¿Cómo puede la tecnología hacer frente a la inflación?

Durante el auge de la pandemia de covid-19, los gobiernos y las empresas de todo el mundo tuvieron que cerrar la mayoría de las formas de inversión y producción física, lo que redujo la curva de oferta básicamente a cero. Al mismo tiempo, se tuvieron de aplicar niveles de estímulo fiscal y monetario sin precedentes para gestionar la crisis. Los cambios en la oferta y la demanda han creado de forma imprevista un repunte de la inflación con continuas dificultades en la cadena de suministro, escasez de mano de obra, un aumento de los costes sanitarios, cuellos de botella en el transporte y mayores costes del combustible, en el contexto de una bomba de relojería demográfica constante y cada vez más presente.

Mientras que la inflación de los bienes puede disminuir con los precios de la energía, la mayor presión de los costes proviene de los servicios, principalmente de los salarios, que pueden resultar más difíciles de afrontar para los bancos centrales con tipos de interés más altos. Mientras los estudiosos de la economía nos recuerdan la paradoja de Gibson y el efecto Fisher, los gobiernos y los bancos centrales de todo el mundo se debaten sobre la manera de sustentar la recuperación económica tras el covid y gestionar la inflación galopante. En su filosofía, el equipo Global Technology Leaders siempre ha considerado que la tecnología es la ciencia de solucionar problemas. La relación entre un menor rendimiento de los bonos e inflación, y la adopción de la tecnología ha sido evidente durante un período de 25 años. Históricamente, la combinación de la adopción de la tecnología y la globalización, a través del aumento de la productividad, la reducción de los costes laborales y de insumos, la integración de las cadenas de suministro, etc., ha reducido las expectativas de inflación y disminuido el rendimiento de los bonos.

El aumento de la adopción de la tecnología ha provocado una menor inflación y la caída de los rendimientos de los bonos a largo plazo

Fuente: Janus Henderson Investors, *Citi Research, a 30 de diciembre de 2016. Bloomberg, rendimiento del Tesoro de EE. UU a 10 años, de marzo de 1980 a septiembre de 2022.

Para ser sinceros, no estamos sugiriendo que el gasto en tecnología vaya a beneficiarse a corto o medio plazo de las presiones inflacionistas. La lucha contra la inflación requiere no solo un endurecimiento monetario del banco central, sino también que los gobiernos y las empresas examinen todas las áreas de gasto, incluida la tecnología. Sin embargo, estamos totalmente de acuerdo con el sentimiento de Satya Nadella, consejero delegado de Microsoft, de que «la tecnología es una fuerza deflacionaria en una economía inflacionaria». Creemos que, a largo plazo, la inversión en herramientas digitales de transformación, productividad y optimización de recursos se considerará como un área de gasto para combatir la inflación, más que para impulsarla. 

¿Por qué es la tecnología una fuerza tan deflacionaria?

Básicamente, la tecnología ha hecho que la fabricación de productos y los procesos sean más baratos, rápidos y mejores. En 1965, Gordon Moore afirmó que cada dos años, aproximadamente, se duplicaría el número de transistores en microchips y que los precios se reducirían a la mitad. La ley de Moore hizo posible el aumento exponencial de la potencia informática junto con la caída de los costes. Democratizó el poder informático: en los siguientes 50 años consiguió que la potencia de un superordenador de la NASA de los años 60 estuviera en los bolsillos de la mitad de los habitantes del planeta. Aunque el principio de la ley de Moore está sometida a tensiones debido a los microchips, la noción básica de que la tecnología puede hacer que la fabricación de productos y los procesos sean más baratos, rápidos y mejores sigue vigente. Esto se puede ver en muchas áreas, por ejemplo, en centros de datos de hiperescala, donde los principales proveedores de servicios en la nube están reduciendo los costes informáticos y de almacenamiento, así como en el ámbito de la energía limpia y los vehículos eléctricos, donde la tecnología está haciendo posible la asequibilidad y la funcionalidad.

¿Cómo puede ayudar el crecimiento de la adopción de tecnologías a reducir los efectos de una mayor inflación?

Analizamos algunos ejemplos de tecnologías que proporcionan soluciones para mejorar la productividad, automatización y optimización de recursos:

