Asegúrese de que Javascript esté activado a efectos de accesibilidad del sitio web. Renta variable europea: ¿será 2021 el resurgir de las acciones value? - Janus Henderson Investors
Para inversores profesionales en España

Renta variable europea: ¿será 2021 el resurgir de las acciones value?

Nick Sheridan, gestor de fondos de renta variable europea, explica por qué 2021 podría ser el año del estilo value a medida que las economías se recuperan de la pandemia del coronavirus.

Nick Sheridan

Nick Sheridan

Gestor de carteras


15 Ene 2021
4 minutos de lectura

Aspectos destacados:

  • En 2020 el estilo growth volvió a superar al value, espoleado por el programa europeo de estímulo fiscal de 1,85 billones de EUR, una inyección de «dinero gratis» que los inversores han utilizado para adquirir acciones y sectores que consideraban atractivos en términos de crecimiento.
  • No obstante, a medida que las economías empiezan a recuperarse de la pandemia del coronavirus y conforme los efectos negativos sobre el PIB comienzan a moderarse, creemos que las acciones value podrían pasar al primer plano.
  • Pese a suscribir la opinión de que las perspectivas para 2021 son más halagüeñas, los riesgos podrían incrementarse al tiempo que los costes de la pandemia del coronavirus empiezan a cristalizar.

Durante casi una década, la pugna entre value y growth se ha saldado con una mayoría de victorias a favor de las acciones growth. 2020 ahondó en esa línea, y por cuarto año consecutivo las acciones growth superaron a las value, algo simbolizado por el superior comportamiento relativo del Índice MSCI EMU Growth Net Return respecto al Índice MSCI EMU Value Net Return por un margen del 14,37%.1 ¿Pero cuál fue la causa de esto en 2020?

La política fiscal impulsa al growth

The COVID‑19 coronavirus, which was declared a global pandemic on 11 March 2020, has had remarkable effects on people’s day to day lives. With most countries adopting widespread lockdown measures to stop the spread of the disease, many individuals and businesses have been forced to stop trading, and the global economy has suffered as a result. Many central banks across the world attempted to remedy this by injecting massive amounts of funding into the system; the European Central Bank employed a €1.85 trillion pandemic emergency purchase programme (PEPP), buying vast amounts of private and public sector securities to funnel money into the economy and ease the burden of the lockdown restrictions. In short, central banks gave away ‘free money’ and Robinhood (retail) investors came out to play – bidding up stocks and sectors that were viewed by investors as offering growth. Given that growth sectors/companies are generally less reliant on gross domestic product (GDP) growth to stimulate demand for their products, and hence their earnings are less correlated with economic activity, these stocks found favour over value.

¿Puede el value volver a resurgir?

Ante esta situación, ¿cabe deducir que los inversores value deberían darse por vencidos, admitir que las medidas de valoración ya no funcionan y batirse discretamente en retirada? En mi opinión, la respuesta es rotundamente no. ¿Por qué? Por una sencilla razón: la COVID‑19 es algo transitorio, y como tal, sus efectos negativos sobre el PIB amainarán. A medida que las economías y los inversores entren en una fase de recuperación, creemos que el value volverá probablemente al primer plano.

‘Free money’ offered by central banks is a tad more problematic but if the thinking is that inflation is likely to rise – gold and crypto currency investors certainly believe this – then, at the very least on a relative basis, value should benefit.

¿Por qué podría repuntar la inflación?

Esta es una pregunta de difícil respuesta y probablemente merezca un artículo entero. De forma sucinta, la Teoría Monetaria Moderna, de admitirse, añadiría probablemente más leña al fuego de la inflación; algo similar ocurriría como resultado de un aumento de las barreras al comercio, la decisión de las empresas de adquirir sus suministros más cerca de casa o la inflación salarial. Además, la posibilidad de que una fuerte recuperación de la demanda post COVID‑19 se encuentre con una oferta anémica debido al cierre de las empresas durante la pandemia también podría azuzar la llama de la inflación. Estos factores, bien de forma individualizada o combinados, podrían provocar un rebrote de la inflación.

Todo lo mencionado presupone que la valoración actual de las acciones denominadas growth es adecuada, y no una señal de una burbuja como la de 1999‑2000, lo que sería problemático para los inversores demasiado expuestos a esta área. En este tema el debate sigue abierto.

Prudente optimismo

Compared to 2020, we expect the outlook for this year to be more positive. As vaccines are rolled out this should enable economies and business confidence to recover, while interest rates seem likely to remain low – helping to reduce the risk of debt. Given the existing and rising levels of corporate and government debt, this is no bad thing.

