Kurzübersicht: US-CPI für April – positive Nachrichten für die Fed
Der Verbraucherpreisindexbericht (CPI) vom April hält die Hoffnung auf eine Zinssenkung im Sommer aufrecht. Unterschätzen die Anleger jedoch die Zinsentwicklung bis 2026? Greg Wilensky, Leiter von US-Anleihen, erörtert die aktuellsten Inflationsdaten und die mögliche Entwicklung der Geldpolitik.
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Zentrale Erkenntnisse:
- Die US-Inflationszahlen stiegen im April um 0,3 Prozent und kühlten sich damit von den drei aufeinanderfolgenden Anstiegen um 0,4 Prozent in den Vormonaten ab.
- Der VPI-Bericht vom April dürfte von der US-Notenbank (Fed) positiv aufgenommen werden und hält die Möglichkeit einer Zinssenkung im Juli aufrecht.
- Während die Märkte davon ausgehen, dass es im Jahr 2024 zu zwei Zinssenkungen kommen wird, sollten sich die Anleger unserer Ansicht nach fragen, ob für die Jahre 2025 und 2026 bereits ausreichend Zinssenkungen eingepreist sind.
Die Daten zum US-Verbraucherpreisindex (CPI) für April zeigten einen Rückgang der Inflation im Vergleich zu den drei Vormonaten. Die Kernpreise – ohne Lebensmittel und Energie – stiegen saisonbereinigt um 0,3 Prozent, wobei die Preise für Unterkunft, Kfz-Versicherung, medizinische Versorgung, Bekleidung und Körperpflege leicht anstiegen. Die Kernpreise stiegen im Vergleich zum Vorjahr um 3,6 %, der geringste Anstieg seit April 2021.
Der Verbraucherpreisindex-Bericht vom April dürfte der US-Notenbank Federal Reserve (Fed) Mut machen, und erste positive Reaktionen sowohl auf den Zins- als auch auf den Risikomärkten erscheinen angebracht. Die Inflationsdaten vom April halten die Hoffnung auf eine erste Zinssenkung im Juli aufrecht. Eine Senkung im Juli würde allerdings erfordern, dass diese kleinen, aber positiven Schritte zur Eindämmung der Inflation in den nächsten zehn Wochen durch aussagekräftigere positive Inflationsnachrichten und/oder konkretere Anzeichen einer Schwäche des Arbeitsmarktes unterstützt werden.
JHI
Kombiniert man die entsprechenden Komponenten des Verbraucherpreisindex (CPI) und des Erzeugerpreisindex (PPI) dieser Woche, die im April saisonbereinigt um 0,5 Prozent gestiegen sind, so stützen die Ergebnisse der PCE-Inflationskernwerte dieses Monats einen Rückgang auf 0,2 Prozent.
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Quelle: Bloomberg, Stand: 15. Mai 2024.
Der Markt preist nun für 2024 zwei Kürzungen ein. Als Durchschnitt der Bandbreite möglicher Ergebnisse erscheinen zwei Kürzungen im Jahr 2024 durchaus vernünftig. Allerdings sind unserer Ansicht nach für die Jahre 2025 und 2026 noch nicht genügend Kürzungen auf den Märkten eingepreist. Die Terminkontrakte vom Dezember 2026 deuten darauf hin, dass der Federal Funds Rate bei etwa 3,8 % liegen wird. Unserer Ansicht nach muss die Fed ihren Leitzins deutlich unter dieses Niveau senken, entweder weil die Inflation dann wieder in Richtung Zielwert zurückgeht und sanft landet, oder weil die Inflation aufgrund einer schwächeren Konjunktur unter den Zielwert sinken wird.
Ungeachtet des Tauziehens, das auf den Zinsmärkten kurzfristig stattfindet, sind wir davon überzeugt, dass das aktuelle monetäre und wirtschaftliche Umfeld gute Voraussetzungen für eine positive mehrjährige Prognose für Anleihenrenditen bietet. Wir gehen davon aus, dass die jüngste starke Nachfrage nach der Anlageklasse festverzinslicher Wertpapiere anhalten und sich möglicherweise noch verstärken dürfte, sobald die Fed mit Zinssenkungen beginnt. Denn die Anleger wollen sich attraktive Renditen sichern und von der Diversifizierung profitieren, die Anleihen für Multi-Asset-Portfolios mit sich bringen können.
Verbraucherpreisindex (CPI): Ein nicht verwalteter Index, der die Inflationsrate der US-Verbraucherpreise darstellt, wie sie vom US-Arbeitsministerium ermittelt wird.
Erzeugerpreisindex (PPI): Eine Gruppe von Indizes, die die durchschnittliche Veränderung der Verkaufspreise inländischer Hersteller von Waren und Dienstleistungen im Zeitverlauf misst.
Unter Geldpolitik versteht man die Politik einer Zentralbank, die darauf abzielt, die Höhe der Inflation und des Wachstums einer Volkswirtschaft zu beeinflussen. Sie umfasst die Kontrolle der Zinssätze und des Geldangebots.
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