• Infraestructura con bajas emisiones de carbono y baja potencia

La proliferación informática conlleva un salto exponencial en el consumo energético. Este es un desafío relacionado con el cambio climático y la limitación de los recursos energéticos que requiere una transición hacia arquitecturas de nube y 5G con bajas emisiones de carbono. A pesar de la explosión de datos, el consumo de electricidad del centro de datos se ha mantenido casi fijo durante los últimos diez años debido a un cambio hacia la computación en la nube y a los hiperescaladores con centros de datos supereficientes. Los hiperescaladores tienen una eficiencia de uso de energía (PUE) significativamente mejor. En 2018, un estudio realizado por Microsoft demostró que su plataforma en la nube Azure podría ser hasta un 93 % más eficiente en energía y hasta un 98 % más eficiente en carbono en comparación con las soluciones in situ. La inversión en soluciones integradas verticalmente, como las unidades de procesamiento gráfico (GPU) de nVIDIA en estantes de servidores que utilizan una vigésima parte del consumo de energía de los estantes tradicionales o sistemas de almacenamiento flash que pueden proporcionar un ahorro de energía de más del 50 %. Las empresas de hiperescala también están liderando el camino en el uso de la energía renovable, al ir un paso más allá de la compensación de las emisiones de carbono hacia el uso de una electricidad totalmente libre de carbono. Google, de Alphabet, ha establecido el objetivo de alimentar sus centros de datos y oficinas las 24 horas del día, los 7 días de la semana, con electricidad libre de carbono para el año 2030. Mientras tanto, las empresas han considerado el cambio a la nube pública como medio para mejorar la transformación digital, la flexibilidad y un ciclo presupuestario de TI más operativo que basado en el gasto de capital. Ahora, los costes de la energía, la seguridad energética y las emisiones de carbono surgen como poderosos motivadores para la transición.

Problema: el alto coste de la energía

Solución: una infraestructura de próxima generación y baja en carbono

Fuente: nVIDIA, a 31 de mayo de 2022. Las referencias a títulos específicos no constituyen una recomendación para la compra, venta, o el mantenimiento de ningún valor, estrategia de inversión o sector del mercado, y no ha de suponerse que sean rentables. Janus Henderson Investors, su asesor afiliado o sus empleados pueden tener una posición en los valores mencionados.

• Tecnología y creación de nuevas empresas

En 2021, casi 5,4 millones de personas en los EE. UU. solicitaron licencias para pequeñas empresas, un aumento de más del 50 % con respecto a 2019¹. La financiación mundial de las empresas emergentes alcanzó los 643 000 millones de USD, lo que supone un aumento de diez veces comparado con hace una década.² ¿Por qué hemos presenciado este auge en empresas emergentes?  Los tipos de interés y la financiación han sido relativamente bajos y de fácil acceso, pero el núcleo de la tendencia de las empresas emergentes está en que la tecnología ha facilitado su creación. A diferencia de la época de las puntocoms, las empresas no necesitan tomar prestadas decenas de millones de dólares para comprar potencia computacional y almacenamiento: ahora se puede alquilar simplemente de un proveedor de servicios en la nube. Tampoco se necesitan enormes presupuestos para publicidad y ventas para acceder al mercado, ni para abrir y conectar con los canales de distribución. Empresas como Alphabet, Meta y TikTok han creado medios de publicidad dirigida y de autoservicio, mientras que los mercados, desde Etsy hasta eBay y Amazon, ofrecen acceso a los clientes. Este último ofrece también almacenamiento y logística. La digitalización de los pagos ha facilitado más que nunca la facturación, la gestión de inventarios y la logística. De este modo, aunque se ha criticado mucho a las empresas tecnológicas de gran capitalización, estas han permitido la creación de muchas más empresas emergentes que se encuentran en una posición única para la innovación y la creatividad. Uno de los sectores de pequeñas empresas de más rápido crecimiento es la «economía del creador». El Informe del creador 2022 de Linktree señaló que actualmente hay 200 millones de creadores de contenidos³ , incluidos los que están en plataformas de creadores como Instagram, YouTube, Facebook y TikTok, que monetizan sus contenidos y obtienen ingresos complementarios.

• Optimización de recursos y la economía circular

La capacidad de localizar y reutilizar los productos puede impulsar significativamente la productividad. La localización de activos en la cadena de suministro, transporte y logística puede ayudar a optimizar el almacenamiento de bienes, así como su transporte, lo que ahorra kilómetros de recorrido y optimiza la capacidad. Mediante el uso de microchips y software para la localización de los activos, las empresas de sectores tan diversos como el comercio minorista, la sanidad, las aerolíneas y la industria manufacturera son ahora capaces de ver la ubicación de los activos en tiempo real, con lo que se consigue visibilidad del estado de los equipos y se puede planificar mejor el uso de los recursos.

• Habilitar la electrificación

La energía limpia y el transporte sostenible están siendo impulsados por la tecnología, lo que está posibilitando la transición a la energía renovable y el transporte sostenible, incluidos los vehículos de cero emisiones, el alquiler de vehículos con conductor y la conducción autónoma. Pero, ¿de qué sirve esto para hacer frente a la inflación? Solo hace falta fijarse en la Ley para la Reducción de la Inflación de Estados Unidos, que se aprobó en agosto de este año. Se trata de la mayor ley federal jamás aprobada para hacer frente al cambio climático. La ley ha creado incentivos fiscales para el cambio a vehículos eléctricos fabricados en los Estados Unidos, la construcción de un sector de fabricación más limpio y la mejora de la capacidad de energía eólica y solar. La inversión en tecnología permite que los costes de la energía solar sigan disminuyendo y que mejore la eficiencia, así como que los vehículos eléctricos sean más competitivos. Por ejemplo, los avances en inversores solares y microinversores no solo pueden mejorar las tasas de conversión solar, sino también la fiabilidad y una integración más fluida de la energía solar con la red eléctrica. En el caso de los vehículos eléctricos, los semiconductores de potencia, el uso de tecnologías más ecológicas como el carburo de silicio y los sistemas más avanzados de gestión de baterías inteligentes pueden impulsar la eficiencia de las baterías. En última instancia, esto puede aumentar la autonomía y prolongar la vida útil de las baterías mediante un almacenamiento de energía de segunda vida.

