Börsennotierte Immobilien am Wendepunkt?
Tim Gibson, Co-Head of Global Property Equities, beantwortet wichtige Fragen rund um den Sektor und erklärt, warum die derzeit pessimistische Stimmung eine verlockende Gelegenheit für Anleger in diesem Jahr darstellen könnte.
7 Minuten Lesezeit
Zentrale Erkenntnisse:
- Aktuell gibt es eine ausgeprägte Diskrepanz zwischen den zukunftsorientierten Bewertungen börsennotierter REITs und den vergangenheitsorientierten Bewertungen privat gehandelter Immobilien. Börsennotierte REITs erlitten im Jahr 2022 starke Verluste und konnten in einem Umfeld hoher und steigender Teuerungsraten keinen Inflationsschutz bieten.
- Börsennotierte Immobilien werden derzeit mit einem Abschlag von mehr als 20 % gegenüber dem NAV gehandelt, was ein günstiger Zeitpunkt für Neuinvestitionen sein könnte – in der Vergangenheit hat die Anlageklasse auf diesem Bewertungsniveau besser abgeschnitten als private Immobilien.
- Ein aktiver Bottom-up-Ansatz bei Immobilienanlagen ermöglicht die Identifizierung hochwertiger Unternehmen, die von langfristigen Wachstumstrends profitieren.
Im Zuge der globalen Marktinstabilität im vergangenen Jahr erlebten Anleihen und Aktien ein seltenes Jahr, in dem sie beide deutlich fielen. Bei anhaltender Marktvolatilität könnten die traditionelle Widerstandsfähigkeit und die stabilen Erträge börsennotierter Immobilien Anleger zurück in die derzeit ungeliebte Anlageklasse locken.
Nach einem schwierigen Jahr 2022 werden Real Estate Investment Trusts (REITs) mit historischen Abschlägen gehandelt, da die Anleger mit einem schwierigen zyklischen wirtschaftlichen Hintergrund sowie starken strukturellen Veränderungen auf den Immobilienmärkten zu kämpfen haben. Heimarbeitsplätze haben auch einen beispiellosen Einfluss auf die Büromärkte. Darüber hinaus sind Bürogebäude ein vorrangiges Ziel für globale Dekarbonisierungsbemühungen.
Warum haben sich börsennotierte Immobilien schlecht entwickelt, während die privaten Immobilienmärkte trotz des herausfordernden Anlageumfelds im Jahr 2022 widerstandsfähig blieben?
Die Performance von börsennotierten REITs im Jahr 2022 stand in krassem Widerspruch zu der von nicht börsennotierten Immobilien. US-REITs verloren mehr als 20 %, während private US-Immobilien um 8 % zulegten .1 Private Immobilienbewertungen werden häufig vierteljährlich gemeldet und spiegeln die Wertentwicklung der Vergangenheit wider. Im Gegensatz dazu werden börsennotierte Immobilien - mit Blick in die Zukunft - täglich bewertet und spiegeln die aktuellen Marktbedingungen wider, die im vergangenen Jahr zu einer erheblichen Neubewertung von REITs führten, nachdem Zinserhöhungen und zunehmende Rezessionsängste berücksichtigt worden waren.
Welche Auswirkungen könnte eine moderate Inflation auf REITs haben?
Während börsennotierte Immobilien bewiesen haben, dass sie längerfristig als Inflationsschutz dienen können, war dies 2022 nicht der Fall. Dies war jedoch keine große Überraschung für uns, da wir letztes Jahr eine hohe und weiter steigendeInflation hatten. Die gute Nachricht ist jedoch, dass Daten, die bis in die 1950er Jahre zurückreichen, zeigen, dass US-REITs in Zeiten hoher und fallender Inflation andere Vermögenswerte wie Aktien, 10-jährige US-Staatsanleihen und Rohstoffe in der Vergangenheit übertroffen haben.2
Obwohl wir uns der Herausforderungen an den Kapitalmärkten bewusst sind, glauben wir angesichts des Ausmaßes der Zinserhöhungen, die wir im letzten Jahr erlebt haben, dass es Grund zu Optimismus gibt.
