Schwellenländeraktien werden Mittelweg zwischen Wachstum und Bewertung finden

Daniel Graña: Nach einem extrem schwierigen Jahr 2022 fragen sich die Anleger natürlich, wie es 2023 mit den Schwellenländern weitergeht. Leider wird uns so manches Thema aus diesem Jahr auch noch 2023 begleiten. Und solange diese Themen nicht wenigstens teilweise geklärt sind, wird es mit einer nachhaltigen Rally in den Schwellenländern meines Erachtens schwierig werden. Als Erstes denke ich dabei an die weitere Leitzinsentwicklung in den USA und die hieraus resultierenden Auswirkungen auf den Dollar. Es gibt erste Anzeichen dafür, dass die US-Inflation möglicherweise ihren Höhepunkt erreicht hat. Aber solange der Markt nicht genügend gut einschätzen kann, wie weit die Zinsen noch steigen werden, dürften sich die risikoreichsten Anlageklassen mit einer Kurserholung schwertun.

Der zweite Punkt ist die Politik in China. Die Null-COVID-Strategie des Landes und der heimische Immobilienmarkt haben sowohl das Binnenwachstum als auch die chinesischen Aktienmärkte gebremst. Und da China rund ein Drittel der Schwellenländer-Benchmark ausmacht, wurden auch Schwellenländeraktien insgesamt beeinträchtigt.

Es gilt wieder: Je mehr Klarheit über Chinas weiteren Kurs herrscht, desto besser sind die Aussichten für 2023. Auch hier konnten wir erste Anhaltspunkte ausmachen. So hat die Regierung endlich damit begonnen, stabilisierend in den Immobilienmarkt einzugreifen. Des Weiteren hat sie mehr oder weniger angedeutet, ihre Null-COVID-Politik aufgeben zu wollen. So wird beispielsweise in einigen der jüngsten Medienberichte die Omikron-Variante des Coronavirus als vielleicht doch nicht so schlimm wie Delta eingestuft. Damit möchte man die Bevölkerung möglicherweise langsam auf das vorbereiten, was der Rest der Welt schon längst tut, nämlich mit dem Virus leben lernen.

Ein weiterer bedeutender Sorgenfaktor zum Jahreswechsel ist die Tiefe der Rezession in den Industrieländern. Wir wissen, dass die drastisch gestiegenen Rohstoffpreise die Konsumkräfte in Europa erheblich schwächen und sogar hier in den USA die Verbraucher belasten. Aber da wir langsam etwas Klarheit über die beiden ersten Punkte gewinnen, gibt es meines Erachtens Grund, optimistischer auf 2023 zu schauen.

Mit Blick auf den späteren Jahresverlauf 2023 bin ich der Meinung, dass die Schwellenländer ein sehr attraktives Wachstum zu sehr ansprechenden Bewertungen bieten können. Dabei werden nicht alle Länder gut abschneiden, was im Übrigen auch für Unternehmen und Sektoren gilt. Aber ich schätze die Rahmenbedingungen für die zweite Hälfte 2023 als sehr interessant ein, wenn einige der kurzfristigeren Faktoren hoffentlich geklärt sind.

Chancenfaktor Innovation

In der Vergangenheit drehten sich die Anlageargumente für Schwellenländer im Wesentlichen um Konvergenz und Outsourcing. Outsourcing im Sinne von: „Wir produzieren Dinge billiger, besser und schneller.” Es gibt in den aufstrebenden Ländern einige sehr erfolgreiche Geschäftsmodelle auf dieser vertikalen Ebene.

Aber inzwischen kristallisiert sich immer mehr noch ein dritter, weniger prozyklischer Grund heraus, in Schwellenländer zu investieren, und dieser heißt: Innovation. Früher spielten die Schwellenländer eine wichtige Rolle bei der Herstellung von Teilen für die Lieferkette – auf Innovationen musste man warten. Heute gibt es hier allerdings immer mehr Unternehmen, die Technologien in einer Weise nutzen, dass die in Schwellenländern seit Jahrzehnten zu beobachtenden Ungleichheiten – etwa im Gesundheitswesen, beim Zugang zu Finanzdienstleistungen oder beim Verbrauchererlebnis – beseitigt werden. Dabei kommen sehr interessante Plattformen – Blockchain, Digitalwährungen, KI [künstliche Intelligenz] – auf eine Weise zum Einsatz, an die in den Industrieländern vielleicht noch keiner gedacht hat, weil damit sehr Schwellenländer-spezifische Probleme angegangen werden sollen.

So gibt es zum Beispiel Unternehmen, die die Blockchain-Technologie nutzen, um dem Finanzierungsproblem bei kleinen und mittleren Unternehmen (KMU) in China zu begegnen. Bei einer vollständig digitalisierten Lieferkette hat man Vertrauen darin, dass die auf chinesische Staatsunternehmen (State-Owned Enterprises – SOE) fokussierten Staatsbanken des Landes eigentlich keine KMU-Risiken, sondern vielmehr größere SOE-Risiken eingehen, da ja entsprechende Vertragstransparenz herrscht. Kredite können dann allgemein zu deutlich günstigeren Konditionen vergeben werden.

Andere Unternehmen wiederum digitalisieren das Gesundheitswesen in Indien. Wir wissen, dass heute ein ungleicher Zugang zu Kliniken und Krankenhäusern besteht. Was kann dieses Problem lösen helfen? Die Telemedizin. In Mexiko haben fast zwei Drittel der Bevölkerung kein eigenes Bankkonto. Ihnen bleibt somit der Zugang zum formalen Bankensystem verwehrt. Wer kann hier helfen? FinTechs. Während also etablierte Finanzinstitute diese Zielgruppe der unfreiwillig kontolosen Menschen entweder nicht bedienen können oder wollen, kann die FinTech-Branche zur Lösung dieses Problems beitragen.

Aus all den genannten Gründen sind wir sehr begeistert, was Innovation in den Schwellenländern bedeutet.