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Superando la mala racha de la biotecnología

This year, small- and mid-cap biotech stocks are experiencing their worst period of relative underperformance on record. Portfolio Manager Andy Acker explains the reason for the pullback and why he's optimistic the industry can make a strong recovery.

Biotech: focusing on fundamentals
Andy Acker, CFA

Andy Acker, CFA

Gestor de carteras


1 Sep 2021
5 minutos de lectura

Aspectos destacados:

  • Mientras el índice S&P 500 y el sector salud acumulan ganancias de dos dígitos durante 2021, las pequeñas y medianas empresas biotecnológicas están sumidas en un prolongado ciclo de mercado bajista.
  • Creemos que los obstáculos recientes son en gran parte pasajeros y no deben empañar el potencial de crecimiento a largo plazo del sector.
  • Mientras tanto, el retroceso se ha traducido en unas valoraciones más bajas. En nuestra opinión, esto podría servir de espoleta para un fuerte repunte del sector de biotecnología.

Desde principios de año, el índice S&P 500® Health Care Sector, al igual que el más amplio S&P 500®, han cosechado una rentabilidad de dos dígitos. Pero dentro del sector salud, la biotecnología —y en particular, las pequeñas y medianas empresas— han experimentado una racha notablemente menos positiva.

Gráfico 1. Ciclo de mercado bajista en la biotecnología

Las acciones de pequeñas y medianas empresas biotecnológicas han mostrado un comportamiento sensiblemente inferior tanto respecto al índice S&P 500 como respecto al sector salud desde febrero.

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Razones que subyacen al inferior comportamiento

La caída de la biotecnología llama aún más la atención al compararla con la experiencia de 2020, año en el que los inversores premiaron a las empresas que desarrollaban tratamientos y vacunas para la COVID-19, y el entusiasmo hacia medicamentos aún no contrastados parecía no tener límite.

Pero los ánimos respecto al sector dieron un giro de 180 grados a principios de 2021. Por un lado, los inversores empezaron a salir de algunos valores de crecimiento de larga duración, como la biotecnología, en favor de áreas vinculadas a la recuperación económica. Los participantes del mercado también demostraron una preferencia por las acciones de alta calidad y gran capitalización frente a otras más pequeñas y de menor liquidez. Además, la decisión de la Comisión Federal de Comercio estadounidense de examinar con lupa las últimas fusiones y adquisiciones en el sector farmacéutico enfrió el apetito de nuevas operaciones, mientras que las preocupaciones sobre la reforma de los precios de los medicamentos resurgieron a medida que el partido demócrata  buscaba en el Congreso formas de financiar unos ambiciosos proyectos de gasto. Por último, el comisionado de la Administración de Alimentos y Medicamentos de EE. UU. (FDA) presentó su dimisión, creando un vacío de liderazgo al tiempo que en la agencia se amontonaban las solicitudes de aprobación de fármacos sobre la COVID-19, provocando retrasos en la revisión de las mismas y decisiones regulatorias sorprendentes.

Tras grandes pérdidas, grandes repuntes

Dado el riesgo inherente al desarrollo de nuevos fármacos y los dilatados plazos que conlleva, la volatilidad suele caracterizar al sector biotecnológico. Pero afortunadamente, las grandes correcciones también pueden ir seguidas de fuertes repuntes. En 2015-2016, el XBI rindió un 35% por debajo del S&P 500, la segunda brecha en rentabilidad más grande desde que hay registros (provocada, en parte, por un tuit de la por entonces candidata a la presidencia de EE. UU., Hillary Clinton, sobre prácticas de «concertación de precios» de los fármacos entre las biotecnológicas).5 Medida desde ese mínimo en 2016 hasta el máximo de la biotecnología este año, la rentabilidad del XBI superó el 280% (véase el gráfico 2).

