Bitte stellen Sie sicher, dass Javascript zwecks Zugang zur Websiteaktiviert ist Können Barreserven von Unternehmen das Marktwachstum weiter anheizen? – Janus Henderson Investors
Für professionelle Anleger in Deutschland

Können Barreserven von Unternehmen das Marktwachstum weiter anheizen?

Portfoliomanager Jeremiah Buckley spricht über die Wachstumsentscheidungen, vor denen Unternehmen mit ihrer Rekord-Liquidität jetzt stehen.

Jeremiah Buckley, CFA

Jeremiah Buckley, CFA

Portfoliomanager


9. Jun 2021
4 Minuten Lesezeit

Zentrale Erkenntnisse:

  • Nach den zahlreichen Herausforderungen, die die COVID-Pandemie im vergangenen Jahr mit sich brachte, befinden sich die Barreserven auf Rekordniveau.
  • Nun müssen die Unternehmensleitungen überlegen, wie sie dieses Kapital am besten einsetzen, um künftiges Wachstum zu fördern und Aktionäre zu belohnen.
  • Aktienrückkäufe könnten das Marktwachstum 2021 deutlich beschleunigen. Daneben scheinen sich Investitionstrends und langfristige Themen auf lange Sicht ebenfalls günstig auszuwirken.

Wir haben vor kurzem darübergeschrieben, inwiefern der erhebliche Nachfragestau und die allgemein prall gefüllten Portemonnaies von US-Verbrauchern zu einer kräftigen wirtschaftlichen Erholung beitragen könnten, vor allem in Marktsegmenten wie Reisen und Freizeit. Nicht nur Konsumenten haben in der Pandemie große Ersparnisse angehäuft, auch Unternehmen sitzen jetzt auf Rekord-Barreserven. Bis Ende des vierten Quartals 2020 stiegen die Barmittel der Unternehmen auf 244,7 Milliarden US-Dollar. Wenn Anleger über potenziellen Rückenwind für den Markt nachdenken, könnten diese starken Unternehmensbilanzen die Bewertungen und zusätzliches Wachstum 2021 unterstützen.

Abbildung 1: Jährliche Gewinnveränderung des S&P 500 im Vergleich zur Kursveränderung (%)

US-Unternehmen: Summe der Barreserven und Guthaben bei US-Banken (4Q 2009 bis 4Q 2020)

graph one

Die Barbestände der Unternehmen haben sich während der Pandemie aus mehreren Gründen erhöht. Zunächst horteten die Unternehmen während des gesamten Jahres 2020 Barmittel als Absicherung gegen die wirtschaftlichen Risiken von COVID-19 und nahmen oft dringend benötigtes Kapital durch die Ausgabe von Schuldverschreibungen zu günstigen Zinssätzen auf. Andere verschoben Aktienrückkäufe oder waren gezwungen, diese zu stoppen, was zu höheren Barbeständen in den Bilanzen führte. Interessanterweise haben die meisten dividendenzahlenden US-Unternehmen während der Pandemie ihre Dividenden beibehalten oder sogar erhöht, während Aktienrückkäufe in vielen Fällen gestoppt wurden und eine kleine Gruppe von Unternehmen ihre Dividenden ausfallen ließ.

Effizienter Einsatz von Kapital

Die Entscheidung des Managements, wie überschüssige Barmittel eingesetzt werden, hat einen erheblichen Einfluss auf das zukünftige Wachstum - und letztlich auf die Rendite für Anleger. Unternehmen können organisch in interne Wachstumsprojekte investieren, wenn sie glauben, dass diese Projekte attraktive Renditen erzielen können. Alternativ dazu können sie versuchen, durch Fusionen und Übernahmen (M&A) anorganisch zu wachsen. Und schließlich können sie durch Aktienrückkäufe und/oder Dividenden Barmittel an die Aktionäre ausschütten. Jedes Unternehmen muss entscheiden, welche Taktik oder Kombination von Taktiken langfristig im besten Interesse der Aktionäre ist.

Überblick über die Rückkäufe im aktuellen Markt

Aktienrückkäufe werden aufgrund der potenziellen Steuervorteile und der finanziellen Flexibilität, die sie Unternehmen und Anlegern bieten, immer beliebter. Durch Rückkäufe sinkt die Zahl der im Umlauf befindlichen Aktien eines Unternehmens. Dadurch steigt der Gewinn je Aktie, und das Kurs-Gewinn-Verhältnis sinkt. Unternehmensleitungen entscheiden sich häufig für Aktienrückkäufe, weil ihre Renditen besser vorhersehbar sind als die potenziellen Renditen aus Fusionen und Übernahmen, die tendenziell mit einem größeren Risiko verbunden sind.

