Una nueva era para la sostenibilidad en Estados Unidos

Estados Unidos se ha considerado muchos años como un país rezagado, o incluso a veces como un obstáculo, en la búsqueda global de la sostenibilidad. Al ser actualmente el segundo emisor más grande de gases de efecto invernadero (GEI), su contribución a la reducción global de emisiones de CO₂ es esencial. Pero, ¿la nueva Ley de Reducción de la Inflación del presidente Biden podría acabar con esta incómoda verdad?

La llaman inflación cuando quieren decir sostenibilidad

Por su nombre, la Ley de Reducción de la Inflación (IRA, por sus siglas en inglés) puede denotar la intención de frenar las presiones inflacionarias causadas por la resaca de la política fiscal y monetaria relacionada con la pandemia, la escasez de suministros y la invasión rusa de Ucrania. Sin embargo, por su naturaleza, es fácil hallar entre sus páginas una clara agenda impulsada por la sostenibilidad. Hace tiempo que venimos extrayendo paralelismos entre una economía sostenible y lograr resiliencia económica, y nos alegra que el gobierno más influyente del mundo considere que la necesidad de seguridad económica y abordar la emergencia climática son una misma cosa.

Entre las principales áreas de interés se encuentran la reducción de costes de los medicamentos, de la atención médica y la energía, en aras de "construir una economía que funcione para las familias trabajadoras". Curiosamente, la ley contempla asignar 400.000 millones de dólares de financiación a actividades ecológicas, conceder incentivos a propietarios de viviendas estadounidenses para que inviertan en mejoras eléctricas y aislamiento, además de recoger disposiciones específicas sobre desgravaciones fiscales para la compra de vehículos eléctricos (VE) y transparencia normativa en torno al sector de energías renovables.¹ Un comunicado de la Casa Blanca se refirió a la Ley de Reducción de la Inflación como "la medida más contundente para abordar la crisis climática en la historia de Estados Unidos", logrando que el país se ajuste al Acuerdo de París.

¿Qué significa la IRA para la agenda climática global?

Cómo la actitud de Estados Unidos incide en el panorama general. Estados Unidos es la mayor economía y el segundo mayor emisor de gases de efecto invernadero, por detrás de China, al representar casi el 13 % de las emisiones mundiales y mantenerse entre los mayores emisores per cápita.² Ante la urgencia del cambio climático, más acuciante que nunca, ¿podría la IRA activar una tendencia bajista en las emisiones de EE. UU. y contribuir a dirigir las emisiones globales en la dirección correcta?

El uso de energías renovables es esencial para cumplir los objetivos climáticos, ya que, según algunos informes, su crecimiento global deberá duplicarse para cumplir los objetivos del Acuerdo de París.³ Hoy en día, las renovables son las formas de energía más baratas en países que componen dos tercios de la población mundial y el 75 % del PIB mundial.⁴ Aun así, representan solo el 12 % del consumo total de energía y el 20 % de la generación de electricidad en EE. UU.⁵ Se espera que esta Ley impulse la energía limpia en el país a través de la financiación de infraestructuras y rebajas en el impuesto federal destinadas a aumentar la producción de energía eólica y solar, hidrógeno limpio y energía nuclear con cero emisiones.

Resulta llamativo que la energía eólica y solar terrestre de nueva construcción sea más barata que explotar centrales eléctricas de carbón y gas amortizadas para el 58 % de la población mundial, lo que representa dos tercios de la generación de energía.⁴ Si los beneficios de la energía limpia no fueran suficientes, disponer de instalaciones de renovables mejoradas también podría reducir significativamente los costes de la energía, lo que reduciría la inflación: una victoria para los bolsillos de los ciudadanos y para cumplir los objetivos climáticos.

¿Qué significa la IRA para la economía?

La energía es el motor que impulsa el PIB y la base sobre la cual descansan todas las economías productivas. Solo un barril de petróleo contiene seis gigajulios de energía; lo suficiente como para suministrar consumo de electricidad a un hogar típico de EE. UU. durante casi dos meses.⁶ Sin embargo, los últimos acontecimientos evidencian que los métodos tradicionales de energía ya no son sostenibles en el mundo desarrollado. La divergencia de los regímenes geopolíticos ha destrozado los mercados energéticos globalizados y la crisis climática es más severa que nunca. En consecuencia, la relocalización y la redefinición de las industrias de importancia estratégica serán fundamentales para crear una economía independiente y sostenible desde el punto de vista energético.

Dado que el próximo ciclo de inversión de capital ya viene con retraso, creemos que la IRA marca el comienzo del fin de los combustibles fósiles en la economía más grande del mundo. El periodo actual de mayor inflación ofrece un incentivo financiero a las empresas para que inviertan en productividad, sustitución y eficiencia. El viejo modelo de arbitraje de recursos y cadenas de suministro globales debería dejar paso de forma natural a un nuevo modelo económico basado en la energía limpia de origen local y generada en unas infraestructuras más eficientes. Esto debería crear puestos de trabajo, mejorar la seguridad económica y nutrir el crecimiento. Es importante observar que la IRA facilita este cambio en Estados Unidos. Como Biden ha dejado claro: «cuando oímos "clima", pensamos en puestos de trabajo».

