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Gewerbeimmobilien: Vorteile börsennotierter Objekte gegenüber privat gehandelten bei Kreditverknappung

Portfoliomanager Greg Kuhl erklärt, warum einige Bereiche des Sektors Gewerbeimmobilien in den kommenden Monaten in Bedrängnis geraten dürften und welche Vorteile börsennotierte gegenüber privaten Immobilien in diesem Umfeld haben.

Greg Kuhl, CFA

Greg Kuhl, CFA

Portfoliomanager


27. März 2023
8 Minuten Lesezeit

Zentrale Erkenntnisse:

  • Die jüngsten Anzeichen von Druck auf dem Bankensystem werden wahrscheinlich zu strafferen Kreditbedingungen, einer geringeren Kreditverfügbarkeit und einer Ausweitung der Bonitäts-Spreads führen.
  • Dies wird Gewerbeimmobilien wahrscheinlich unter Druck setzen, da diese sich hauptsächlich im Besitz privater Immobilienfirmen befinden, die zur Finanzierung stark auf die Fremdkapitalmärkte angewiesen sind.
  • Börsennotierte Immobilien scheinen dagegen bei einer Kreditverknappung gut positioniert zu sein, und zwar aufgrund der typischerweise geringeren Verschuldung, des breiteren Zugangs zu Kapital und des geringeren Engagements in Bürogebäuden. Darüber hinaus ist bei den Bewertungen an der Börse im Vergleich zu den zeitversetzt gemeldeten Werten für privat gehandelte Immobilien bereits eine deutliche Bewertungskorrektur erfolgt.

In den letzten Wochen waren die Auswirkungen einer der aggressivsten Straffungen der US-Geldpoliitik zu beobachten, die sich in Anzeichen von Druck auf dem Bankensystem niederschlagen. Dazu gehören bisher die zweit- und die drittgrößte Bankenpleite in der Geschichte der USA und das Ende der Credit Suisse, einer 165 Jahre alten internationalen Bankinstitution. Die Schlussfolgerung erscheint logisch, dass nach solchen Ereignissen mit einer Verschärfung der Bedingungen im gesamten Finanzsystem zu rechnen ist. Dies hat sich bereits bei bestimmten Indikatoren bemerkbar gemacht. Der Bloomberg US Financial Conditions Index beispielsweise zeigte am 8. März (unmittelbar vor den Bankenzusammenbrüchen) eine etwas entspanntere Finanzlage als im Durchschnitt. Doch am 20. März zeigte er eine um etwa 40 % angespanntere Lage als im Durchschnitt an.1 Ob diese Bankausfälle institutsspezifisch (und damit begrenzt) sind oder das Ende eines Kreditzyklus markieren, wird erst im Nachhinein bekannt sein. Unser Team erwartet indessen derzeit auf kurze bis mittlere Sicht eine geringere Verfügbarkeit von Krediten und sich ausweitende Credit Spreads.

Wie werden sich schwächere Kreditmärkte auf Gewerbeimmobilien auswirken?

Etwa 90 % der gewerblichen Immobilien (CRE) befinden sich in Privatbesitz, und die meisten privaten Besitzer von Gewerbeimmobilien finanzieren ihre Objekte hauptsächlich mit Fremdkapital (wobei der durchschnittliche Kredit für Gewerbeimmobilien seit 2011 bei etwa 64 % Loan-to-Value liegt).2 Aus diesem Grund sind die Kosten und die Verfügbarkeit von Krediten wichtige Faktoren für die allgemeine Solidität und das Bewertungsniveau des Markts für Gewerbeimmobilien.

In den kommenden Monaten erwarten wir vermehrte Schlagzeilen und zunehmende allgemeine Besorgnis über Druck auf den Märkten für Gewerbeimmobilien, vor allem im Zusammenhang mit folgenden Übertragungsmechanismen am Fremdkapitalmarkt:

1) Bestehende Darlehen für Gewerbeimmobilien könnten aufgrund technischer oder betrieblicher Faktoren ausfallen, was möglicherweise zu einer Unterbrechung der Zinszahlungen und Zwangsverkäufen von Vermögenswerten führen könnte.

2) Neue Gewerbeimmobiliendarlehen, einschließlich der Refinanzierung fällig werdender Darlehen, werden wahrscheinlich mit niedrigeren Beleihungsquoten gewährt und erfordern höhere Kupons und allgemein dürfte die Verfügbarkeit von Krediten abnehmen. Dies dürfte zu einer Verringerung oder zur völligen Verdrängung von Eigenkapital für Kreditnehmer führt, die sich refinanzieren. Dies würde bei Neuakquisitionen niedrigere Preisen erzwingen, damit Eigenkapitalgeber ihre Renditeziele erreichen können.