Angesichts der Pandemie sanken die Rückkäufe für das Gesamtjahr 2020 auf 519,7 Mrd. UDS für 2021 wird erwartet, dass die Rückkäufe fast doppelt so hoch ausfallen und sich damit dem Niveau vor der Pandemie im Jahr 2019 annähern. Da sich die Märkte in der Nähe von Rekordhöhen befinden, kann eine erhöhte Rückkaufaktivität ein starker Faktor sein, der die Unternehmensbewertungen stützt und das weitere Wachstum der Aktienmärkte im Jahr 2021 vorantreibt.

Großbanken spielen eine wichtige Rolle am Markt für Rückkäufe. Während der Pandemie wurden ihnen von der US-Notenbank als Vorsichtsmaßnahme vorübergehend Rückkäufe untersagt. Inzwischen dürfen sie aber wieder in gewissem Umfang Rückkäufe tätigen. Vor der Pandemie war der Finanzsektor die Nummer 2 in Bezug auf Rückkaufaktivitäten und folgte dicht auf den führenden Technologiesektor. Seither haben Technologieunternehmen ihre Rückkäufe verstärkt. Ihr Anteil an den Rückkäufen im S&P 5001 beträgt inzwischen 43%. Zurückzuführen ist das zum Teil auf die jüngsten Rückkäufe, um eine Verwässerung durch Aktienoptionen zu verhindern. Der sprunghafte Anstieg der Rückkäufe im Tech-Sektor kann auch der allgemeinen Stärke der Technologieriesen während der Pandemie zugeschrieben werden.

Rückkäufe in Sektoren (in %)

graph two

Investitionstätigkeit und langfristige Wachstumstrends

Abbildung 1: Jährliche Gewinnveränderung des S&P 500 im Vergleich zur Kursveränderung (%)

Kapitalmaßnahmen wie Rückkäufe können zwar den Shareholder Value steigern und für kurzfristigen Rückenwind sorgen. Dennoch finden wir es wichtig, uns auf Eigenschaften zu konzentrieren, die Unternehmen auch langfristiges Wachstum ermöglichen. Die Unternehmensbilanzen sind in den meisten Sektoren nach wie vor intakt. Außerdem gehen wir davon aus, dass sich langfristige Trends, die sich durch die Pandemie beschleunigt haben, wie etwa Cloud-Services, Software-as-a-Service und Innovationen im Gesundheitssektor, in der Weltwirtschaft stärker verankern werden. Die Aktivitäten am Markt deuten aktuell auf einen erheblichen Anstieg der Rückkäufe 2021 hin. Es gibt allerdings weiterhin Anzeichen dafür, dass die Unternehmen auch ihre Investitionsausgaben erhöhen. Und das stimmt uns optimistisch mit Blick auf das längerfristige Wachstum.

Die vorstehenden Einschätzungen sind die des Autors zum Zeitpunkt der Veröffentlichung und können von den Ansichten anderer Personen/Teams bei Janus Henderson Investors abweichen. Die Bezugnahme auf einzelne Wertpapiere stellt keine Empfehlung zum Kauf, Verkauf oder Halten eines Wertpapiers, einer Anlagestrategie oder eines Marktsektors dar und sollten nicht als gewinnbringend angesehen werden. Janus Henderson Investors, die mit ihr verbundenen Berater oder ihre Mitarbeiter haben möglicherweise eine Position in den genannten Wertpapieren.

 

Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zuverlässiger Indikator für die künftige Wertentwicklung. Alle Performance-Angaben beinhalten Erträge und Kapitalgewinne bzw. -verluste, aber keine wiederkehrenden Gebühren oder sonstigen Ausgaben des Fonds.

 

Der Wert einer Anlage und die Einkünfte aus ihr können steigen oder fallen. Es kann daher sein, dass Sie nicht die gesamte investierte Summe zurückerhalten.

 

Die Informationen in diesem Artikel stellen keine Anlageberatung dar.

 

Marketing-Anzeige.

 

Glossar

 

 

 

WICHTIGE INFORMATIONEN

Bitte lesen Sie die folgenden wichtigen Informationen zu den Fonds im Zusammenhang mit diesem Artikel.

