Market GPS

Perspectives D’Investissement 2020

Quels sont les problèmes les plus urgents auxquels sont confrontés les investisseurs à l'échelle mondiale ? Nos responsables de classes d'actifs partagent leurs vues sur les thèmes à surveiller pour l'année à venir dans les domaines des actions, des obligations et des investissements alternatifs.

ACTIONS

Les actions ont atteint de nouveaux records en 2019 malgré la volatilité élevée engendrée par les incertitudes géopolitiques. Selon nous, le sentiment des investisseurs devrait encore connaître des soubresauts en 2020 et l’analyse des fondamentaux sera toujours aussi primordiale.

Sous-peser les risques

Les marchés actions peuvent-il encore progresser ? La réponse à cette question dépendra en grande partie de la situation géopolitique. A noter également que les valorisations sont supérieures à leurs moyennes de long terme et que certains indicateurs économiques deviennent négatifs. Mais il y a aussi des facteurs positifs : l’assouplissement des politiques monétaires, la vigueur du marché du travail américain et l’attractivité relative des actions par rapport aux obligations. Selon nous, les actions devraient conserver leur trajectoire haussière mais des revers sont à prévoir.

Taux de chômage aux États-Unis

PLUS BAS SUR 50 ANS à 3,5 % en 20191

L'importance des valorisations

Pendant l’essentiel de l’année 2019, les investisseurs ont récompensé les valeurs défensives, mais une rotation marquée s’est opérée en septembre en faveur des valeurs cycliques qui avaient été délaissées. Cette évolution du sentiment montre-elle que les investisseurs ne souhaitent plus payer le prix de la « sécurité » ? Un tel scepticisme est prudent et, pour 2020, il nous semble primordial d’identifier des entreprises ayant des fondamentaux solides et affichant des valorisations attractives.

Adopter un positionnement mondial

Les investisseurs ont tout intérêt à diversifier l'exposition géographique de leur portefeuille. Les actions américaines ont tiré à la hausse les bourses mondiales en 2019.2 En 2020, ce rôle de moteur pourrait être assuré par d’autres régions comme l’Europe, largement boudée par les investisseurs ces derniers temps, et l’Asie (hors Chine), dont certains pays commencent à bénéficier de la guerre commerciale. De manière générale, nous pensons que les entreprises qui innovent, qui bénéficient de synergies de coûts via des fusions-acquisitions ou qui activent d’autres leviers de croissance présentent des opportunités intéressantes. Sans oublier également celles ayant de bonnes pratiques ESG.

Investissements de la chine dans les pays asiatiques en développement

Augmenté de 200 % en 20183

LES INQUIÉTUDES DES INVESTISSEURS

Le moment est-il venu d’adopter un positionnement « à contre-courant » dans le cadre d'une allocation aux actions, ou les valeurs ayant le plus progressé peuvent-elles encore s’inscrire en hausse ? Le moment est-il venu d’arrêter de surpondérer les marchés américains ?

Gestion Obligataire

LES INQUIÉTUDES DES INVESTISSEURS

Si les taux restent bas, voire négatifs, comment les investisseurs obligataires doivent-ils positionner leur portefeuille pour en profiter ?

Les taux négatifs et la faiblesse des données dépeignent un contexte défavorable, mais il y a tout lieu d’être optimiste vis-à-vis des obligations car cette classe d’actifs peut composer avec des conditions économiques difficiles.

Soyez réalistes

Les politiques des banques centrales joueront un rôle majeur dans l’émergence ou non d’une récession mondiale en 2020, et ce scénario sera selon nous évité. En outre, l’extension du cycle de crédit sera favorable aux obligations d’entreprise, mais compte tenu du niveau déjà très bas des rendements, les investisseurs doivent se préparer à des performances modestes de la part des segments obligataires.

Variation des taux d'intérêt

56 baisses au 3ème trimestre 2019 v. 27 hausses au 3ème trimestre 20184

Soyez actifs

Nous sommes prudents vis-à-vis des valorisations. Compte tenu de leurs niveaux élevés et de la faiblesse des rendements des emprunts d'État, la probabilité de performances élevées est très modeste. Certains secteurs et segments du marché pourraient subir des chocs, en particulier lors d’une année électorale aux États-Unis, alors que d’autres bénéficieront de soutiens solides. Nous anticipons une augmentation des écarts de performance et, compte tenu des ruptures en cours dans certains domaines, un positionnement actif sera essentiel.