Da sich das Wirtschaftswachstum verlangsamt und steigende Unternehmensgewinne schwieriger zu finden sind, gehen wir davon aus, dass die Ertragswiderstandsfähigkeit von börsennotierten Immobilien in den Vordergrund treten wird. Laut Marktkonsensschätzungen von Bloomberg sollen die Gewinne von US-REITs im Jahr 2023 um 5,1 % steigen, im Vergleich dazu sollen die Gewinne des breiteren S&P 500 Index um 6,4 % fallen.3 Wir glauben, dass diese Ertragsstabilität nicht nur auf Mietverträge zurückzuführen ist, bei denen es sich häufig um Mehrjahresverträge handelt - die eine gute Sichtbarkeit der Mieteinnahmen bieten; sondern auch auf die Stärke der Unternehmensbilanzen im REITs-Bereich, die sich seit der globalen Finanzkrise (GFC) verbessert haben . Die Verschuldungsquote von in den USA notierten REITs ist auf einem historischen Tiefstand, während die durchschnittliche Laufzeit der Schulden mit mehr als sieben Jahren historisch hoch ist, wobei der Großteil der Schulden zu festen Zinssätzen finanziert wird.4
Geringerer Verschuldungsgrad, ein hoher Anteil an Verbindlichkeiten mit fester Verzinsung sowie eine längere Verschuldungsdauer sind nach wie vor entscheidende Merkmale, auf die man bei börsennotierten Immobilienunternehmen achten sollte. Viele private Immobilienunternehmen nutzten die jüngste Ära der billigen Finanzierung, die Kreditaufnahme zu erhöhen, um die Erträge und die Dividenden zu steigern. Hohe Verschuldung und Schulden mit variabler Verzinsung könnten sich in der kommenden Zeit als äußerst problematisch erweisen.
Ist jetzt ein guter Zeitpunkt, um eine Allokation in REITs in Erwägung zu ziehen?
Es ist wichtig, einen Schritt zurückzugehen und die Entwicklung börsennotierter und privater Immobilienmärkte über einen längeren Zeitraum zu betrachten. Das unsichere Umfeld im Jahr 2022 führte zu einer erheblichen Schwäche für US-REITs, während private Immobilien noch eine positive Rendite verzeichneten. US-REITs lieferten in den letzten 25 Jahren hingegen eine positive annualisierte Rendite von 8 %; was in etwa der Wertentwicklung bei den Privatmärkten entspricht, die 9 % im gleichen Zeitraum erwirtschaften konnten.1
Da die öffentlichen und privaten Immobilienmärkte langfristig vergleichbare Renditen liefern, ist die Wertentwicklungsdifferenz, die sich im letzten Jahr aufgetan hat, erheblich und bietet Anlegern eine echte Chance. REITs werden derzeit mit einem enormen Abschlag von ca. 25 % auf den Nettoinventarwert (NAV) gehandelt – während private Immobilien nach den neuesten verfügbaren Daten zum Nennwert ihres NAV gehandelt werden.5 Und seit 1990 haben sich börsennotierte Immobilien im Vergleich zu privaten Immobilien in den folgenden drei Jahren immer besser entwickelt, wenn sie mit einem Abschlag von 20 % oder mehr gegenüber dem NAV gehandelt wurden.
Gleiche Vermögenswerte, unterschiedliche Preise = eine Gelegenheit
Quelle: Morningstar Direct, Börsennotierte REITs: FTSE Nareit All Equity REITs Total Return Index in USD, Private Immobilien: NCREIF Fund ODCE, 1. Januar 1990 – 30. September 2022, Abschlag zu NAV-Daten von Green Street Advisors. Die Wertentwicklung der Vergangenheit sagt keine zukünftigen Renditen voraus.
Schließlich ist Liquidität ein wichtiger Vorteil von börsennotierten Immobilien. Im Gegensatz dazu sind einige private Immobilienfonds jetzt geschlossen sodass Anleger aktuell keine Rücknahmen vornehmen können. Diese Trennung schafft eine eindeutige Gelegenheit für eine Allokation in börsennotierte Immobilien.