Para nosotros es evidente que normalizar la inflación a través de la IRA pasa por la creación de una economía sostenible. Creemos que ambos ángulos de esta Ley (el clima y el crecimiento) presentan un terreno fértil para los inversores activos en la próxima década.

La reindustrialización de Estados Unidos

El transporte, la construcción y las manufacturas representan las tres principales áreas de emisión de gases GEI después de la electricidad/calefacción en Estados Unidos, lo que presenta una enorme oportunidad en la transición hacia la energía limpia (Gráfico 1). Aparte de las áreas más obvias, como la generación de energía renovable, las baterías y la electrificación del transporte, tecnologías como el Internet de las Cosas, los centros de datos, las comunicaciones, la automatización de las fábricas, la digitalización y el software y los semiconductores deberían desempeñar un papel importante en la reindustrialización «verde» de Estados Unidos.

Los semiconductores nos parecen especialmente interesantes por su uso en mercados finales cada vez más diversos a medida que avanza la tecnología. Los semiconductores, otrora considerados como componentes estrechamente vinculados al mercado final de la informática, ahora se utilizan en múltiples sectores para permitir la digitalización de una amplia variedad de productos y aplicaciones. Teniendo esto presente, algunos podrían pensar que los semiconductores guardan más relación con el sector industrial que con la tecnología. Sea como fuere, está claro que la frontera entre la tecnología y la industria es difusa. Prevemos que el próximo ciclo de inversión de capital seguirá una evolución similar, donde la tecnología de hoy día se convertirá en la nueva base de la revolución industrial verde.

La relocalización de las cadenas de suministro impulsa el crecimiento

Las baterías son necesarias para aumentar eficazmente la proporción de energías renovables y la electrificación en toda la economía. Actualmente, China domina la industria de las baterías al acaparar casi el 80 % del volumen total de producción en 2021.⁷ El mundo depende de China concretamente por su potencia catódica, que es esencial para las baterías de iones de litio y representa alrededor del 50 % del coste total de la celda de batería.⁸ Para fomentar la producción nacional de vehículos eléctricos (VE) y minimizar la dependencia de China, la IRA pretende ofrecer grandes incentivos fiscales a la industria automovilística si su cadena de suministro del VE se completa únicamente en países que tienen suscritos acuerdos de libre comercio con Estados Unidos. Es decir, un cliente de VE no recibirá ayudas fiscales si el coche en cuestión contiene materiales procedentes de China, que no cuenta con los convenios necesarios.

Fuera de China, Quebec, en Canadá, posee todos los materiales y el pedigrí intelectual que se precisa para la producción de baterías. La ciudad, que alberga muchos de los componentes esenciales de las baterías de iones de litio (níquel, cobalto, litio y grafito), un vibrante sector de investigación universitaria y un sólido marco normativo, se está convirtiendo en el Silicon Valley de las baterías. Sin embargo, actualmente sólo representa el 10 % de la demanda de baterías en Estados Unidos.⁹ En nuestra opinión, los incentivos fiscales de la IRA inspiran una convincente historia de crecimiento asociada al desarrollo limpio de tecnología aplicada a baterías, lo que convierte a Canadá en el pilar central de la producción de baterías en Norteamérica.

Dos problemas, una solución

Las crisis suelen acelerar la innovación, y creemos que eso es lo que ocurre en Estados Unidos. La IRA aborda dos problemas con una sola solución al tratar de crear una economía sostenible y más resistente. Esta legislación climática no solo es la más ambiciosa que se ha aprobado en Estados Unidos, sino que también está totalmente alineada con fomentar la inversión y el crecimiento en la economía estadounidense. Esto encaja con nuestra tesis a largo plazo, de la que hemos hablado muchas veces, que se centra en la independencia energética, la resiliencia económica y la relocalización de la cadena de suministro para crear una economía global sostenible.

Creemos que Estados Unidos se encuentra en la cúspide de un periodo de creación de valor considerable asociado a una revolución industrial verde y a un cambio tecnológico drástico en múltiples sectores. Esto, combinado con la relativa fortaleza económica del país, podría presentar una magnífica oportunidad a los inversores.

Política monetaria: políticas de un banco central para tratar de influir en el nivel de inflación y crecimiento de una economía. Incluye el control de los tipos de interés y la oferta monetaria.

Los sectores energéticos pueden verse afectados considerablemente por las fluctuaciones en los precios de la energía y la oferta y demanda de combustibles, la conservación, el éxito de los proyectos de prospección, los impuestos y otros reglamentos gubernamentales.

Los aspectos Ambientales, Sociales y de Gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés), o inversión sostenible, examinan factores que van más allá del tradicional análisis financiero. Esto podría limitar las inversiones disponibles y hace que la rentabilidad y exposiciones difieran de las del mercado en general y estén potencialmente más concentradas en determinadas áreas.