Ähnliche Assets, aber unterschiedliche Eigenschaften

Nach der Beschreibung, wie sich die Kreditmärkte auf den Markt für gewerbliche Immobilien auswirken können, halten wir es für entscheidend, auch einige sehr wichtige Unterschiede zwischen börsennotierten Immobilien (gelistete Real Estate Investment Trusts oder REITs) und privat gehandelten Immobilien (nicht börsennotierte REITS und Private Equity) zu verdeutlichen:

  • Relativ niedrige Verschuldung: Börsennotierte Immobilien nutzen etwa halb so viel Fremdkapital wie privat gehandelte, wobei börsennotierte REITs derzeit mit etwa 30 % Beleihungswert kapitalisiert sind,3 im Vergleich zu privaten Gewerbeimmobilien, die in diesem Zyklus bei etwa 64 % Beleihungswert liegen . Gemessen am Verhältnis Debt/EBITDA (ein von uns bevorzugtes Maß, weil es jegliche Subjektivität aus dem „V“ im Loan-to-Value entfernt), ist die Verschuldungsqoute im börsennotierten Immobiliensektor derzeit so niedrig wie nie zuvor (Abbildung 1). Gleichzeitig ist die Darlehenslaufzeit börsennotierter Immobilien mit durchschnittlich sieben Jahren so lang wie noch nie. Wir meinen, dass börsennotierte REITs mit geringerer Gesamtverschuldung und geringerem Refinanzierungsbedarf allgemein ein geringeres Risiko als privat gehandelte Immobilien aufweisen.

Abbildung 1: Finanzstärke ist heute ein typisches Merkmal börsennotierter REITs

US REIT Debt/EBITDA, durchschnittliche Fälligkeit von US REITs

Quelle: NAREIT, S&P Financial, Analyse von Janus Henderson Investors; Stand: 3. Quartal 2022. Daten von Citi Research für variable Schulden; Stand 13. Dezember 2022. Die Wertentwicklung der Vergangenheit sagt keine zukünftigen Renditen voraus.

Büroimmobilien sind nur ein kleiner Teil der börsennotierten REITs: „Gewerbeimmobilien“ ist eine sehr weit gefasste Bezeichnung. Gewerbeimmobilien bestehen aus mindestens 16 verschiedenen Immobilientypen. Davon weisen viele solide Fundamentaldaten auf, von denen wir erwarten würden, dass sie auch in einem Abschwung bestehen bleiben, wie sie es schon in der Vergangenheit getan haben. Eine bemerkenswerte Ausnahme hiervon sind Büros, insbesondere Büros von geringerer Qualität, die unter ausgeprägten negativen Faktoren leiden. Drei Jahre nach Beginn der Corona-Pandemie bleibt die Büroanwesenheit in den USA bei 50 % des vorherigen Niveaus.4 Wir glauben, dass dies ein schlechtes Omen für die zukünftige Belegung und das Mietniveau ist, wenn Mietverträge auslaufen und Mieter von Unternehmensbüros ihre Immobilienkosten neu evaluieren. Das gilt insbesondere bei Mietverträgen, die in einem schwächeren Konjunkturumfeld auslaufen. Einigen Schätzungen zufolge liegen die Werte von Bürogebäuden heute etwa 25-30 % unter dem Niveau vor der Pandemie, wobei Büros der Klassen B und C noch schlechter dastehen.5 Wenn diese Schätzungen zutreffen, werden Kredite für Büroimmobilien, die in früheren Jahren mit mehr als 60 % Loan-to-Value vergeben wurden, einer eingehenden Prüfung unterzogen oder möglicherweise in Verzug geraten. Der Bürosektor dürfte in Zukunft schwieriger und kostspieliger zu finanzieren sein. Kredite für Büroimmobilien machen etwa 16 % der Bankkredite an gewerbliche Immobilien 6 aus und einen erheblichen Prozentsatz des privaten Engagements in Gewerbeimmobilien.

Wir glauben, dass eine künftige Notlage bei Gewerbeimmobilien wahrscheinlich stark von Büroimmobilien dominiert wird. Dieser Sektor macht nur 6 % der Marktkapitalisierung von US-REITs aus. Das Engagement im Bereich Büroimmobilien kann von aktiven Managern börsennotierter Immobilienanlagen angepasst werden, da sie imstande sind, auf sich ändernde Marktbedingungen zu reagieren und Vorteile daraus zu ziehen.