Nach dem Umbruch bei Einzelhandelsimmobilien, der durch das Aufkommen des E-Commerce verursacht wurde, leiden Büros unter den Heimarbeitsplätzen nach der Pandemie. Sind Büros der neue Einzelhandel?
Büro-REITs machen einen großen Teil des globalen Immobilienuniversums aus – rund 14 % des FTSE EPRA Nareit Developed Index (Stand: 28. Februar 2023).
In den USA betrug der Büroleerstand im vierten Quartal 2022 insgesamt 17,3 %.6 Die Gründe für diesen hohen Büroleerstand sind sowohl konjunktureller als auch struktureller Natur. Da die Mitarbeiter zögerten, ins Büro zurückzukehren, liegt die Bürobelegung weiterhin bei etwa 50 % des Niveaus vor COVID.7 Die Umstellung auf hybrides Arbeiten nach COVID-19 hat die USA aufgrund einer stärkeren Präferenz für Heimarbeit überproportional getroffen. Darüber hinaus haben die USA unter Turbulenzen in ehemals wachstumsstarken Sektoren gelitten, wie beispielsweise der Verlangsamung im dominierenden Technologiesektor. Schließlich wird das bevorstehende Angebot (ca. 27,1 Millionen Quadratmeter in Planung; das entspricht ca. 4,2 % des aktuellen Bestands) auch als Bremse auf den Büromarkt wirken.8
Life Science bleibt der einzige Lichtblick, wobei Märkte wie Boston, San Diego und die San Francisco Bay Area weiterhin eine starke Nachfrage verzeichnen.
Die Situation im Büro hat eine verblüffende Ähnlichkeit mit der Situation, in der sich der Einzelhandel noch vor wenigen Jahren befand. Während die meisten Bereiche im Einzelhandel scheinbar das Schlimmste überstanden haben und die Aussichten sich wieder verbessern, müssen Büros diesen schmerzhaften mehrjährigen Prozess noch überstehen.
Was ist der beste Weg, um ein Immobilienportfolio zukunftssicher zu machen?
Immobilien sind eine sich entwickelnde Anlageklasse. Immer ausgefeiltere Technologien, die rasante Urbanisierung und der demografische Wandel haben das Verbraucherverhalten grundlegend verändert und die Ansprüche an und Nutzungen von Immobilien verändert. Das Engagement in Bereichen, die langfristige Wachstumsthemen wie demografische Veränderungen, E-Commerce und Nachhaltigkeit erschließen, dürfte längerfristig attraktivere Renditen erzielen im Vergleich zu Bereichen, die sich in einem langfristigen Rückgang befinden.
In den kommenden Jahren wird es immer wichtiger, sowohl die systembedingten als auch die operativen Kohlenstoffemissionen von Gebäuden zu reduzieren und den veränderten Anforderungen an die Gesundheit und das Wohlbefinden der Bewohner gerecht zu werden. Es ist nicht nur ökologisch, sondern auch finanziell sinnvoll. Gebäude mit grünen Zertifizierungen können einen Miet- und Verkaufsaufschlag gegenüber denen erzielen, die dies nicht tun.9 Wir glauben, dass ein aktiver Bottom-up-Ansatz für Immobilieninvestitionen, der von Experten vor Ort zurückgreift, entscheidend sein wird, um die qualitativ hochwertigsten Immobilienunternehmen zu identifizieren, die über das richtige Instrumentarium verfügen, um beständige Erträge und Kapitalwachstum aus einem Immobilienportfolio zu generieren.
1 Analyse von Bloomberg, NCREIF, Green Street, Janus Henderson Investors, Stand: 31. Dezember 2022. Globale REITs repräsentiert durch den FTSE EPRA Nareit Developed Index -24 %; Privatimmobilien repräsentiert durch den OCDE Index -8 %, Renditen in USD für das Kalenderjahr 2022.
2 Refinitiv Datastream, Haver Analytics, Kenneth French, Goldman Sachs Global Investment Research. Daten seit 1950.
3 FTSE Russell, S&P Global Indices, Bloomberg, Janus Henderson Investors Analysis, Stand: 21. Februar 2023. Es gibt keine Garantie dafür, dass sich vergangene Trends fortsetzen oder Prognosen eintreten.
