpapiers in einem bestimmten Zeitraum.




Die vorstehenden Einschätzungen sind die des Autors zum Zeitpunkt der Veröffentlichung und können von denen anderer Personen/Teams bei Janus Henderson Investors abweichen. Die Bezugnahme auf einzelne Wertpapiere, Fonds, Sektoren oder Indizes in diesem Artikel stellt weder ein Angebot oder eine Aufforderung zu deren Erwerb oder Verkauf dar, noch ist sie Teil eines solchen Angebots oder einer solchen Aufforderung.

Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zuverlässiger Indikator für die künftige Wertentwicklung. Alle Performance-Angaben beinhalten Erträge und Kapitalgewinne bzw. -verluste, aber keine wiederkehrenden Gebühren oder sonstigen Ausgaben des Fonds.

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Janus Henderson Absolute Return Income Fund

Nur für institutionelle / erfahrene / akkreditierte Anleger / qualifizierte Vertriebspartner.

Die in diesem Dokument enthaltenen Angaben dienen ausschließlich zu Informations- oder allgemeinen Zwecken und sind nicht auf die speziellen Anforderungen einzelner Kunden zugeschnitten. Die Informationen in diesem Dokument dienen lediglich der Orientierung und sind weder als Angebot, Aufforderung oder Empfehlung bzw. Anlageberatung zu verstehen noch sollten sie als Grundlage für eine Anlageentscheidung herangezogen werden.

Janus Henderson Capital Funds Plc ist ein nach irischem Recht gegründeter OGAW-Fonds mit Haftungstrennung zwischen den Fonds. Anlegern wird dringend empfohlen, Anlagen nur nach sorgfältiger Lektüre des aktuellen Verkaufsprospekts zu tätigen, der bei allen Vertriebs- und Zahlstellen bezogen werden kann und Informationen über Gebühren, Kosten und Risiken enthält. Eine Anlage in den Fonds ist möglicherweise nicht für alle Anleger geeignet, und die Anteile des Fonds stehen nicht in allen Gerichtsbarkeiten zur Verfügung; nicht verfügbar sind sie für US-Personen.Die Wertentwicklung in der Vergangenheit lässt keine Rückschlüsse auf künftige Ergebnisse zu.​​ Anlagerenditen sind Schwankungen unterworfen, und der Kapitalwert einer Anlage kann aufgrund von Markt- und Wechselkursbewegungen schwanken.Anteile können beim Verkauf mehr oder weniger wert sein als ihr ursprünglicher Anschaffungspreis.

Janus Henderson Group plc und ihre Tochtergesellschaften haften nicht bei unerlaubter Weitergabe dieses Materials als Ganzes oder in Teilen an Dritte oder für aus diesem Material zusammengestellte Informationen. Zudem garantieren sie nicht, dass die hierin enthaltenen Informationen richtig, vollständig oder aktuell sind und übernehmen keine Gewährleistung für die sich aus ihrer Nutzung ergebenden Ergebnisse. Alle Vermögensanlagen sind mit Risiken behaftet, die jeder Anleger bei seinen Entscheidungen berücksichtigen sollte.

Die Verbreitung dieses Dokuments oder der darin enthaltenen Informationen kann gesetzlichen Beschränkungen unterliegen und darf in keiner Gerichtsbarkeit oder unter keinen Umständen in Ländern verwendet werden, in denen dies ungesetzlich wäre.

​Herausgegeben in Europa von Janus Capital International Limited („JCIL“), zugelassen und beaufsichtigt durch die britische​ ​Financial Conduct Authority.​ Janus Capital International Limited („JCIL“) ist ein in Großbritannien registriertes Unternehmen, das bei seiner Geschäftstätigkeit den Gesetzen des Vereinigten Königreichs unterliegt. Janus Capital Funds plc. ist ein gemäß den Gesetzen von Irland registriertes Unternehmen.

