Aneet Chachra, gestor de cartera, proporciona actualizaciones de las predicciones de los estrategas para 2022 y analiza la relación entre la rentabilidad del primer trimestre y la del resto del año
Antes del Año Nuevo publicamos una nota —El promedio de resultados (casi) nunca sucede— donde se mostraban las previsiones de los estrategas para 2022. Su pronóstico medio apuntaba a una apreciación del 8% del índice S&P 500®, en consonancia con su tasa de crecimiento a largo plazo. También analizamos la distribución histórica de rentabilidades anuales y encontramos un resultado atípico: el promedio es poco frecuente. El S&P 500 se ha apreciado entre un 5% y un 10% en solo seis de los últimos noventa y cuatro años.
En cambio, vimos que los resultados reales eran volátiles, ya que las rentabilidades más grandes, tanto positivas como negativas, surgían con más frecuencia que las del promedio. La realidad suele ser más aleatoria que las previsiones. como de hecho fue el primer trimestre de 2022. Ese periodo se recordará siempre por la invasión rusa de Ucrania, una monumental tragedia humana que sigue en curso.
También fue un trimestre inusual para los mercados financieros, aunque en otro sentido mucho menos importante. Tanto las acciones como los bonos retrocedieron al unísono por primera vez desde el primer trimestre de 2018. El S&P 500 finalizó el trimestre en 4.530, un 4,9% menos, y actualmente está por debajo de la mayoría de las previsiones establecidas por los estrategas para 2022.
El primer trimestre ha terminado, pero aún quedan tres trimestres más. Does knowing what happened in Q1 change expectations for the rest of 2022?
Comencemos comprobando si han cambiado las estimaciones de los análisis. En el cuadro 1 se comparan las previsiones del S&P 500 sacadas de la nota original con las últimas disponibles. No hay diferencias significativas. l pronóstico medio actual al cierre del año de 4.838 es aproximadamente un 1,4% inferior al anterior. Tal vez los estrategas crean que las perspectivas no hayan cambiado de manera significativa o que exista un sesgo de anclaje con respecto a las anteriores predicciones del mercado.
Cuadro 1: Estimaciones de los estrategas sobre el S&P 500 para finales de 2022
*Cornerstone Macro fue adquirida por Piper Sandler en febrero de 2022.
Fuente: Bloomberg, Informes de análisis, a 31 de marzo de 2022. Las estimaciones del sector son hipotéticas, no reflejan las inversiones reales y no son garantía de resultados futuros.
También analizamos todos los años anteriores. Desde 1928, y en términos medios, el S&P 500 aumentó un 1,6% en el primer trimestre, seguido de una apreciación adicional del 6,6% en los tres trimestres restantes (2T‑4T).1
A continuación clasificamos estos sucesos en dos categorías: 1T positivos y 1T negativos. Los primeros ocurrieron en el 60% de las veces, con un promedio de subida de precios del 6,9%, mientras que los segundos representaron el 40% restante, con una caída de precios media del -6,5%.
Los movimientos de precios posteriores para estas dos categorías son sorprendentemente distintos. A continuación de 1T positivos vinieron 2T‑4T positivos en casi el 80% de los años. Sin embargo, después de 1T negativos vinieron 2T‑4T positivos en solo algo más de la mitad de los años; es decir, el resto del año fue casi aleatorio.
También hubo otras observaciones curiosas. Tras un 1T negativo, la rentabilidad media durante el resto del año fue mayor, pero la rentabilidad mediana fue menor. La dispersión de los resultados fue también más amplia. En el cuadro 2 se resumen estos resultados.
Cuadro 2: Rentabilidades en el resto del año (2T‑4T) tras los resultados del 1T
Fuente: Bloomberg, a 31 de marzo de 2022. Series de precios del índice S&P 500 desde enero de 1928 hasta marzo de 2022, sin costes de transacción. La rentabilidad pasada no predice resultados futuros.
Aunque el tamaño total de la muestra (94 años) no es especialmente grande, y la distribución de las rentabilidades futuras puede variar y variará ampliamente con respecto a distribuciones pasadas But these results suggest that a negative Q1 is associated with even wilder swings over the rest of the year.
Esta incertidumbre constante de los mercados explica por qué la combinación de estrategias y activos no correlacionados es fundamental para construir una cartera sólida. Tras un primer trimestre histórico en muchos aspectos, nuestro mensaje básico no ha variado respecto al de la nota anterior: es difícil predecir el futuro.
1Bloomberg, Serie de precios del índice S&P 500 entre enero de 1928 y marzo de 2022.
El promedio se obtiene sumando todos los números de un conjunto de datos y dividiendo entre el número de valores que componen el conjunto.
Mediana es el valor medio que resulta al ordenar un conjunto de datos de menor a mayor.
La desviación estándar mide la volatilidad histórica. Una desviación estándar más alta implica una mayor volatilidad.
El S&P 500® Index refleja la rentabilidad de las acciones estadounidenses de gran capitalización y representa la rentabilidad del mercado general de renta variable de EE. UU.