• Mejorar la productividad laboral

La productividad y la optimización de los recursos son clave para abordar la escasez de mano de obra cualificada. El papel de la tecnología no se limita a permitir el acceso a educación y competencias en línea. La robótica y la inteligencia artificial proporcionan maneras inteligentes de mejorar las competencias del personal laboral. El software permite ajustarse mejor a las horas de mayor demanda de los clientes con una mejor planificación de la mano de obra. Además, las empresas de software en la nube ayudan a muchas industrias a reestructurar el flujo de trabajo y a automatizar las respuestas, mientras que en la sanidad, la cirugía robótica ayuda a compartir las mejores prácticas de los cirujanos más capacitados.

• Gestión de los costes sanitarios

En los últimos 25 años, los precios al consumo rara vez han aumentado más rápido que la inflación de la sanidad (visitas médicas y coste de las recetas). Incluso tras la crisis financiera en 2008, cuando la inflación general se ralentizó, los precios médicos siguieron creciendo. Después del covid, el impacto en los costes sanitarios ha quedado rezagado, pero un estudio reciente de la consultora empresarial McKinsey señaló que es inevitable que la inflación del sector sanitario alcance de nuevo la de los servicios en general. Como es de esperar, las recomendaciones sobre cómo podrían prepararse los gobiernos y los proveedores de servicios sanitarios y atenuar esta situación estaban muy centradas en la tecnología, apuntando a la necesidad de que «las organizaciones sanitarias se reajusten fundamentalmente para lograr una mayor productividad mediante la incorporación de la analítica digital y avanzada». El gasto administrativo representa aproximadamente el 25 % de los 4 billones de USD que gasta la sanidad estadounidense.⁴ La automatización de la planificación, el acceso de los pacientes y la optimización de los flujos de trabajo clínico son formas de abordar el aumento de los costes del sector. A largo plazo, el uso de la inteligencia artificial para perfeccionar más rápidamente compuestos clínicamente prometedores puede reducir el tiempo dedicado al desarrollo preclínico de fármacos en hasta un 75 % y reducir los costes de la etapa temprana de desarrollo a la mitad. La inteligencia artificial, que aprovecha la potencia de computación masiva, también será clave para reducir el precio de los costosos análisis de sangre, lo que podría conducir a la detección temprana de enfermedades y a planes de tratamiento más baratos.

Sigue siendo imperativo que los inversores en tecnología se centren en la disciplina de valoración.

Esta es solo una idea y un pequeño conjunto de áreas y ejemplos que pueden explicar por qué las empresas continuarán invirtiendo en transformación digital, incluso en un periodo de crecimiento económico más débil y mayor inflación. Sin embargo, es importante señalar que, si bien estas áreas pueden ofrecer interesantes oportunidades de inversión, la incertidumbre del marco macroeconómico también exige que los inversores apliquen una disciplina de valoración más rigurosa y busquen empresas con balances fuertes y perspectivas sólidas de flujo de caja libre. Esto implica centrarse en navegar el ciclo de sobreexpectación y buscar el modo de invertir en empresas que se beneficien de temas seculares y con potencial de crecimiento a largo plazo, pero hacerlo solo cuando hay expectativas racionales de crecimiento y valoraciones razonables, así como un balance sólido que permita a las empresas capitalizar sus ventajas competitivas.

Fuentes:

¹ https://home.treasury.gov/news/press-releases/jy0924

² https://news.crunchbase.com/business/global-vc-funding-unicorns-2021-monthly-recap/

³ https://linktr.ee/creator-report/#ToC

⁴ McKinsey.com: The gathering storm: the transformative impact of inflation on the healthcare sector (La tormenta que se avecina: el impacto transformador de la inflación en el sector sanitario), 19 de septiembre de 2022.

Avisos legales:

Las referencias a títulos específicos no constituyen una recomendación para la compra, venta, o el mantenimiento de ningún valor, estrategia de inversión o sector del mercado, y no ha de suponerse que sean rentables. Janus Henderson Investors, su asesor afiliado o sus empleados pueden tener una posición en los valores mencionados.

Los sectores tecnológicos pueden verse muy afectados por la obsolescencia de la tecnología existente, unos ciclos de producto cortos, las caídas de los precios y los beneficios, la competencia de nuevos participantes de mercado y las condiciones económicas generales. Una inversión concentrada en un solo sector podría ser más volátil que la rentabilidad de inversiones menos concentradas y que el mercado en su conjunto.

Los valores extranjeros están sujetos a riesgos adicionales, como las fluctuaciones monetarias, la incertidumbre política y económica, el aumento de la volatilidad, la menor liquidez y las diferentes normas financieras y de información, que son mayores en mercados emergentes.