No obstante, a medida que los costes de la pandemia empiecen a cristalizar, los riesgos aumentarán. Si las empresas sienten la necesidad de fortalecer su posición financiera, las rentabilidades para los inversores podrían verse menguadas. Si las empresas deciden recomprar más acciones para autocartera, esto también podría presionar las rentabilidades a la baja. Los particulares podrían decidir que necesitan un mayor colchón de efectivo, aumentando el ahorro a costa de reducir el gasto, lo cual tendría el efecto de contraer la demanda agregada. Así pues, aunque nos parece muy probable que 2021 nos deje un recuerdo más grato que 2020, los riesgos no han desaparecido del todo.

 

1 Fuente: Bloomberg. Rentabilidades del índice, expresadas en euros, del 31 de diciembre de 2019 al 31 de diciembre de 2020. La rentabilidad histórica no constituye una garantía de rentabilidad futura.

Growth stock – a share in a company that investors anticipate will grow at a rate significantly above the average growth for the market.

Modern Monetary Theory (MMT) – a macroeconomic theory, which proposes that government spending is not constrained by tax and other national revenues since the government is in control of money creation and can therefore print more money to finance fiscal policy.

Value stock – a share in a company that is believed to be undervalued by the market/investors.

Wage inflation – an increase in nominal wages, meaning that workers receive higher pay.

Estas son las opiniones del autor en el momento de la publicación y pueden diferir de las opiniones de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors. Las referencias realizadas a valores concretos no constituyen una recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, estrategia de inversión o sector del mercado, y no deben considerarse rentables. Janus Henderson Investors, su asesor afiliado o sus empleados pueden tener una posición en los valores mencionados.

 

La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras. Todas las cifras de rentabilidad incluyen tanto los aumentos de las rentas como las plusvalías y las pérdidas, pero no refleja las comisiones actuales ni otros gastos del fondo.

 

La información contenida en el presente artículo no constituye una recomendación de inversion.

 

Comunicación Publicitaria.

 

Glosario

 

 

 

Información importante

Le recomendamos que lea la siguiente información acerca de los fondos relacionados con el presente artículo.

El fondo Janus Henderson Horizon Fund (en lo sucesivo, el “Fondo”) es una SICAV luxemburguesa constituida el 30 de mayo de 1985, gestionado por Janus Henderson Investors Europe S.A. Janus Henderson Investors Europe S.A. puede decidir dar por finalizados los acuerdos de comercialización de este organismo de inversión colectiva atendiendo a lo dispuesto en la regulación pertinente. Esta es una comunicación con fines de promoción comercial. Antes de tomar cualquier decisión de inversión definitiva, consulte el folleto del OICVM y el documento de datos fundamentales para el inversor.
    Specific risks
  • Las acciones/participaciones pueden perder valor con rapidez y, por lo general, implican un mayor riesgo que los bonos o los instrumentos del mercado monetario. Como resultado, el valor de su inversión puede bajar.
  • Si un Fondo tiene una gran exposición a un país o una región geográfica en concreto, lleva un nivel más alto de riesgo que un fondo que está mucho más diversificado.
  • El Fondo podrá utilizar derivados con el fin de reducir el riesgo o gestionar la cartera de forma más eficiente. Sin embargo, esto conlleva otros riesgos, en particular, que la contraparte de un derivado no pueda cumplir sus obligaciones contractuales.
  • Si el Fondo mantiene activos en divisas distintas de la divisa base del Fondo o si usted invierte en una clase de acciones/ participaciones de una divisa diferente a la del Fondo (a menos que esté "cubierto"), el valor de su inversión puede verse afectado por las variaciones de los tipos de cambio.
  • Cuando el Fondo, o una clase de acciones/participaciones con cobertura, trata de mitigar los movimientos del tipo de cambio de una divisa en relación con la divisa base, la propia estrategia de cobertura puede tener un impacto positivo o negativo en el valor del Fondo debido a las diferencias en los tipos de interés a corto plazo entre las divisas.
  • Los valores del Fondo podrían resultar difíciles de valorar o de vender en el momento y al precio deseados, especialmente en condiciones de mercado extremas, cuando los precios de los activos pueden estar bajando, lo que aumenta el riesgo de pérdidas en las inversiones.
  • El Fondo podría perder dinero si una contraparte con la que negocia el Fondo no está dispuesto o no es capaz de cumplir sus obligaciones, o como resultado de un fallo o retraso en los procesos operativos o del fallo de un proveedor externo.
  • En cuanto a la cartera de renta variable del Fondo, sigue un estilo de inversión de valor (value) que se inclina por determinados tipos de empresas. Esto podría hacer que el Fondo obtenga una rentabilidad muy inferior o muy superior a la del mercado en general.