4 Analyse von NAREIT, S&P Financial, Citi Research, Janus Henderson Investors, Stand Q3 2022.
5 UBS, FTSE EPRA Nareit Developed Index per 20. März 2023. OCDE-Index zum 30. September 2022.
6 CBRE per Q4 2022.
7 Kastle Back to Work Barometer, Stand 27. März 2023.
8 CommercialEdge, Bericht des National Office, März 2023.
9 JLL Global Research: How the 'value of green' conversation is grow up, Januar 2022.
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zuverlässiger Indikator für die künftige Wertentwicklung.
Der FTSE Nareit Equity REITs Index enthält alle Aktien-REITs, die nicht als Holz-REITs oder Infrastruktur-REITs bezeichnet werden. Die FTSE Nareit US Real Estate Index Series soll Anlegern eine umfassende Familie von REIT-Performance-Indizes präsentieren, die den gewerblichen Immobilienbereich der gesamten US-Wirtschaft abdecken.
Der ODCE-Index ist ein nach der Aktienkapitalisierung gewichteter Hauptindex, der nur nicht-börsennotierte (private), offene, diversifizierte Core-Strategiefonds mit mindestens 95 % ihrer Anlagen in US-Märkten umfasst.
WICHTIGE INFORMATIONEN
REITs oder Real Estate Investment Trusts investieren in Immobilien durch direkten Besitz von Immobilienvermögen, Immobilienanteilen oder Hypotheken. Da sie an einer Börse notiert sind, sind REITs in der Regel sehr liquide und werden wie Aktien gehandelt.
Immobilienwertpapiere, einschließlich Real Estate Investment Trusts (REITs), können zusätzlichen Risiken unterliegen, darunter Zinssatz-, Management-, Steuer-, Wirtschafts-, Umwelt- und Konzentrationsrisiken.
Die vorstehenden Einschätzungen sind die des Autors zum Zeitpunkt der Veröffentlichung und können von den Ansichten anderer Personen/Teams bei Janus Henderson Investors abweichen. Die Bezugnahme auf einzelne Wertpapiere stellt keine Empfehlung zum Kauf, Verkauf oder Halten eines Wertpapiers, einer Anlagestrategie oder eines Marktsektors dar und sollten nicht als gewinnbringend angesehen werden. Janus Henderson Investors, die mit ihr verbundenen Berater oder ihre Mitarbeiter haben möglicherweise eine Position in den genannten Wertpapieren.
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zuverlässiger Indikator für die künftige Wertentwicklung. Alle Performance-Angaben beinhalten Erträge und Kapitalgewinne bzw. -verluste, aber keine wiederkehrenden Gebühren oder sonstigen Ausgaben des Fonds.
Der Wert einer Anlage und die Einkünfte aus ihr können steigen oder fallen. Es kann daher sein, dass Sie nicht die gesamte investierte Summe zurückerhalten.
Die Informationen in diesem Artikel stellen keine Anlageberatung dar.
Marketing-Anzeige.
WICHTIGE INFORMATIONEN
Bitte lesen Sie die folgenden wichtigen Informationen zu den Fonds im Zusammenhang mit diesem Artikel.
- Aktien/Anteile können schnell an Wert verlieren und beinhalten in der Regel höhere Risiken als Anleihen oder Geldmarktinstrumente. Daher kann der Wert Ihrer Investition steigen oder fallen.
- Aktien kleiner und mittelgroßer Unternehmen können volatiler sein als Aktien größerer Unternehmen und bisweilen kann es schwierig sein, Aktien zu bewerten oder zu gewünschten Zeitpunkten und Preisen zu verkaufen, was das Verlustrisiko erhöht.
- Wenn ein Fonds ein hohes Engagement in einem bestimmten Land oder in einer bestimmten Region hat, trägt er ein höheres Risiko als ein Fonds, der breiter diversifiziert ist.