Abbildung 2: Der Bürosektor macht nur 6 % des US-REIT-Universums aus

Quelle: Janus Henderson Investors, FTSE, US REITs = FTSE Nareit All Equity REITs Index; Stand: 31. Januar 2023.

  • Breiterer Zugang zu Kapital: Wenn sich die Bedingungen am Kreditmarkt verschärfen, wird der Zugang zu Kapital wichtiger. Eigentümer sowohl börsennotierter als auch privat gehandelter Immobilien können Kredite über die Märkte für Bank Loans und Commercial Mortgage-Backed Securities (CMBS) aufnehmen. Börsennotierte Immobilienunternehmen können auch öffentlich gehandelte Anleihen ausgeben, wobei die Mehrheit der gelisteten REITs Schuldner mit Investment-Grade-Rating auf den Märkten für unbesicherte Anleihen sind. Uns sind keine nicht-gehandelten REITs bekannt, die Zugang zu den Märkten für unbesicherte Anleihen gefunden haben, aber diese bleiben offen für hochwertige börsennotierte REITs. In den neun Handelstagen nach dem Zusammenbruch der Silicon Valley Bank bis zum Zeitpunkt des Verfassens dieses Artikels nutzten zwei gelistete REITs, Extra Space Storage (EXR) und Prologis (PSA), die Märkte für unbesicherte Anleihen in Höhe von insgesamt 1,7 Mrd. USD bei einer durchschnittlichen Laufzeit von 14 Jahren und einem durchschnittlichen Kupon von 5,16 %.7 Diese Kupons sind im Vergleich zu vor einigen Monaten deutlich niedriger. Börsennotierte gehandelte REITs können auch Eigenkapital über Nacht an der Börse beschaffen, während Besitzer privat gehandelter Immobilien einem komplexeren und viel langsameren Kapitalbeschaffungsprozess unterliegen. Im aktuellen Umfeld ist die Finanzierung in der Regel schwieriger, da viele der größten Fonds für privat gehandelte Immobilien derzeit „geschlossen“ sind und die Rücknahme von Anteilen beschränken.8
  • Private valuation lag: As discussed in a previous post, public real estate markets have priced in the various headwinds associated with the Fed’s ongoing rate-hiking campaign, with US REITs having declined by 25% since the start of 2022.9 Private real estate, where managers self-report valuations, reported a 7.5% increase in value since the start of 2022.10 Public real estate is re-priced by public equity investors approximately 250 times per year, every day the stock market is open. In contrast, private real estate is repriced four to 12 times per year and managers have discretion over reported valuations.

Während sich künftige Schlagzeilen auf sinkende Immobilienwerte und eine „Notlage“ bei Gewerbeimmobilien konzentrieren könnten, sollten Anleger bedenken, dass sich die meisten dieser Schlagzeilen auf Werte beziehen, die von Managern privater Anlagen gemeldet werden, da 90 % der Gewerbeimmobilien in Privatbesitz sind. Wichtig ist auch, sich daran zu erinnern, dass bei börsennotierten Immobilienanlagen bereits im Jahr 2022 eine erhebliche Neubewertung stattfand und bei privat gehandelten nicht. Die gemeldeten privaten Immobilienwerte folgten den Werten börsennotiert gehandelter Immobilien tendenziell mit Verzögerung – Anlagen an börsennotierten Märkte haben bereits erlebt, was private Immobilien wahrscheinlich noch durchmachen werden.

Gelistete REITs sind mit Blick auf schwieriger werdende Kreditbedingungen gut positioniert

