¿Europa está representando el papel de tortuga frente a la liebre?

27/11/2018

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El gestor de renta variable europea John Bennett comparte sus reflexiones sobre un posible cambio de liderazgo en el mercado, tras un prolongado periodo donde los valores de crecimiento de pequeña y mediana capitalización han arrojado mejores resultados. Además, examina las perspectivas de mejor comportamiento de los títulos europeos de buena calidad que se han visto injustamente castigados por la falta de confianza del mercado.


¿Cuáles son los temas clave que podrían definir los mercados en 2019?

En mi opinión, estamos empezando a ver indicios de lo que posiblemente sea un cambio de liderazgo en el mercado. Estos cambios no son necesariamente definitivos, sino que podría tratarse solo de una toma de beneficios en áreas del mercado más candentes o fructíferas, concretamente en valores de crecimiento de pequeña y mediana capitalización (mid-cap). Sin embargo, podría ser una señal de que el prolongado ciclo alcista que han gozado estos valores frente a sus homólogos de gran capitalización, ha terminado o que, como poco, es mucho menos unidireccional. A los valores disruptivos, de crecimiento y de "momentum" (que se han beneficiado de tendencias favorables generadas en el mercado) se les ha concedido un excesivo beneficio de la duda, especialmente en el ámbito de la disrupción tecnológica. Aunque una parte de esto es válido y está justificado, otra parte no lo está, a mi juicio.

En nuestro sector nos encanta ver las cosas en blanco y negro, pero después de 31 años trabajando en él, he tendido a descubrir más tonos y matices. En estos momentos, Europa parece cotizar a precios atractivos en relación con Estados Unidos, pero esto solo no significa en absoluto que brinde una oportunidad de compra; muchas empresas europeas se merecen estar desfavorecidas. Creo que los próximos años nos traerán a la memoria la fábula de la tortuga y la liebre; en este sentido, creo que todavía podemos identificar unas cuantas "tortugas" en Europa; algunas empresas que generan una excelente tesorería saldrán ganando a largo plazo, aun cuando algunas compañías como Facebook, Amazon, Netflix, Alphabet o Tesla hayan comenzado la carrera como liebres.


¿En qué ámbitos percibe los riesgos y las oportunidades más importantes en su clase de activos?

No quiero defender a bombo y platillo ninguna clase de activos, porque sería un poco deshonesto. También pienso que es mala idea convertirse en apologista de la clase de activos que casualmente estás gestionando, cualquiera que sea. Sin embargo, dicho esto, lo que veo, especialmente este año, es que están pagando justos por pecadores, tanto en lo referente a valores como en la asignación de activos realizada en Europa. En todos los sectores existen algunas excelentes franquicias que casualmente han nacido, o están radicadas, en Europa que han acortado distancias en esta carrera hacia la rentabilidad. Por ahora, prefiero volver a entrar de un modo gradual, y siempre lento, en estos nombres que han quedado injustamente descartados. Creo que el verdadero problema es entrar en los llamados "hold-outs" (empresas que han seguido apreciándose, capeando la reciente volatilidad del mercado), en particular los títulos tecnológicos.


¿Cómo su experiencia en 2018 ha modificado su enfoque o sus perspectivas para 2019?

Al inicio del año sosteníamos la opinión de que nos estábamos dirigiendo, como mínimo, a una desaceleración que se venía cociendo hace tiempo, o a un bache económico, algo que sin duda hemos visto. Luego el primer trimestre de 2018 pareció tan bueno como se había supuesto que sería en términos de crecimiento mundial. Nuestra respuesta ha sido apostar por los títulos mantenidos en nuestras carteras, y seguir siendo selectivos.



¿Qué temas podrían redirigir los mercados en 2019? Para descubrirlo, descargue nuestra infografía




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