- Der Fonds ist auf bestimmte Branchen oder Anlagethemen ausgerichtet und kann durch Faktoren wie Änderungen der staatlichen Regulierung, dem zunehmenden Preiswettbewerb und dem technologischen Fortschritt sowie durch andere nachteilige Ereignisse stark beeinflusst werden.
- Dieser Fonds kann im Verhältnis zu seinem Anlageuniversum oder anderen Fonds seines Sektors ein besonders konzentriertes Portfolio aufweisen. Ein ungünstiges Ereignis, das sich nur auf eine kleine Zahl von Positionen auswirkt, könnte zu einer erheblichen Volatilität oder zu erheblichen Verlusten für den Fonds führen.
- Der Fonds investiert in Immobilieninvestmentgesellschaften (REITs) und sonstige Unternehmen oder Fonds, die Immobilieninvestitionen tätigen, die größere Risiken beinhalten als direkte Anlagen in Immobilien. Insbesondere können REITs einer weniger strengen Regulierung als der Fonds unterliegen und eine höhere Volatilität als die zugrunde liegenden Vermögenswerte aufweisen.
- Der Fonds kann Derivate einsetzen, um das Risiko zu reduzieren oder das Portfolio effizienter zu verwalten. Dies bringt jedoch andere Risiken mit sich, insbesondere das Risiko, dass ein Kontrahent von Derivaten seinen vertraglichen Verpflichtungen möglicherweise nicht nachkommt.
- Wenn der Fonds Vermögenswerte in anderen Währungen als der Basiswährung des Fonds hält oder Sie in eine Anteilsklasse investieren, die auf eine andere Währung als die Fondswährung lautet (außer es handelt sich um eine abgesicherte Klasse), kann der Wert Ihrer Anlage durch Wechselkursänderungen beeinflusst werden.
- Wenn der Fonds oder eine währungsabgesicherte Anteilsklasse versucht, die Wechselkursschwankungen einer Währung gegenüber der Basiswährung des Fonds abzumildern, kann die Absicherungsstrategie selbst aufgrund von Unterschieden der kurzfristigen Zinssätze zwischen den Währungen einen positiven oder negativen Einfluss auf den Wert des Fonds haben.
- Wertpapiere innerhalb des Fonds können möglicherweise schwer zu bewerten oder zu einem gewünschten Zeitpunkt und Preis zu verkaufen sein, insbesondere unter extremen Marktbedingungen, wenn die Preise von Vermögenswerten möglicherweise sinken, was das Risiko von Anlageverlusten erhöht.
- Die laufenden Kosten können teilweise oder vollständig aus dem Kapital entnommen werden. Dadurch kann das Kapital aufgezehrt oder das Potenzial für Kapitalwachstum verringert werden.
- Der Fonds könnte Geld verlieren, wenn eine Gegenpartei, mit der er Handel treibt, ihren Zahlungsverpflichtungen gegenüber dem Fonds nicht nachkommen kann oder will, oder als Folge eines Unvermögens oder einer Verzögerung in den betrieblichen Abläufen oder des Unvermögens eines Dritten.
Specific risks
- Aktien/Anteile können schnell an Wert verlieren und beinhalten in der Regel höhere Risiken als Anleihen oder Geldmarktinstrumente. Daher kann der Wert Ihrer Investition steigen oder fallen.
- Der Fonds ist auf bestimmte Branchen oder Anlagethemen ausgerichtet und kann durch Faktoren wie Änderungen der staatlichen Regulierung, dem zunehmenden Preiswettbewerb und dem technologischen Fortschritt sowie durch andere nachteilige Ereignisse stark beeinflusst werden.
- Dieser Fonds kann im Verhältnis zu seinem Anlageuniversum oder anderen Fonds seines Sektors ein besonders konzentriertes Portfolio aufweisen. Ein ungünstiges Ereignis, das sich nur auf eine kleine Zahl von Positionen auswirkt, könnte zu einer erheblichen Volatilität oder zu erheblichen Verlusten für den Fonds führen.
- Der Fonds investiert in Immobilieninvestmentgesellschaften (REITs) und sonstige Unternehmen oder Fonds, die Immobilieninvestitionen tätigen, die größere Risiken beinhalten als direkte Anlagen in Immobilien. Insbesondere können REITs einer weniger strengen Regulierung als der Fonds unterliegen und eine höhere Volatilität als die zugrunde liegenden Vermögenswerte aufweisen.