Angespanntere Kreditmärkte machen das Anlageumfeld schwieriger. Sie lassen tendenziell auch riskantere Kapitalstrukturen als solche zutagetreten.Gelistete Immobilienunternehmen arbeiten in der Regel mit halb so viel Verschuldung wie private, weisen nur ein sehr geringes Risiko in punkto kurzfristige Schuldenfälligkeiten auf und genießen Zugang zu mehr Formen von Fremd- und Eigenkapital als andere Arten von Immobilienbesitz. Börsennotierte Immobilienunternehmen haben zudem bereits viel von dem Druck verarbeitet, von dem wir noch hören könnten, wenn Eigentümer privat gehandelter Immobilien erst noch Abschreibungen vornehmenm müssen. Es wird sicherlich weitere Wertschwankungen geben, doch Anleger in öffentlich gehandelten Immobilien sollten das gute Gefühl haben, dass börsennotierte REITs so gut wie noch nie zuvor positioniert zu sein scheinen, während eine Phase strafferer Kreditbedingungen näherrückt. Aufgrund ihrer typischerweise relativ geringeren Verschuldung und ihres breiteren Zugangs zu Kapital könnten gelistete REITs unserer Meinung nach imstande sein, „in die Offensive“ zu gehen und von den Verkäufen notleidender Vermögenswerte durch Eigentümer privater Immobilien zu profitieren. Nicht alle Formen des Besitzes von Gewerbeimmobilien sind gleich; Wir glauben, dass die Zeit dafür kommt, die vielen Vorteile börsennotierter REITs zu nutzen.

1 Bloomberg per 20. März 2023. Der Bloomberg US Financial Conditions Index weist einen z-Wert von -1,3 auf. Dieser liegt um 40 % unter dem Durchschnitt im normalen Verteilungsrahmen, den der Index verwendet.

2 Morgan Stanley Research REITs/CRE Note, 16. März 2023, Daten bis 31. Dezember 2022.

3 Green Street Advisors, Daten bis 17. März 2023, nach Marktkapitalisierung gewichtete Netto-Verschuldung.

4 Kastle Back-to-Work-Barometer.

5 Green Street Advisors, Commercial Property Price Index Februar 2023, Green Street 2023 Office Outlook.

6 BofA Securities per 23. März 2023.

7 Bloomberg, Janus Henderson Investors; Stand: 20. März 2023.

8 Barrons.com, Blackstone Limits BREIT Withdrawals for Fourth Straight Month; 1. März 2023.

9 Bloomberg, Renditen des FTSE NAREIT Equity REITs Index in US-Dollar, 31. Dezember 2021 bis 20. März 2023.

10 ODCE Index-Renditen in US-Dollar, 31. Dezember 2021 bis zu den neuesten verfügbaren Daten per 31. Dezember 2022.

Die Wertentwicklung der Vergangenheit sagt keine zukünftigen Ergebnisse voraus.

Kreditzyklus: beschreibt den sich ändernden Grad des Zugangs zu Krediten oder Finanzierungen für Haushalte und Unternehmen und besteht aus vier Phasen: Expansion, Abschwung, Konsolidierung und Erholung.

Credit Spread: Zinsaufschlag gegenüber der Rendite risikofreier Staatsanleihen, der von Kreditgebern dafür verlangt wird, Kredite an private Unternehmen zu vergeben.

CMBS: Commercial Mortgage Backed Securities sind eine Art von Anleihen, die von Banken dadurch geschaffen werden, dass sie eine Auswahl von Krediten für Gewerbeimmobilien bündeln, die nach Risiko geratet und dann an Investoren verkauft werden.

Debt/EBITDA: Verhältnis der Gesamtverschuldung zum Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA). Je höher der Wert des Indikators, desto höher die Schuldenlast und das Risiko, den finanziellen Verpflichtungen des Unternehmens nicht nachkommen zu können.

Eigenkapitalsponsor: übernimmt im Auftrag der Eigenkapitalgeber die Verantwortung für alle Aspekte eines gewerblichen Immobilienprojekts einschließlich der Erreichung einer Zielrendite.

Investment-Grade-Rating: Wird einer Anleihe oder einem Portfolio von Anleihen/Schuldtiteln zuerkannt, die eine höhere Bonität und damit ein geringeres Zahlungsausfallrisiko aufweisen.

Leverage: Die Höhe der Schulden, die ein REIT trägt. Die Leverage Ratio wird als Verhältnis von Schulden zu Gesamtvermögen gemessen.

Loan-to-Value (LTV)-Verhältnis: berechnet durch Division des Immobiliendarlehensbetrags durch den Immobilienwert. Wird von Kreditgebern verwendet, um das Risikoniveau beim Zeichnen eines Kredits/Schuldtitels einzuschätzen.

Lockere/angespannte Finanzbedingungen: Die Finanzbedingungen spiegeln den Preis für Risiko in einer Volkswirtschaft wider. Lockere finanzielle Bedingungen bieten einen größeren Anreiz, mehr Risiken einzugehen, und beinhhalten eine größere Kreditvergabekapazität. Dagegen ist bei angespannten Bedingungen der Anreiz niedriger, mehr Risiken einzugehen, was die Kreditvergabekapazität verringert.

