Gesundheitssektor: Stärkung der Abwehrkräfte?

Angesichts der Marktvolatilität im Jahr 2022 und einer nachlassenden Weltwirtschaft ist es verständlich, wenn Anleger vorsichtig vorgehen wollen. Dennoch können solche Perioden attraktive Anlagemöglichkeiten bieten. Dazu zählen sowohl Vermögenswerte mit defensiven Eigenschaften als auch solche mit Wachstumspotential. Im Hinblick auf die Portfoliokonstruktion bedeutet das Investments, die nicht-korrelierte Renditen abwerfen und zum Schutz vor Verlusten beitragen können.

Was diese Zielsetzung angeht, könnten Anleger unseres Erachtens von einer Anlage im Gesundheitssektor profitieren. Dieser hat sich in der Vergangenheit bei Marktkorrekturen besser gehalten und profitiert auch von günstigen strukturellen Faktoren wie alternden Bevölkerungen und hohem Innovationstempo. Im Jahr 2022 beispielsweise erlitten die meisten globalen Aktiensektoren erhebliche Verluste (siehe Abbildung 1), doch der Gesundheitsbereich - und speziell der Subsektor Biotechnologie - waren demgegenüber besser abgeschirmt.

Unter dem Aspekt der Portfoliokonstruktion stellt sich die Frage, warum das so war und ob für die Zukunft mit ähnlichen Merkmalen zu rechnen ist.

Abbildung 1: Sektorrenditen am globalen Aktienmarkt im Jahr 2022

Kann der Gesundheitssektor gegen einen Abschwung immunisieren?

Aufgrund der unabhängig vom Marktumfeld stetigen Verbrauchernachfrage nach Krankenhausleistungen, Arzneimitteln und medizinischen Geräten war der Gesundheitssektor traditionell ein effektiver Portfoliopuffer in volatilen Phasen. Dies gilt für etwa 85 % des Sektors, der sich aus Arzneimitteln, medizinischen Geräten und Gesundheitsdiensten zusammensetzt, die alle die zuvor erwähnten „defensive“ Eigenschaften aufweisen.

Die restlichen 15 % des Sektors entfallen auf Biotechnologieunternehmen. Dieser Teilsektor umfasst innovative – und typischerweise volatile – Small- und Mid-Cap-Unternehmen, die ein größeres Wachstumspotential bieten, sowie Large-Cap-Unternehmen, die defensivere Qualitäten aufweisen und sich tendenziell ähnlich wie traditionelle Pharmaunternehmen verhalten.

Abbildung 2: Struktur des globalen Gesundheitssektors

Diese defensiven Qualitäten bzw. Wachstumsmerkmale spiegeln sich in den historischen Renditen wider. Abbildung 3 zeigt die Wertentwicklung des Gesundheitssektors und des Subsektors Biotechnologie im Vergleich zum globalen Aktienmarkt (Zusatzrendite) während der letzten fünf Marktkorrekturen und anschließenden Erholungen. Während man erwarten würden, dass der Gesundheitssektor aufgrund seines defensiven Charakters über den gesamten Zyklus von Verlust und Erholung eine Outperformance erzielen wird, hat das Biotech-Segment letztendlich besser abgeschnitten. Dies unterstreicht seine Eignung zur Erzielung von Alpha.

Abbildung 3: Durchschnittliche Zusatzrendite gegenüber dem MSCI World Index für die letzten 5 Marktkorrekturen und Erholungen seit 2000

Ein Spezialsektor erfordert aktives Management

Schätzungsweise 90 % der Medikamente, die in klinische Studien am Menschen aufgenommen werden, gelangen nie auf den Markt. Bei denjenigen, denen es gelingt, sind unserer Erfahrung nach die Konsensschätzungen für die Verkaufszahlen bei der Einführung neuer Medikamente in 90 % der Fälle.¹ Daher sind Expertenwissen und Verständnis der wissenschaftlichen Forschung, Tests und Arzneimittelzulassungsverfahren sowie eine kompetente Bewertung der damit verbundenen Absatzchancen entscheidend, um Gewinner zu identifizieren, die vom Innovationstempo in diesem Sektor profitieren können.

Gleichzeitig führte der Markteinbruch im Jahr 2022 zu einer Korrektur der Kurs-Gewinn-Verhältnisse bei Gesundheitsaktien, deren Bewertungen gegenüber den jüngsten Höchstständen stark zurückgingen. Diese Neubewertung war bei Small- und Mid-Caps aus dem Biotechnologiesegment besonders ausgeprägt. Tatsächlich werden etwa 200 dieser Unternehmen jetzt unterhalb der Cashposition in ihren Bilanzen²bewertet. Dies birgt die Chance, dass unternehmensspezifische Ereignisse (z. B. positive Nachrichten aus klinischen Studien) erhebliche Aufwärtsbewegungen nach sich ziehen.

Daher halten wir einen aktiven und flexiblen Ansatz entscheidend für die Identifikation derjenigen Unternehmen, die von den vielen günstigen Langfristfaktoren profitieren können, welche sich im Gesundheitssektor und im Bereich Biotechnologie bieten. Außerdem lassen sich so Chancen erkennen, die sich aus Marktineffizienzen ergeben.

WICHTIGE INFORMATIONEN

Beteiligungspapiere unterliegen Risiken, einschließlich des Marktrisikos. Die Renditen schwanken in Abhängigkeit von Emittenten sowie von politischen und wirtschaftlichen Entwicklungen.

Der Gesundheitssektor unterliegt der staatlichen Regulierung und den Erstattungssätzen sowie der staatlichen Zulassung von Produkten und Dienstleistungen. Das kann sich erheblich auf Preise und Verfügbarkeit auswirken, und durch schnelle Veralterung von Medikamenten und den Ablauf von Patenten, erheblich beeinflusst werden.

Wertpapiere mit geringerer Marktkapitalisierung können weniger stabil und anfälliger für nachteilige Entwicklungen sein; außerdem können sie schwankungsintensiver und weniger liquide sein als Wertpapiere mit größerer Marktkapitalisierung.

Die Volatilität misst das Risiko anhand der Streuung der Renditen für eine bestimmte Anlage.