Selon vous, quels sont les principaux risques et opportunités des actions européennes en 2020 ?
Les arguments en faveur d'un investissement dans les petites capitalsations européennes résident dans la désescalade de la guerre commerciale et l'éloignement du spectre de la récession. Je pense que les investisseurs se repositionneront sur les actions européennes en général, et plus particulièrement sur les "small cap". C'est dans ce segment que nous observons les valorisations les plus attrayantes. Voilà la grande opportunité.
Quant aux risques, il y a celui d'un regain de tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine, sans oublier celui d'une économie qui flirterait avec la récession. Mais à mon avis, il y a peu de chances que ce soit le cas.
Certains grands thèmes sont-ils particulièrement pertinents pour votre stratégie ?
La principale spécificité de notre stratégie par rapport à de nombreuses autres réside dans le fait que nous continuerons à attacher de l’importance à la valorisation. C’est ce que nous faisons depuis deux ans et il en ira de même en ce début d’année 2020. Nous espérons que les titres « value » seront un choix judicieux alors que le risque de récession s’éloigne.
En accord avec cette approche, notre portefeuille aura aussi un positionnement un peu plus cyclique. En fait, il contient certaines valeurs européennes exposées au Royaume-Uni, qui ont été pénalisées par le Brexit. Nous pensons qu’elles rebondiront avec l'amélioration de la visibilité sur le front du Brexit. D’ailleurs, ces valeurs sont moins chères que les titres britanniques issus du secteur de la consommation. Par ailleurs, nous miserons sur d’autres thèmes comme celui de la transition vers les sources d’énergie renouvelables, qui restera bien présent en Europe et dans le reste du monde occidental. Et nous continuerons de miser sur des thèmes tels que l'enseignement, un enjeu de plus en plus important alors que l'intelligence artificielle est appelée à avoir un impact considérable sur la société.
En quoi vos expériences de 2019 ont-elles infléchi votre approche, ou vos perspectives pour 2020 ?
L’année 2020 ne devrait guère différer de 2019, notamment en ce qui concerne notre performance relative, qui a en grande partie été dictée par la sélection « bottom-up » des différentes valeurs. Nous ne savons pas encore quels seront les gagnants de l’année 2020 mais notre travail consiste à les identifier.