Angespannter Kreditmarkt: Wenn die Verfügbarkeit von Krediten eingeschränkt ist, oft verbunden mit strengeren Kreditbedingungen.

Unbesicherte Schulden: Schulden, die nicht durch Vermögenswerte oder Sicherheiten abgesichert sind. Daher besteht ein höheres Ausfallrisiko, das sich in höheren Zinssätzen widerspiegelt, um die Kreditgeber zu entschädigen.

Volatilität: Ausmaß, in dem der Wert eines Portfolios, eines Wertpapiere oder eines Index schwankt.

Der Bloomberg Financial Conditions Index (BFICUS) bietet ein tägliches statistisches Maß für die relative Stärke der US-Geld-, Anleihen- und Aktienmärkte und liefert einen Anhaltspunkt für die Gesamtbedingungen auf den US-Finanz- und Kreditmärkten.

FTSE Nareit Equity REITs Index Enthält alle Aktien-REITs, die nicht als Holz-REITs oder Infrastruktur-REITs gelten. Die FTSE Nareit US Real Estate Index-Serie wurde entwickelt, um Anlegern eine umfassende Familie von REIT-Performance-Indizes zur Verfügung zu stellen, die den Bereich der Gewerbeimmobilien in der gesamten US-Wirtschaft abdeckt.

DerODCE-Index ist ein nach Kernkapitalisierung gewichteter Index, der nur nicht börsennotierte (private) offene diversifizierte Core-Strategie-Fonds mit mindestens 95 % ihrer Anlagen in US-Märkten umfasst.

WICHTIGE INFORMATIONEN

REITs oder Real Estate Investment Trusts, Immobilien-Investmentgesellschaften, investieren in Immobilien, indem sie direktes Eigentum an Immobilienvermögen, Immobilienaktien oder Hypotheken halten. Da sie an einer Börse notiert sind, sind REITs in der Regel sehr liquide und werden wie Aktien gehandelt.

Immobilienaktien, einschließlich Immobilien-Investmentgesellschaften (REITs),  können zusätzlichen Risiken ausgesetzt sein, unter anderem einem Zins-, Management-, Steuer-, Wirtschafts-, Umwelt- und Konzentrationsrisiko.

Die vorstehenden Einschätzungen sind die des Autors zum Zeitpunkt der Veröffentlichung und können von den Ansichten anderer Personen/Teams bei Janus Henderson Investors abweichen. Die Bezugnahme auf einzelne Wertpapiere stellt keine Empfehlung zum Kauf, Verkauf oder Halten eines Wertpapiers, einer Anlagestrategie oder eines Marktsektors dar und sollten nicht als gewinnbringend angesehen werden. Janus Henderson Investors, die mit ihr verbundenen Berater oder ihre Mitarbeiter haben möglicherweise eine Position in den genannten Wertpapieren.

 

Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zuverlässiger Indikator für die künftige Wertentwicklung. Alle Performance-Angaben beinhalten Erträge und Kapitalgewinne bzw. -verluste, aber keine wiederkehrenden Gebühren oder sonstigen Ausgaben des Fonds.

 

Der Wert einer Anlage und die Einkünfte aus ihr können steigen oder fallen. Es kann daher sein, dass Sie nicht die gesamte investierte Summe zurückerhalten.

 

Die Informationen in diesem Artikel stellen keine Anlageberatung dar.

 

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Glossar

 

 

 

WICHTIGE INFORMATIONEN

Bitte lesen Sie die folgenden wichtigen Informationen zu den Fonds im Zusammenhang mit diesem Artikel.