- Der Fonds kann Derivate einsetzen, um das Risiko zu reduzieren oder das Portfolio effizienter zu verwalten. Dies bringt jedoch andere Risiken mit sich, insbesondere das Risiko, dass ein Kontrahent von Derivaten seinen vertraglichen Verpflichtungen möglicherweise nicht nachkommt.
- Wenn der Fonds Vermögenswerte in anderen Währungen als der Basiswährung des Fonds hält oder Sie in eine Anteilsklasse investieren, die auf eine andere Währung als die Fondswährung lautet (außer es handelt sich um eine abgesicherte Klasse), kann der Wert Ihrer Anlage durch Wechselkursänderungen beeinflusst werden.
- Wenn der Fonds oder eine währungsabgesicherte Anteilsklasse versucht, die Wechselkursschwankungen einer Währung gegenüber der Basiswährung des Fonds abzumildern, kann die Absicherungsstrategie selbst aufgrund von Unterschieden der kurzfristigen Zinssätze zwischen den Währungen einen positiven oder negativen Einfluss auf den Wert des Fonds haben.
- Wertpapiere innerhalb des Fonds können möglicherweise schwer zu bewerten oder zu einem gewünschten Zeitpunkt und Preis zu verkaufen sein, insbesondere unter extremen Marktbedingungen, wenn die Preise von Vermögenswerten möglicherweise sinken, was das Risiko von Anlageverlusten erhöht.
- Die laufenden Kosten können teilweise oder vollständig aus dem Kapital entnommen werden. Dadurch kann das Kapital aufgezehrt oder das Potenzial für Kapitalwachstum verringert werden.
- Der Fonds könnte Geld verlieren, wenn eine Gegenpartei, mit der er Handel treibt, ihren Zahlungsverpflichtungen gegenüber dem Fonds nicht nachkommen kann oder will, oder als Folge eines Unvermögens oder einer Verzögerung in den betrieblichen Abläufen oder des Unvermögens eines Dritten.
- Zusätzlich zu Erträgen kann diese Anteilsklasse realisierte und nicht realisierte Kapitalgewinne sowie das ursprünglich investierte Kapital ausschütten. Außerdem werden Gebühren, Kosten und Aufwendungen aus dem Kapital beglichen. Beide Faktoren können zu einer Aufzehrung des Kapitals führen und das Potenzial für Kapitalzuwachs einschränken. Anleger sollten auch beachten, dass Ausschüttungen dieser Art in Abhängigkeit des lokalen Steuerrechts möglicherweise als Einkommen behandelt (und besteuert) werden.
Specific risks
- Aktien/Anteile können schnell an Wert verlieren und beinhalten in der Regel höhere Risiken als Anleihen oder Geldmarktinstrumente. Daher kann der Wert Ihrer Investition steigen oder fallen.
- Aktien kleiner und mittelgroßer Unternehmen können volatiler sein als Aktien größerer Unternehmen und bisweilen kann es schwierig sein, Aktien zu bewerten oder zu gewünschten Zeitpunkten und Preisen zu verkaufen, was das Verlustrisiko erhöht.
- Wenn ein Fonds ein hohes Engagement in einem bestimmten Land oder in einer bestimmten Region hat, trägt er ein höheres Risiko als ein Fonds, der breiter diversifiziert ist.
- Der Fonds ist auf bestimmte Branchen oder Anlagethemen ausgerichtet und kann durch Faktoren wie Änderungen der staatlichen Regulierung, dem zunehmenden Preiswettbewerb und dem technologischen Fortschritt sowie durch andere nachteilige Ereignisse stark beeinflusst werden.
- Dieser Fonds kann im Verhältnis zu seinem Anlageuniversum oder anderen Fonds seines Sektors ein besonders konzentriertes Portfolio aufweisen. Ein ungünstiges Ereignis, das sich nur auf eine kleine Zahl von Positionen auswirkt, könnte zu einer erheblichen Volatilität oder zu erheblichen Verlusten für den Fonds führen.