Gráfico 2. Recuperación de la biotecnología

Tras una fuerte corrección en 2015-2016, las acciones de pequeñas y medianas empresas biotecnológicas acumularon grandes ganancias, hasta alcanzar un récord histórico en febrero de 2021

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Nuestra opinión sobre la biotecnología ahora

No podemos predecir cuándo terminará la actual mala racha de la biotecnología. Pero en nuestra opinión, los fundamentales que sustentan las atractivas oportunidades de crecimiento del sector han permanecido intactos. Las empresas pequeñas y medianas del sector de biotecnología están liderando algunos de los avances más apasionantes en el campo de la investigación médica, como las terapias genéticas, las biopsias líquidas, la oncología de precisión y los anticuerpos monoclonales de diseño. Muchos de estos medicamentos podrían revolucionar el nivel de atención médica para los pacientes, prolongando drásticamente las tasas de supervivencia y mejorando la calidad de vida.

In June, for example, Intellia Therapeutics delivered the first positive clinical trial data for in-vivo gene editing, a process by which a specific point in the human genome is edited from within the body. Intellia was able to knock down a harmful protein for patients with a fatal hereditary disease by an average of 87% – with just a single infusion. While the data are still early, the outcome is remarkable and suggests gene editing therapies could have enormous potential.

Mientras tanto, las acciones biotecnológicas cotizan ahora claramente por debajo de su media a largo plazo (véase el gráfico 3) debido a los retos anteriormente descritos. Pero en nuestra opinión, estas dificultades deberían desvanecerse. Para empezar, el eventual nombramiento de un comisionado de la FDA debería llevar a una mayor coherencia regulatoria. Al mismo tiempo, el progreso en la tramitación parlamentaria de los proyectos de infraestructuras y otras medidas de gasto en EE. UU. debería reducir la incertidumbre en torno a los precios de los medicamentos. En este sentido, creemos que la Administración Biden ha demostrado un constante apoyo a la investigación sobre biomedicina, y creemos que esto será un factor en cualquier esfuerzo de reforma que se emprenda. Así ha sucedido especialmente tras las enormes aportaciones del sector en la lucha contra la pandemia de la COVID-19  y a medida que China reforzaba sus inversiones en su propio sector biotecnológico.

Gráfico 3. Caída de valoraciones biotecnológicas

El ratio PER sobre los beneficios futuros de la acción biotecnológica tipo se sitúa muy por debajo de la media a largo plazo para el sector, así como para el S&P 500.

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«La volatilidad es el precio de admisión» cuando se invierte en biotecnología, pero mantenemos el optimismo sobre la perspectiva a largo plazo. De hecho, tras importantes retrocesos, las rentabilidades generadas pueden ser significativas. En agosto, Pfizer anunció que adquirirá Trillium Therapeutics, una empresa biotecnológica canadiense dedicada a desarrollar fármacos contra el cáncer de sangre, desembolsando por ella unos 2.300 millones de USD, lo que equivale a una prima de más del 200% respecto al último precio de cotización de Trillium.6 En caso de proliferar operaciones corporativas como esta, la mala racha de las biotecnológicas podría terminar bien pronto.

Fuente

1Bloomberg, a 26 de agosto de 2021. Las rentabilidades del sector salud pertenecen al S&P 500 Health Care Sector.

2El SPDR S&P Biotech ETF (XBI) se corresponde en general con la rentabilidad total de un índice construido a partir del segmento de biotecnología de un indicador compuesto del mercado estadounidense total.

3Bloomberg, datos del 8 de febrero de 2021 al 26 de agosto de 2021.

4Goldman Sachs Global Investment Research, FactSet, Bloomberg. Datos a 20 de agosto de 2021 y a 26 de agosto de 2021.

5Goldman Sachs Global Investment Research, FactSet. Datos a 20 de agosto de 2021.

1Bloomberg, a 20 de agosto de 2021.

El S&P 500 Health Care Sector está compuesto por las empresas incluidas en el S&P 500 que están clasificadas como pertenecientes al sector sanitario de GICS®.

Estas son las opiniones del autor en el momento de la publicación y pueden diferir de las opiniones de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors. Las referencias realizadas a valores concretos no constituyen una recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, estrategia de inversión o sector del mercado, y no deben considerarse rentables. Janus Henderson Investors, su asesor afiliado o sus empleados pueden tener una posición en los valores mencionados.

 

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