Janus Henderson Horizon Fund (der „Fonds“) ist eine SICAV nach luxemburgischem Recht, die am 30. Mai 1985 gegründet wurde und von Janus Henderson Investors Europe S.A. Janus Henderson Investors Europe S.A. kann beschließen, die Marketingvereinbarungen dieses Investmentfonds nach den einschlägigen Vorschriften zu beenden. Dies ist eine Werbeunterlage. Potenzielle Anleger sollten den Prospekt des OGAW und die wesentlichen Anlegerinformationen lesen, bevor Sie eine endgültige Anlageentscheidung treffen.
    Specific risks
  • Aktien/Anteile können schnell an Wert verlieren und beinhalten in der Regel höhere Risiken als Anleihen oder Geldmarktinstrumente. Daher kann der Wert Ihrer Investition steigen oder fallen.
  • Aktien kleiner und mittelgroßer Unternehmen können volatiler sein als Aktien größerer Unternehmen und bisweilen kann es schwierig sein, Aktien zu bewerten oder zu gewünschten Zeitpunkten und Preisen zu verkaufen, was das Verlustrisiko erhöht.
  • Wenn ein Fonds ein hohes Engagement in einem bestimmten Land oder in einer bestimmten Region hat, trägt er ein höheres Risiko als ein Fonds, der breiter diversifiziert ist.
  • Der Fonds ist auf bestimmte Branchen oder Anlagethemen ausgerichtet und kann durch Faktoren wie Änderungen der staatlichen Regulierung, dem zunehmenden Preiswettbewerb und dem technologischen Fortschritt sowie durch andere nachteilige Ereignisse stark beeinflusst werden.
  • Dieser Fonds kann im Verhältnis zu seinem Anlageuniversum oder anderen Fonds seines Sektors ein besonders konzentriertes Portfolio aufweisen. Ein ungünstiges Ereignis, das sich nur auf eine kleine Zahl von Positionen auswirkt, könnte zu einer erheblichen Volatilität oder zu erheblichen Verlusten für den Fonds führen.
  • Der Fonds investiert in Immobilieninvestmentgesellschaften (REITs) und sonstige Unternehmen oder Fonds, die Immobilieninvestitionen tätigen, die größere Risiken beinhalten als direkte Anlagen in Immobilien. Insbesondere können REITs einer weniger strengen Regulierung als der Fonds unterliegen und eine höhere Volatilität als die zugrunde liegenden Vermögenswerte aufweisen.
  • Der Fonds kann Derivate einsetzen, um das Risiko zu reduzieren oder das Portfolio effizienter zu verwalten. Dies bringt jedoch andere Risiken mit sich, insbesondere das Risiko, dass ein Kontrahent von Derivaten seinen vertraglichen Verpflichtungen möglicherweise nicht nachkommt.
  • Wenn der Fonds Vermögenswerte in anderen Währungen als der Basiswährung des Fonds hält oder Sie in eine Anteilsklasse investieren, die auf eine andere Währung als die Fondswährung lautet (außer es handelt sich um eine abgesicherte Klasse), kann der Wert Ihrer Anlage durch Wechselkursänderungen beeinflusst werden.
  • Wenn der Fonds oder eine währungsabgesicherte Anteilsklasse versucht, die Wechselkursschwankungen einer Währung gegenüber der Basiswährung des Fonds abzumildern, kann die Absicherungsstrategie selbst aufgrund von Unterschieden der kurzfristigen Zinssätze zwischen den Währungen einen positiven oder negativen Einfluss auf den Wert des Fonds haben.
  • Wertpapiere innerhalb des Fonds können möglicherweise schwer zu bewerten oder zu einem gewünschten Zeitpunkt und Preis zu verkaufen sein, insbesondere unter extremen Marktbedingungen, wenn die Preise von Vermögenswerten möglicherweise sinken, was das Risiko von Anlageverlusten erhöht.
  • Die laufenden Kosten können teilweise oder vollständig aus dem Kapital entnommen werden. Dadurch kann das Kapital aufgezehrt oder das Potenzial für Kapitalwachstum verringert werden.
  • Der Fonds könnte Geld verlieren, wenn eine Gegenpartei, mit der er Handel treibt, ihren Zahlungsverpflichtungen gegenüber dem Fonds nicht nachkommen kann oder will, oder als Folge eines Unvermögens oder einer Verzögerung in den betrieblichen Abläufen oder des Unvermögens eines Dritten.
Janus Henderson Horizon Fund (der „Fonds“) ist eine SICAV nach luxemburgischem Recht, die am 30. Mai 1985 gegründet wurde und von Janus Henderson Investors Europe S.A. Janus Henderson Investors Europe S.A. kann beschließen, die Marketingvereinbarungen dieses Investmentfonds nach den einschlägigen Vorschriften zu beenden. Dies ist eine Werbeunterlage. Potenzielle Anleger sollten den Prospekt des OGAW und die wesentlichen Anlegerinformationen lesen, bevor Sie eine endgültige Anlageentscheidung treffen.