- Der Fonds investiert in Immobilieninvestmentgesellschaften (REITs) und sonstige Unternehmen oder Fonds, die Immobilieninvestitionen tätigen, die größere Risiken beinhalten als direkte Anlagen in Immobilien. Insbesondere können REITs einer weniger strengen Regulierung als der Fonds unterliegen und eine höhere Volatilität als die zugrunde liegenden Vermögenswerte aufweisen.
- Der Fonds kann Derivate einsetzen, um das Risiko zu reduzieren oder das Portfolio effizienter zu verwalten. Dies bringt jedoch andere Risiken mit sich, insbesondere das Risiko, dass ein Kontrahent von Derivaten seinen vertraglichen Verpflichtungen möglicherweise nicht nachkommt.
- Wenn der Fonds Vermögenswerte in anderen Währungen als der Basiswährung des Fonds hält oder Sie in eine Anteilsklasse investieren, die auf eine andere Währung als die Fondswährung lautet (außer es handelt sich um eine abgesicherte Klasse), kann der Wert Ihrer Anlage durch Wechselkursänderungen beeinflusst werden.
- Wenn der Fonds oder eine währungsabgesicherte Anteilsklasse versucht, die Wechselkursschwankungen einer Währung gegenüber der Basiswährung des Fonds abzumildern, kann die Absicherungsstrategie selbst aufgrund von Unterschieden der kurzfristigen Zinssätze zwischen den Währungen einen positiven oder negativen Einfluss auf den Wert des Fonds haben.
- Wertpapiere innerhalb des Fonds können möglicherweise schwer zu bewerten oder zu einem gewünschten Zeitpunkt und Preis zu verkaufen sein, insbesondere unter extremen Marktbedingungen, wenn die Preise von Vermögenswerten möglicherweise sinken, was das Risiko von Anlageverlusten erhöht.
- Dem Fonds können durch die Anlage in weniger aktiv gehandelten oder weniger entwickelten Märkten höhere Transaktionskosten entstehen als einem Fonds, der in aktivere/höher entwickelte Märkte investiert.
- Die laufenden Kosten können teilweise oder vollständig aus dem Kapital entnommen werden. Dadurch kann das Kapital aufgezehrt oder das Potenzial für Kapitalwachstum verringert werden.
- Der Fonds könnte Geld verlieren, wenn eine Gegenpartei, mit der er Handel treibt, ihren Zahlungsverpflichtungen gegenüber dem Fonds nicht nachkommen kann oder will, oder als Folge eines Unvermögens oder einer Verzögerung in den betrieblichen Abläufen oder des Unvermögens eines Dritten.
- Zusätzlich zu Erträgen kann diese Anteilsklasse realisierte und nicht realisierte Kapitalgewinne sowie das ursprünglich investierte Kapital ausschütten. Außerdem werden Gebühren, Kosten und Aufwendungen aus dem Kapital beglichen. Beide Faktoren können zu einer Aufzehrung des Kapitals führen und das Potenzial für Kapitalzuwachs einschränken. Anleger sollten auch beachten, dass Ausschüttungen dieser Art in Abhängigkeit des lokalen Steuerrechts möglicherweise als Einkommen behandelt (und besteuert) werden.
Specific risks
- Aktien/Anteile können schnell an Wert verlieren und beinhalten in der Regel höhere Risiken als Anleihen oder Geldmarktinstrumente. Daher kann der Wert Ihrer Investition steigen oder fallen.
- Aktien kleiner und mittelgroßer Unternehmen können volatiler sein als Aktien größerer Unternehmen und bisweilen kann es schwierig sein, Aktien zu bewerten oder zu gewünschten Zeitpunkten und Preisen zu verkaufen, was das Verlustrisiko erhöht.
- Der Fonds ist auf bestimmte Branchen oder Anlagethemen ausgerichtet und kann durch Faktoren wie Änderungen der staatlichen Regulierung, dem zunehmenden Preiswettbewerb und dem technologischen Fortschritt sowie durch andere nachteilige Ereignisse stark beeinflusst werden.
