Renta variable europea: la normalización podría beneficiar al valor extremo "deep value" en 2018

20/11/2017

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¿Qué lecciones ha aprendido de 2017?

La principal lección de 2017 es que la estabilidad es pasajera. La política monetaria favorable, la mejoría de los datos económicos, el descenso del desempleo y el repunte del crecimiento de los beneficios han dado lugar a un largo periodo de estabilidad en los mercados. Ahora los inversores parecen optimistas sobre los riesgos potenciales, a pesar de las advertencias relacionadas con el brexit y la elección de Trump en Estados Unidos. Si bien no espero ver un "momento Minsky", en el que los precios de los activos se desploman tras un largo periodo de crecimiento, los inversores deberían evitar la euforia. Es importante tener en cuenta el volumen de apalancamiento existente en los mercados, un aspecto que podría plantear problemas si las rentabilidades de los bonos se desplazan, aunque en este sentido, en mi opinión, Europa está mejor posicionada que Estados Unidos.

¿Cuáles son los temas clave que podrían perfilar los mercados europeos en 2018?

Espero ver cómo los tipos de interés adquieren protagonismo a escala global en 2018, como parte de una "normalización" continuada de la política monetaria. Los inversores se han acostumbrado a un entorno con tipos de interés constantemente bajos y a una oferta monetaria relajada, lo que se ha trasladado a los mercados. A medida que suben los tipos de interés, esto podría resultar en un cambio de liderazgo en los mercados mientras los inversores escudriñan los potenciales riesgos que podría conllevar para las empresas aquejadas de un exceso de deuda. Esto podría ser un factor positivo para los valores europeos de "deep value", especialmente en aquellos sectores en los que actualmente hay un exceso de oferta. El precio de entrada es fundamental y un proceso impulsado por un análisis minucioso a nivel de empresa puede ayudar a los inversores a identificar aquellos negocios con un potencial pasado por alto o infravalorado, en lugar de únicamente una valoración baja.

¿Cuáles son los riesgos y oportunidades clave?

En general, nos mantenemos constructivos con respecto a la perspectiva de la renta variable europea y de la zona euro, pero somos más conscientes que nunca de los riesgos. Las valoraciones siguen siendo asequibles en comparación con otros mercados de renta variable, especialmente Estados Unidos. Preferimos a los fabricantes de automóviles y a sus proveedores. Si bien el desarrollo de los coches eléctricos y las tecnologías detrás de la conducción automatizada han recibido una cantidad considerable de atención de los medios de comunicación y de la clase política, esperamos que la transición de los vehículos de gasolina a los eléctricos sea lenta y prolongada. El gran avance reciente de Mazda respecto a la eficiencia energética de los motores de gasolina no ha acaparado los titulares, pero todo apunta a que los inversores no deberían descartar todavía el motor de combustión interna. Tal y como se acepta de forma generalizada al hablar sobre inversiones en Europa, los riesgos se mantienen a nivel político y la región es susceptible, por supuesto, a cualquier conmoción global de nivel macro o a cambios inoportunos en la política de los bancos centrales


Glosario:

Política monetaria: las políticas de un banco central, enfocadas en influir en el nivel de inflación y crecimiento en una economía.

Minksy: Hyman Minsky fue un economista que creía que los mercados de valores pueden ser proclives a desplomes repentinos tras periodos de estabilidad económica duradera y aumentos continuados en las valoraciones. En estas circunstancias, algunas empresas pueden asumir riesgos mayores a través de un endeudamiento excesivo, lo que puede hacerlas vulnerables a problemas con el flujo de efectivo, lo que podría desencadenar una intensificación generalizada de las ventas en los mercados, lo que se denomina "momento Minsky".

Apalancamiento: el uso del endeudamiento para incrementar la exposición a un activo/mercado. Esto puede hacerse tomando prestado efectivo para destinarlo a la compra de un activo o de instrumentos financieros, tales como derivados, para simular el efecto de endeudamiento para una mayor inversión en activos.

Política monetaria (normalización): las políticas de un banco central, encaminadas a influir en el nivel de inflación y crecimiento en una economía.

Valor extremo (deep value): los inversores con sesgo a valor buscan empresas que creen que están infravaloradas por el mercado y de las que, por lo tanto, esperan que el precio de sus acciones aumente. Las inversiones de "valor extremo" son aquellas cuyo precio está fijado a un nivel en el que, aunque la empresa dejase de cotizar inmediatamente y vendiese todos sus activos, los inversores todavía obtendrían beneficio.

Oferta excesiva: cuando la oferta de cualquier recurso, producto o servicio es superior al nivel de demanda. Si las empresas que operan en algún sector específico se ven forzadas a cerrar, esto puede reducir o restringir la oferta.

Nivel macro: los factores del "panorama general" que afectan a los mercados, tales como la política de los bancos centrales, la inflación, los niveles de empleo y el nivel de crecimiento económico.

Este documento recoge las opiniones expresadas por el autor en el momento de su publicación y podrían ser diferentes de las de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors. Cualquier instrumento, fondo, sector e índice citados en este artículo no constituyen ni forman parte de ninguna oferta o solicitud para comprar o vender alguno de ellos.

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