Für professionelle Anleger in Österreich

Credit resilience but confusion surrounds longer-term inflation outlook

Jenna Barnard, CFA

Jenna Barnard, CFA

Co-Head of Global Bonds | Portfolio Manager


19 Mai 2020
4 Min. Video ansehen

Zentrale Erkenntnisse:

  • Credit spreads have held up remarkably well despite a tsunami of issuance since mid‑March, including record breaking volumes of new investment grade issues (over a trillion US dollars so far).
  • With total issuance generally expected at around US$1.5 trillion for this year, the pace is set to naturally slow from now on.
  • Is inflation about to take off? We caution against misinterpreting price volatility as an inflation cycle about to erupt.
Video transcript Erweitern

This is a brief weekly video update from John and myself.

If we start with credit, I would say credit spreads have actually held up remarkably well in the face of really a tsunami of issuance – record breaking investment grade issuance – and pretty healthy high yield issuance as well. That’s been going on now since mid-March when the market reopened. And as I said, credit spreads have absorbed that supply, with only very modest widening from the April tights.

That now looks to have peaked. We think last Monday [11 May] was the peak in investment grade supply, and we think it could actually taper off pretty quickly. May was always due to be a very high month of issuance seasonally. We’re pushing a trillion dollars of investment grade issuance. Most estimates are about one and a half trillion through to year end, and the pace will naturally slow. You know most companies have raised a war chest of liquidity to get them through even potentially a second wave of this virus in the autumn. So that’s probably the only meaningful news in credit markets.

And then if we turn to government bonds and duration, I think the primary question that John and I keep receiving is ‘what about inflation?’ What about inflation? Is it about to take off? And the one thing we would caution here is, to not confuse price volatility coming out of a crisis like this, with inflation and an inflation cycle, which requires a mechanism to be self-sustaining. Prices go up, wages go up, prices go up again. If we remember coming out of the 08‑09 crisis, the UK did record CPI* headline inflation of over five percent, in late 2010 and into 2011. That was a function of base effects – the very low inflation readings the year before – commodities bouncing, and some currency depreciation also feeding through. The Bank of England did not hike in response to that CPI* print of over five percent and ultimately inflation petered out and we ended up with a very low print the next year.

So, price volatility, yes; we can see price volatility after a crisis like this, and very weak inflation readings this year, but an inflation cycle – no; we’re not in that camp whatsoever. And I’d caution against this obsession with inflation distracting investors [from] the big issue or the big challenge of the next five or ten years, which is a lack of income. Interest rates are [likely to be] on hold for years and central banks have been very clear about that; one high inflation print does not make up for a decade of undershooting inflation before this deflationary crash we’re in at the moment.

So, credit. We think… we’re actually quite positive given the new issuance peak, and government bonds are washing around in quite a kind of low yield range, and we caution investors about confusing price volatility with a real inflation cycle. We think the primary need in the next five to ten years is going to be a reasonable, sensible, income that you can trust – and that, we think, you get from select corporate bond investing. And with that, thank you and good luck out there.

 

*CPI: consumer price index

 

Die vorstehenden Einschätzungen sind die des Autors zum Zeitpunkt der Veröffentlichung und können von denen anderer Personen/Teams bei Janus Henderson Investors abweichen. Die Bezugnahme auf einzelne Wertpapiere, Fonds, Sektoren oder Indizes in diesem Artikel stellt weder ein Angebot oder eine Aufforderung zu deren Erwerb oder Verkauf dar, noch ist sie Teil eines solchen Angebots oder einer solchen Aufforderung.

 

Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zuverlässiger Indikator für die künftige Wertentwicklung. Alle Performance-Angaben beinhalten Erträge und Kapitalgewinne bzw. -verluste, aber keine wiederkehrenden Gebühren oder sonstigen Ausgaben des Fonds.

 

Der Wert einer Anlage und die Einkünfte aus ihr können steigen oder fallen. Es kann daher sein, dass Sie nicht die gesamte investierte Summe zurückerhalten.

 

Die Informationen in diesem Artikel stellen keine Anlageberatung dar.

 

Marketing-Anzeige.