- Der Fonds investiert in Immobilieninvestmentgesellschaften (REITs) und sonstige Unternehmen oder Fonds, die Immobilieninvestitionen tätigen, die größere Risiken beinhalten als direkte Anlagen in Immobilien. Insbesondere können REITs einer weniger strengen Regulierung als der Fonds unterliegen und eine höhere Volatilität als die zugrunde liegenden Vermögenswerte aufweisen.
- Der Fonds kann Derivate einsetzen, um sein Anlageziel zu erreichen. Dies kann zu einer „Hebelwirkung“ führen, die ein Anlageergebnis vergrößern kann, und die Gewinne oder Verluste des Fonds können höher sein als die Kosten des Derivats. Derivate bringen jedoch andere Risiken mit sich, insbesondere das Risiko, dass ein Kontrahent von Derivaten seinen vertraglichen Verpflichtungen möglicherweise nicht nachkommt.
- Wenn der Fonds Vermögenswerte in anderen Währungen als der Basiswährung des Fonds hält oder Sie in eine Anteilsklasse investieren, die auf eine andere Währung als die Fondswährung lautet (außer es handelt sich um eine abgesicherte Klasse), kann der Wert Ihrer Anlage durch Wechselkursänderungen beeinflusst werden.
- Wenn der Fonds oder eine währungsabgesicherte Anteilsklasse versucht, die Wechselkursschwankungen einer Währung gegenüber der Basiswährung des Fonds abzumildern, kann die Absicherungsstrategie selbst aufgrund von Unterschieden der kurzfristigen Zinssätze zwischen den Währungen einen positiven oder negativen Einfluss auf den Wert des Fonds haben.
- Wertpapiere innerhalb des Fonds können möglicherweise schwer zu bewerten oder zu einem gewünschten Zeitpunkt und Preis zu verkaufen sein, insbesondere unter extremen Marktbedingungen, wenn die Preise von Vermögenswerten möglicherweise sinken, was das Risiko von Anlageverlusten erhöht.
- Die laufenden Kosten können teilweise oder vollständig aus dem Kapital entnommen werden. Dadurch kann das Kapital aufgezehrt oder das Potenzial für Kapitalwachstum verringert werden.
- Der Fonds könnte Geld verlieren, wenn eine Gegenpartei, mit der er Handel treibt, ihren Zahlungsverpflichtungen gegenüber dem Fonds nicht nachkommen kann oder will, oder als Folge eines Unvermögens oder einer Verzögerung in den betrieblichen Abläufen oder des Unvermögens eines Dritten.
- Zusätzlich zu Erträgen kann diese Anteilsklasse realisierte und nicht realisierte Kapitalgewinne sowie das ursprünglich investierte Kapital ausschütten. Außerdem werden Gebühren, Kosten und Aufwendungen aus dem Kapital beglichen. Beide Faktoren können zu einer Aufzehrung des Kapitals führen und das Potenzial für Kapitalzuwachs einschränken. Anleger sollten auch beachten, dass Ausschüttungen dieser Art in Abhängigkeit des lokalen Steuerrechts möglicherweise als Einkommen behandelt (und besteuert) werden.
Specific risks
7 Minuten Lesezeit
Zentrale Erkenntnisse:
- Aktuell gibt es eine ausgeprägte Diskrepanz zwischen den zukunftsorientierten Bewertungen börsennotierter REITs und den vergangenheitsorientierten Bewertungen privat gehandelter Immobilien. Börsennotierte REITs erlitten im Jahr 2022 starke Verluste und konnten in einem Umfeld hoher und steigender Teuerungsraten keinen Inflationsschutz bieten.
- Börsennotierte Immobilien werden derzeit mit einem Abschlag von mehr als 20 % gegenüber dem NAV gehandelt, was ein günstiger Zeitpunkt für Neuinvestitionen sein könnte – in der Vergangenheit hat die Anlageklasse auf diesem Bewertungsniveau besser abgeschnitten als private Immobilien.
- Ein aktiver Bottom-up-Ansatz bei Immobilienanlagen ermöglicht die Identifizierung hochwertiger Unternehmen, die von langfristigen Wachstumstrends profitieren.