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Atención sanitaria: ¿tienes que reforzar tus defensas?

El Equipo de Construcción y Estrategia de Carteras (PCS) explica por qué los inversores deberían plantearse una asignación exclusiva a atención sanitaria, que históricamente ha sufrido menos correcciones durante ventas masivas del mercado.

Matthew Bullock

Matthew Bullock

Director de Construcción y estrategia de carteras para EMEA


Mario Aguilar De Irmay, CFA

Mario Aguilar De Irmay, CFA

Estratega de carteras sénior


Sabrina Geppert

Sabrina Geppert

Estratega de carteras sénior


10 feb 2023
4 minuto de lectura

Aspectos destacados:

  • Tradicionalmente la atención sanitaria ha sido un colchón efectivo de la cartera durante periodos de volatilidad, al demostrarse que dicho sector, junto con el subsector de biotecnología, quedaron más aislados de las caídas del mercado en 2022.
  • Poseer conocimientos expertos es fundamental para identificar ganadores que puedan aprovechar la velocidad de la innovación que ocurre en el sector.
  • Creemos que adoptar un enfoque activo y ágil es esencial para descubrir a las empresas con visos de beneficiarse de las ventajas a largo plazo que pueden brindar la atención sanitaria y la biotecnología.

Dada la volatilidad de los mercados en 2022 y la ralentización de la economía mundial, es comprensible que los inversores quieran andarse con cuidado. Aún así, estos periodos pueden revelar oportunidades de inversión interesantes que incluya activos con características defensivas y potencial de crecimiento. Desde el punto de vista de la construcción de carteras, esto se traduce en inversiones que pueden proporcionar rentabilidades no correlacionadas y protección frente a caídas momentáneas (drawdowns).

Con ese objetivo, creemos que los inversores podrían beneficiarse de una asignación a atención sanitaria. Históricamente, este sector ha sufrido menos caídas durante periodos de ventas masivas del mercado y también se beneficia de ventajas estructurales, como el envejecimiento de la población y la rápida innovación. En 2022, por ejemplo, la mayoría de sectores de renta variable global sufrieron pérdidas cuantiosas (véase el Gráfico 1), pero la atención sanitaria en general y el subsector de biotecnología en particular se salvaron más de la quema.

La pregunta que surge, desde la perspectiva de la construcción de carteras, es ¿por qué ocurrió eso? y ¿Podemos esperar características similares de aquí en adelante?

Gráfico 1: Rentabilidades del sector de renta variable global durante 2022

Fuente: Morningstar, sectores y subsectores de renta variable global basados en el MSCI World Index, a 31 de diciembre de 2022. La rentabilidad histórica no predice resultados futuros.

¿La atención sanitaria puede ofrecer inmunidad frente a la recesión?

Tradicionalmente la atención sanitaria ha sido un colchón efectivo de la cartera durante periodos de volatilidad debido a la constante demanda de servicios hospitalarios, medicinas y dispositivos médicos por parte de los consumidores, con independencia de las condiciones del mercado. Esto ocurre para aproximadamente el 85 % del sector, que se compone de productos farmacéuticos, dispositivos médicos y servicios sanitarios; todos ellos reflejan las características "defensivas" que mencionamos anteriormente.

El 15 % restante está compuesto por compañías de biotecnología. Este subsector engloba empresas innovadoras (e inherentemente volátiles), de pequeña y mediana capitalización que ofrecen un mayor potencial de crecimiento, así como compañías de gran capitalización que reflejan cualidades más defensivas y tienden a comportarse de manera similar a las compañías farmacéuticas tradicionales.

Gráfico 2: Desglose del sector de atención sanitaria mundial

Fuente: MSCI, composición del MSCI World Health Care Index a 31 de diciembre de 2022.

Estas características defensivas y de crecimiento se reflejan en rentabilidades históricas. El Gráfico 3 muestra el comportamiento del sector de atención sanitaria y el subsector de biotecnología comparado a la renta variable global (rentabilidad excedente) durante las últimas cinco caídas momentáneas y recuperaciones posteriores del mercado. Aunque cabría esperar que atención sanitaria se comportase mejor durante todo el ciclo de caídas y recuperación por su naturaleza defensiva, la biotecnología ha mostrado finalmente mejores resultados, lo que pone de manifiesto su capacidad para generar alfa.

Gráfico 3: Rentabilidad excedente media frente al MSCI World en las últimas 5 caídas momentáneas y recuperaciones del mercado desde 2000

Fuente: Morningstar. Sectores y subsectores de renta variable global basados en el MSCI World Index. El promedio de periodos de contracción es 1/4/00 - 9/10/02, 1/11/07 - 9/3/09, 3/5/11 - 4/10/11, 13/2/20 - 23/3/20, 5/1/22 – 12/10/22. Los periodos de recuperación se basan en el MSCI World Index para el periodo final 31/12/22 en el caso de la última recuperación. *El último periodo de contracción y recuperación del mercado y la fecha de finalización del ciclo completo es el 12 de diciembre de 2022. La rentabilidad histórica no predice resultados futuros.