 

Glossar

 

 

 

WICHTIGE INFORMATIONEN

Bitte lesen Sie die folgenden wichtigen Informationen zu den Fonds im Zusammenhang mit diesem Artikel.

Janus Henderson Horizon Fund (der „Fonds“) ist eine SICAV nach luxemburgischem Recht, die am 30. Mai 1985 gegründet wurde und von Janus Henderson Investors Europe S.A. Janus Henderson Investors Europe S.A. kann beschließen, die Marketingvereinbarungen dieses Investmentfonds nach den einschlägigen Vorschriften zu beenden. Dies ist eine Werbeunterlage. Potenzielle Anleger sollten den Prospekt des OGAW und die wesentlichen Anlegerinformationen lesen, bevor Sie eine endgültige Anlageentscheidung treffen.
    Specific risks
  • Ein Emittent einer Anleihe (oder eines Geldmarktinstruments) kann möglicherweise nicht mehr in der Lage oder nicht mehr bereit sein, Zinsen zu zahlen oder Kapital an den Fonds zurückzuzahlen. Wenn dies geschieht oder der Markt dies für möglich hält, sinkt der Wert der Anleihe.
  • Wenn die Zinssätze steigen (oder sinken), hat dies unterschiedliche Auswirkungen auf die Kurse verschiedener Wertpapiere. Insbesondere fallen die Anleihekurse im Allgemeinen, wenn die Zinsen steigen (oder ein Anstieg erwartet wird). Dieses Risiko ist normalerweise umso höher, je länger die Laufzeit einer Anleiheinvestition ist.
  • Der Fonds investiert in hochrentierliche Anleihen (ohne Investment-Grade-Rating), die zwar in der Regel höhere Zinssätze bieten als Investment-Grade-Anleihen, aber spekulativer und anfälliger für ungünstige Veränderungen der Marktbedingungen sind.
  • Kündbare Schuldtitel, wie zum Beispiel einige forderungsbesicherte oder hypothekenbesicherte Wertpapiere (ABS/MBS), geben Emittenten das Recht, Kapital vor dem Fälligkeitstermin zurückzuzahlen oder die Laufzeit zu verlängern. Emittenten können diese Rechte ausüben, wenn dies für sie vorteilhaft ist. Dies kann sich auf den Wert des Fonds auswirken.
  • Wenn ein Fonds ein hohes Engagement in einem bestimmten Land oder in einer bestimmten Region hat, trägt er ein höheres Risiko als ein Fonds, der breiter diversifiziert ist.
  • Wenn der Fonds oder eine Anteilsklasse versucht, die Wechselkursschwankungen einer Währung gegenüber der Basiswährung abzumildern (abzusichern), kann die Absicherungsstrategie selbst aufgrund von Unterschieden der kurzfristigen Zinssätze zwischen den Währungen einen positiven oder negativen Einfluss auf den Wert des Fonds haben.
  • Wertpapiere innerhalb des Fonds können möglicherweise schwer zu bewerten oder zu einem gewünschten Zeitpunkt und Preis zu verkaufen sein, insbesondere unter extremen Marktbedingungen, wenn die Preise von Vermögenswerten möglicherweise sinken, was das Risiko von Anlageverlusten erhöht.
  • Die laufenden Kosten können teilweise oder vollständig aus dem Kapital entnommen werden. Dadurch kann das Kapital aufgezehrt oder das Potenzial für Kapitalwachstum verringert werden.
  • Der Wert von CoCo-Bonds (Contingent Convertible Bonds) kann drastisch fallen, wenn die Finanzkraft eines Emittenten nachlässt und ein vorher festgelegtes Auslöseereignis zur Umwandlung der Anleihen in Aktien des Emittenten bzw. der teilweisen oder vollständigen Herabschreibung der Anleihen führt.
  • Der Fonds könnte Geld verlieren, wenn eine Gegenpartei, mit der er Handel treibt, ihren Zahlungsverpflichtungen gegenüber dem Fonds nicht nachkommen kann oder will, oder als Folge eines Unvermögens oder einer Verzögerung in den betrieblichen Abläufen oder des Unvermögens eines Dritten.
Jenna Barnard, CFA

Jenna Barnard, CFA

Co-Head of Global Bonds | Portfolio Manager


19 Mai 2020
4 Min. Video ansehen