    Specific risks
  • Aktien/Anteile können schnell an Wert verlieren und beinhalten in der Regel höhere Risiken als Anleihen oder Geldmarktinstrumente. Daher kann der Wert Ihrer Investition steigen oder fallen.
  • Der Fonds ist auf bestimmte Branchen oder Anlagethemen ausgerichtet und kann durch Faktoren wie Änderungen der staatlichen Regulierung, dem zunehmenden Preiswettbewerb und dem technologischen Fortschritt sowie durch andere nachteilige Ereignisse stark beeinflusst werden.
  • Dieser Fonds kann im Verhältnis zu seinem Anlageuniversum oder anderen Fonds seines Sektors ein besonders konzentriertes Portfolio aufweisen. Ein ungünstiges Ereignis, das sich nur auf eine kleine Zahl von Positionen auswirkt, könnte zu einer erheblichen Volatilität oder zu erheblichen Verlusten für den Fonds führen.
  • Der Fonds investiert in Immobilieninvestmentgesellschaften (REITs) und sonstige Unternehmen oder Fonds, die Immobilieninvestitionen tätigen, die größere Risiken beinhalten als direkte Anlagen in Immobilien. Insbesondere können REITs einer weniger strengen Regulierung als der Fonds unterliegen und eine höhere Volatilität als die zugrunde liegenden Vermögenswerte aufweisen.
  • Der Fonds kann Derivate einsetzen, um das Risiko zu reduzieren oder das Portfolio effizienter zu verwalten. Dies bringt jedoch andere Risiken mit sich, insbesondere das Risiko, dass ein Kontrahent von Derivaten seinen vertraglichen Verpflichtungen möglicherweise nicht nachkommt.
  • Wenn der Fonds Vermögenswerte in anderen Währungen als der Basiswährung des Fonds hält oder Sie in eine Anteilsklasse investieren, die auf eine andere Währung als die Fondswährung lautet (außer es handelt sich um eine abgesicherte Klasse), kann der Wert Ihrer Anlage durch Wechselkursänderungen beeinflusst werden.
  • Wenn der Fonds oder eine währungsabgesicherte Anteilsklasse versucht, die Wechselkursschwankungen einer Währung gegenüber der Basiswährung des Fonds abzumildern, kann die Absicherungsstrategie selbst aufgrund von Unterschieden der kurzfristigen Zinssätze zwischen den Währungen einen positiven oder negativen Einfluss auf den Wert des Fonds haben.
  • Wertpapiere innerhalb des Fonds können möglicherweise schwer zu bewerten oder zu einem gewünschten Zeitpunkt und Preis zu verkaufen sein, insbesondere unter extremen Marktbedingungen, wenn die Preise von Vermögenswerten möglicherweise sinken, was das Risiko von Anlageverlusten erhöht.
  • Die laufenden Kosten können teilweise oder vollständig aus dem Kapital entnommen werden. Dadurch kann das Kapital aufgezehrt oder das Potenzial für Kapitalwachstum verringert werden.
  • Der Fonds könnte Geld verlieren, wenn eine Gegenpartei, mit der er Handel treibt, ihren Zahlungsverpflichtungen gegenüber dem Fonds nicht nachkommen kann oder will, oder als Folge eines Unvermögens oder einer Verzögerung in den betrieblichen Abläufen oder des Unvermögens eines Dritten.
  • Zusätzlich zu Erträgen kann diese Anteilsklasse realisierte und nicht realisierte Kapitalgewinne sowie das ursprünglich investierte Kapital ausschütten. Außerdem werden Gebühren, Kosten und Aufwendungen aus dem Kapital beglichen. Beide Faktoren können zu einer Aufzehrung des Kapitals führen und das Potenzial für Kapitalzuwachs einschränken. Anleger sollten auch beachten, dass Ausschüttungen dieser Art in Abhängigkeit des lokalen Steuerrechts möglicherweise als Einkommen behandelt (und besteuert) werden.
Janus Henderson Horizon Fund (der „Fonds“) ist eine SICAV nach luxemburgischem Recht, die am 30. Mai 1985 gegründet wurde und von Janus Henderson Investors Europe S.A. Janus Henderson Investors Europe S.A. kann beschließen, die Marketingvereinbarungen dieses Investmentfonds nach den einschlägigen Vorschriften zu beenden. Dies ist eine Werbeunterlage. Potenzielle Anleger sollten den Prospekt des OGAW und die wesentlichen Anlegerinformationen lesen, bevor Sie eine endgültige Anlageentscheidung treffen.