​Der Prospektauszug (Ausgabe für die Schweiz), die Satzung sowie die Auszüge aus dem Jahres- und dem Halbjahresbericht sind in deutscher Sprache kostenlos beim Repräsentanten des Fonds in der Schweiz unter der Adresse: First Independent Fund Services Ltd („FIFS“), Klausstrasse 33, CH-8008 Zürich, Schweiz, erhältlich, Tel.: +41 (44)206 16 40, Fax: +41 (44)206 16 41 60 00, Website:​ ​​http://www.fifs.ch.​​​​ Zahlstelle in der Schweiz ist: Banque Cantonale de Genève, 17, quai de l’Ile, CH-1204 Genf. ​Die aktuellen Fondspreise können auf der Website​ ​​www.fundinfo.com ​​​eingesehen werden.​ Nur für qualifizierte, institutionelle Anleger und Vertriebspartner. Außerhalb der Schweiz richtet sich diese Information ausschließlich an professionelle Anleger. Nicht zur weiteren Verbreitung.

Diese Präsentation ist streng vertraulich. Sie darf nicht vervielfältigt und zu keinem anderen Zweck als der Einschätzung einer potenziellen Anlage in Produkte von Janus Capital International Limited oder der Inanspruchnahme ihrer Dienstleistungen durch den Empfänger dieser Präsentation genutzt werden und darf nur an die als Empfänger dieser Präsentation genannte natürliche bzw. juristische Person weitergegeben werden.

Telefongespräche können zum gegenseitigen Schutz aufgezeichnet werden, um den Kundenservice zu verbessern und um die Einhaltung behördlicher Aufzeichnungspflichten zu gewährleisten.

Janus Capital Management LLC ist als Anlageberater tätig. Janus, Intech und Perkins sind eingetragene Handelsmarken von Janus International Holding LLC. © Janus International Holding LLC. ​Weitere Informationen bzw. die Kontaktdaten der Repräsentanz von Janus in Ihrem Land finden Sie auf unserer Website unter ​​​www.janushenderson.com​​​​

besondere Risiken

  • Der Fonds sollte ausschließlich als eine von mehreren Komponenten eines diversifizierten Anlageportfolios genutzt werden. Anleger sollten sorgfältig prüfen, welchen Anteil ihres Portfolios sie in diesen Fonds investieren.
  • ​Ein Emittent einer Anleihe (oder eines Geldmarktinstruments) könnte nicht mehr in der Lage oder willens sein, die Zinsen zu zahlen oder das Kapital an den Fonds zurückzuzahlen. Wenn dies geschieht oder der Markt annimmt, dass dies der Fall sein könnte, wird der Wert der Anleihe fallen.
  • ​Zum Erreichen seines Anlageziels kann der Fonds Derivate einsetzen. Dies kann zu einer „Hebelwirkung“ führen, die das Anlageergebnis vergrößern kann, und Gewinne oder Verluste des Fonds können die Kosten des Derivats übersteigen. Mit Derivaten sind zudem andere Risiken verbunden, insbesondere das Risiko, dass eine Derivate-Gegenpartei ihren vertraglichen Verpflichtungen möglicherweise nicht nachkommt.
  • ​Ein Zinsanstieg (oder -rückgang) wirkt sich auf die Preise unterschiedlicher Wertpapiere unterschiedlich aus.  So fallen z.B. im Allgemeinen die Kurse von Anleihen, wenn die Zinsen steigen. Dieses Risiko ist für gewöhnlich umso höher, je länger die Laufzeit einer Anleihe ist.
  • Wertpapiere des Fonds könnten schwer zu bewerten oder zu einem gewünschten Zeitpunkt und Preis schwer verkäuflich sein, insbesondere bei extremen Marktbedingungen mit fallenden Vermögenspreisen, wodurch das Risiko von Anlageverlusten steigt.

Risikobewertung

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  • ​Bei Anlagen in Schwellenländern ist der Fonds einer höheren Volatilität und einem höheren Verlustrisiko ausgesetzt als bei Anlagen in Industrieländern; Erstere sind anfällig für ungünstige politische und wirtschaftliche Ereignisse, können weniger gut reguliert sein und weniger robuste Verwahrungs- und Abwicklungsverfahren aufweisen.
  • ​Der Fonds investiert in hochverzinsliche (Non-Investment-Grade-) Anleihen, die zwar in der Regel eine höhere Verzinsung bieten als Investment-Grade-Anleihen, aber spekulativer und anfälliger für ungünstige Marktveränderungen sind.
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