Emprunts d' État à rendement négatif

13 000 MDS USD5

Adoptez une perspective globale

La quête de rendement va contraindre les investisseurs à s’intéresser à tous les segments des marchés obligataires, en particulier au potentiel des titres adossés à des actifs et à des créances hypothécaires. Les critères ESG vont également avoir un poids de plus en plus important. Il est important de sortir des sentiers battus et de ne pas ancrer dans le marbre le positionnement de vos portefeuilles afin de gérer au mieux les évolutions géopolitiques et les variations futures du sentiment des investisseurs.

Investissements Alternatifs

La popularité des investissements alternatifs a sensiblement augmenté. Cette classe d’actifs est d’autant plus importante que les investisseurs s’interrogent sur le potentiel de performances des classes d’actifs traditionnelles. Pour nous, pour évaluer les options à leur disposition, les investisseurs doivent faire preuve de prudence.

Connaissez vos sources de performance

De nombreux gérants alternatifs s’appuient sur le bêta des actions (l’exposition au marché) pour générer des performances. En cas de repli des marchés, cette approche n’offrira aucune diversification. Lorsqu’ils évaluent les opportunités, les investisseurs doivent se demander si les performances dépendent des expertises de gestion – qui offrent une vraie diversification – ou de l’exposition aux marchés. Pour notre part, nous recommandons la première approche.

Selon nous, les investissements alternatifs devraient procurer

Une exposition nette proche de 0 % aux classes d'actifs traditionnelles

Tenez compte de l’évolution des dynamiques de marché

Compte tenu de l’augmentation du nombre de retraités, la société tout entière devient de plus de plus sensible aux pertes en capital et les conséquences potentielles pourraient être très marquées. Il est important de bien avoir à l’esprit l’assouplissement des conditions monétaires des dix dernières années et de son impact sur les performances des classes d’actifs.

Les risques pesant sur les classes d’actifs traditionnelles sont à surveiller

Dans cette phase tardive du cycle, nous recherchons des évolutions structurelles témoignant d’anomalies de valorisation. Depuis 2009, les actions ont bénéficié du soutien artificiel des entreprises exploitant pleinement la faiblesse de la dette pour racheter leurs actions. Les investisseurs doivent s’attendre à un retournement de cette tendance, qui pourrait avoir des conséquences potentiellement importantes en 2020. Selon nous, intégrer de véritables sources de diversification dans les portefeuilles équilibrés est tout aussi indiqué dans les conditions actuelles que dans une approche à long terme.

Rachats d’actions des entreprises américaines depuis 2009

3 700 MDS USD6

LES INQUIÉTUDES DES INVESTISSEURS

Les investissements alternatifs offrent-ils une vraie diversification par rapport aux classes d'actifs traditionnelles ?

Thèmes d'investissement à surveiller en 2020

Chez Janus Henderson, nos équipes de gestion passent régulièrement en revue leurs idées d’investissement, mais ont toute latitude pour se forger leurs propres opinions sur les opportunités et les risques de marché. Notre « Market GPS » : nos perspectives d'investissement présentent les vues de nos responsables de classes d'actifs. Les vues des gérants de portefeuille sont présentées dans la rubrique Analyses de marché du site web de Janus Henderson, dans le cadre de notre approche Knowledge. Shared.

1Source : Refinitiv Datastream, Bureau of Labor Statistics, département américain du Travail, taux de chômage aux États-Unis, CVS, septembre 2019.

2Au 31 octobre 2019.

3Source : Banque asiatique de développement, décembre 2018. Les investissements dans des constructions nouvelles (« greenfield ») sont des projets via lesquels les investisseurs créent une nouvelle activité ou déploient les opérations dans des territoires étrangers.

4Source : CBRates.com, novembre 2019.

5Source : Bloomberg, valeur de la dette à rendement négatif de l’indice Bloomberg Barclays Global Aggregate, novembre 2019.

6Source : recherche Bank of America Merrill Lynch, septembre 2019.