    Specific risks
  • Aktien/Anteile können schnell an Wert verlieren und beinhalten in der Regel höhere Risiken als Anleihen oder Geldmarktinstrumente. Daher kann der Wert Ihrer Investition steigen oder fallen.
  • Aktien kleiner und mittelgroßer Unternehmen können volatiler sein als Aktien größerer Unternehmen und bisweilen kann es schwierig sein, Aktien zu bewerten oder zu gewünschten Zeitpunkten und Preisen zu verkaufen, was das Verlustrisiko erhöht.
  • Wenn ein Fonds ein hohes Engagement in einem bestimmten Land oder in einer bestimmten Region hat, trägt er ein höheres Risiko als ein Fonds, der breiter diversifiziert ist.
  • Der Fonds ist auf bestimmte Branchen oder Anlagethemen ausgerichtet und kann durch Faktoren wie Änderungen der staatlichen Regulierung, dem zunehmenden Preiswettbewerb und dem technologischen Fortschritt sowie durch andere nachteilige Ereignisse stark beeinflusst werden.
  • Dieser Fonds kann im Verhältnis zu seinem Anlageuniversum oder anderen Fonds seines Sektors ein besonders konzentriertes Portfolio aufweisen. Ein ungünstiges Ereignis, das sich nur auf eine kleine Zahl von Positionen auswirkt, könnte zu einer erheblichen Volatilität oder zu erheblichen Verlusten für den Fonds führen.
  • Der Fonds investiert in Immobilieninvestmentgesellschaften (REITs) und sonstige Unternehmen oder Fonds, die Immobilieninvestitionen tätigen, die größere Risiken beinhalten als direkte Anlagen in Immobilien. Insbesondere können REITs einer weniger strengen Regulierung als der Fonds unterliegen und eine höhere Volatilität als die zugrunde liegenden Vermögenswerte aufweisen.
  • Der Fonds kann Derivate einsetzen, um das Risiko zu reduzieren oder das Portfolio effizienter zu verwalten. Dies bringt jedoch andere Risiken mit sich, insbesondere das Risiko, dass ein Kontrahent von Derivaten seinen vertraglichen Verpflichtungen möglicherweise nicht nachkommt.
  • Wenn der Fonds Vermögenswerte in anderen Währungen als der Basiswährung des Fonds hält oder Sie in eine Anteilsklasse investieren, die auf eine andere Währung als die Fondswährung lautet (außer es handelt sich um eine abgesicherte Klasse), kann der Wert Ihrer Anlage durch Wechselkursänderungen beeinflusst werden.
  • Wenn der Fonds oder eine währungsabgesicherte Anteilsklasse versucht, die Wechselkursschwankungen einer Währung gegenüber der Basiswährung des Fonds abzumildern, kann die Absicherungsstrategie selbst aufgrund von Unterschieden der kurzfristigen Zinssätze zwischen den Währungen einen positiven oder negativen Einfluss auf den Wert des Fonds haben.
  • Wertpapiere innerhalb des Fonds können möglicherweise schwer zu bewerten oder zu einem gewünschten Zeitpunkt und Preis zu verkaufen sein, insbesondere unter extremen Marktbedingungen, wenn die Preise von Vermögenswerten möglicherweise sinken, was das Risiko von Anlageverlusten erhöht.
  • Dem Fonds können durch die Anlage in weniger aktiv gehandelten oder weniger entwickelten Märkten höhere Transaktionskosten entstehen als einem Fonds, der in aktivere/höher entwickelte Märkte investiert.
  • Die laufenden Kosten können teilweise oder vollständig aus dem Kapital entnommen werden. Dadurch kann das Kapital aufgezehrt oder das Potenzial für Kapitalwachstum verringert werden.
  • Der Fonds könnte Geld verlieren, wenn eine Gegenpartei, mit der er Handel treibt, ihren Zahlungsverpflichtungen gegenüber dem Fonds nicht nachkommen kann oder will, oder als Folge eines Unvermögens oder einer Verzögerung in den betrieblichen Abläufen oder des Unvermögens eines Dritten.
  • Zusätzlich zu Erträgen kann diese Anteilsklasse realisierte und nicht realisierte Kapitalgewinne sowie das ursprünglich investierte Kapital ausschütten. Außerdem werden Gebühren, Kosten und Aufwendungen aus dem Kapital beglichen. Beide Faktoren können zu einer Aufzehrung des Kapitals führen und das Potenzial für Kapitalzuwachs einschränken. Anleger sollten auch beachten, dass Ausschüttungen dieser Art in Abhängigkeit des lokalen Steuerrechts möglicherweise als Einkommen behandelt (und besteuert) werden.