Janus Henderson Capital Funds Plc ist ein nach irischem Recht gegründeter OGAW-Fonds mit Haftungstrennung zwischen den Fonds. Anlegern wird dringend empfohlen, Anlagen nur nach sorgfältiger Lektüre des aktuellen Verkaufsprospekts zu tätigen, der bei allen Vertriebs- und Zahlstellen/fazilitätsstelle bezogen werden kann und Informationen über Gebühren, Kosten und Risiken enthält. Dies ist eine Werbeunterlage. Potenzielle Anleger sollten den Prospekt des OGAW und die wesentlichen Anlegerinformationen lesen, bevor Sie eine endgültige Anlageentscheidung treffen. Eine Anlage in den Fonds ist möglicherweise nicht für alle Anleger geeignet, und die Anteile des Fonds stehen nicht in allen Gerichtsbarkeiten zur Verfügung; nicht verfügbar sind sie für US-Personen. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung. Anlagerenditen können schwanken, und der Kapitalwert einer Anlage unterliegt Schwankungen aufgrund von Markt- und Wechselkursbewegungen. Anteile können beim Verkauf mehr oder weniger wert sein als ihr ursprünglicher Anschaffungspreis. Dies ist keine Aufforderung zum Verkauf von Anteilen, und die Informationen hierin sind nicht als Anlageberatung gedacht. Janus Henderson Investors Europe S.A. kann beschließen, die Marketingvereinbarungen dieses Investmentfonds nach den einschlägigen Vorschriften zu beenden.
    Specific risks
  • Aktien/Anteile können schnell an Wert verlieren und beinhalten in der Regel höhere Risiken als Anleihen oder Geldmarktinstrumente. Daher kann der Wert Ihrer Investition steigen oder fallen.
  • Ein Emittent einer Anleihe (oder eines Geldmarktinstruments) kann möglicherweise nicht mehr in der Lage oder nicht mehr bereit sein, Zinsen zu zahlen oder Kapital an den Fonds zurückzuzahlen. Wenn dies geschieht oder der Markt dies für möglich hält, sinkt der Wert der Anleihe.
  • Wenn die Zinssätze steigen (oder sinken), hat dies unterschiedliche Auswirkungen auf die Kurse verschiedener Wertpapiere. Insbesondere fallen die Anleihekurse im Allgemeinen, wenn die Zinsen steigen. Dieses Risiko ist allgemein umso höher, je länger die Laufzeit einer Anleiheinvestition ist.
  • Der Fonds investiert in hochrentierliche Anleihen (ohne Investment-Grade-Rating), die zwar in der Regel höhere Zinssätze bieten als Investment-Grade-Anleihen, aber spekulativer und anfälliger für ungünstige Veränderungen der Marktbedingungen sind.
  • Wenn ein Fonds ein hohes Engagement in einem bestimmten Land oder in einer bestimmten Region hat, trägt er ein höheres Risiko als ein Fonds, der breiter diversifiziert ist.
  • Der Fonds kann Derivate einsetzen, um sein Anlageziel zu erreichen. Dies kann zu einer „Hebelwirkung“ führen, die ein Anlageergebnis vergrößern kann, und die Gewinne oder Verluste des Fonds können höher sein als die Kosten des Derivats. Derivate bringen jedoch andere Risiken mit sich, insbesondere das Risiko, dass ein Kontrahent von Derivaten seinen vertraglichen Verpflichtungen möglicherweise nicht nachkommt.
  • Wenn der Fonds oder eine währungsabgesicherte Anteilsklasse versucht, die Wechselkursschwankungen einer Währung gegenüber der Basiswährung des Fonds abzumildern, kann die Absicherungsstrategie selbst aufgrund von Unterschieden der kurzfristigen Zinssätze zwischen den Währungen einen positiven oder negativen Einfluss auf den Wert des Fonds haben.
  • Wertpapiere innerhalb des Fonds können möglicherweise schwer zu bewerten oder zu einem gewünschten Zeitpunkt und Preis zu verkaufen sein, insbesondere unter extremen Marktbedingungen, wenn die Preise von Vermögenswerten möglicherweise sinken, was das Risiko von Anlageverlusten erhöht.
  • Die laufenden Kosten können teilweise oder vollständig aus dem Kapital entnommen werden. Dadurch kann das Kapital aufgezehrt oder das Potenzial für Kapitalwachstum verringert werden.
  • Der Fonds könnte Geld verlieren, wenn eine Gegenpartei, mit der er Handel treibt, ihren Zahlungsverpflichtungen gegenüber dem Fonds nicht nachkommen kann oder will, oder als Folge eines Unvermögens oder einer Verzögerung in den betrieblichen Abläufen oder des Unvermögens eines Dritten.
  • Zusätzlich zu Erträgen kann diese Anteilsklasse realisierte und nicht realisierte Kapitalgewinne sowie das ursprünglich investierte Kapital ausschütten. Außerdem werden Gebühren, Kosten und Aufwendungen aus dem Kapital beglichen. Beide Faktoren können zu einer Aufzehrung des Kapitals führen und das Potenzial für Kapitalzuwachs einschränken. Anleger sollten auch beachten, dass Ausschüttungen dieser Art in Abhängigkeit des lokalen Steuerrechts möglicherweise als Einkommen behandelt (und besteuert) werden.