Un campo especializado exige una gestión activa

Se estima que el 90 % de los medicamentos que entran en ensayos clínicos en humanos nunca llegan al mercado, y para aquellos que llegan sabemos por experiencia que las estimaciones de ventas del consenso sobre lanzamientos de nuevos medicamentos son erróneas en un 90 % de los casos.1 Por lo tanto, contar con conocimientos expertos y comprensión de la investigación científica, las pruebas y el proceso de aprobación de fármacos, además de evaluar hábilmente las oportunidades comerciales relacionadas, es fundamental para identificar a los ganadores capaces de aprovechar la velocidad de la innovación que sucede en el sector.

Al mismo tiempo, la caída del mercado en 2022 provocó un reajuste de las ratios precio-beneficio (PER) de los valores de atención sanitaria, que sufrieron un desplome desde los máximos recientes. Este reajuste fue especialmente pronunciado en el ámbito de la biotecnología de pequeña y mediana capitalización. De hecho, aproximadamente 200 de estas empresas cotizan actualmente por debajo de los niveles de tesorería de sus balances,2lo que podría generar eventos idiosincráticos (por ejemplo, actualizaciones positivas de ensayos clínicos) que impulsen las ganancias.

Por lo tanto, creemos que adoptar un enfoque activo y ágil es esencial para descubrir a las empresas con visos de beneficiarse de las numerosas ventajas a largo plazo que pueden brindar la atención sanitaria y la biotecnología, así como desvelar oportunidades derivadas de las ineficiencias del mercado.

 

1 American Society for Clinical Pharmacology & Therapeutics, “Probability of Success in Drug Development,” van der Graaf, Piet H., 19 de abril de 2022.

2 Perspectivas y opinión Rapport Biotech, a 3 de enero de 2023.

El MSCI World Index℠ refleja la rentabilidad del mercado de renta variable de los países desarrollados mundiales.

El MSCI World Health Care Index℠ refleja la rentabilidad de los valores de salud de los mercados desarrollados mundiales.

Alfa es una medida que puede ayudar a determinar si una cartera gestionada activamente aporta valor añadido en relación con el riesgo asumido frente a un índice de referencia, siendo la diferencia entre la rentabilidad de una cartera y la generada por su índice de referencia tras tener en cuenta el nivel de riesgo asumido. La generación de alfa indica que el gestor ha aportado valor añadido.

Balance: estado financiero que resume los activos, pasivos y patrimonio neto de una empresa en un momento determinado. Cada segmento da a los inversores una idea de lo que tiene y debe una empresa, así como la cantidad invertida por los accionistas. Se denomina balance por la ecuación contable: activos = pasivos + patrimonio neto.

Drawdown: diferencia entre el precio más alto y el más bajo de una cartera o valor durante un período determinado. Puede ayudar a evaluar la posible rentabilidad de una inversión respecto al riesgo que conlleva.

La ratio precio-beneficio (PER) mide el precio de una acción en relación con los beneficios por acción de una o varias empresas de una cartera.

Los reajustes de calificación ocurren cuando los inversores están dispuestos a pagar un precio más alto por las acciones, generalmente en previsión de obtener mayores ganancias en el futuro. En términos de bonos, se puede efectuar un reajuste de calificación cuando mejora la capacidad del emisor del bono para atender y amortizar su deuda (calidad crediticia).

 

Información importante

Los valores de renta variable están sujetos a riesgos, incluido el riesgo de mercado. Las rentabilidades fluctuarán en respuesta a acontecimientos políticos, económicos y relacionados con los emisores.

Los sectores de atención sanitaria  están sujetos a legislación estatal y a tasas de reembolso, así como a la aprobación de productos y servicios por el Estado, lo cual podría incidir sensiblemente en sus precios y disponibilidad; además, pueden verse notablemente afectados por una obsolescencia acelerada y vencimientos de patentes.

Los valores de pequeña capitalización pueden ser menos estables y más vulnerables a acontecimientos adversos; además, pueden resultar más volátiles y menos líquidos que los valores de mayor capitalización.

La volatilidad mide el riesgo utilizando la dispersión de las rentabilidades de un instrumento determinado.

Este documento recoge las opiniones expresadas por el autor en el momento de su publicación y podrían ser diferentes de las de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors. Cualquier instrumento, fondo, sector e índice citados en este artículo no constituyen ni forman parte de ninguna oferta o solicitud para comprar o vender alguno de ellos.

 

La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras. Todas las cifras de rentabilidad incluyen tanto los aumentos de las rentas como las plusvalías y las pérdidas, pero no refleja las comisiones actuales ni otros gastos del fondo.

 

La información contenida en el presente artículo no constituye una recomendación de inversion.

 

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