Secteur de la santé : renforcer vos défenses ?
L'équipe Construction de portefeuille et Stratégie nous explique pourquoi les investisseurs devraient envisager une allocation dédiée au secteur de la santé, qui, historiquement, souffre moins des phases de baisse des marchés.
4 minutes de lecture
Principaux points à retenir :
- En règle générale, le secteur de la santé parvient à protéger efficacement les portefeuilles pendant les périodes de volatilité, les valeurs du secteur et notamment celles de la biotechnologie s'étant révélées mieux immunisées contre la baisse du marché en 2022.
- Il est essentiel de bénéficier des connaissances d'experts pour pouvoir identifier les gagnants qui sauront tirer parti du rythme d'innovation dans le secteur.
- Nous pensons qu'une approche active et agile est indispensable pour identifier des entreprises susceptibles de bénéficier des tendances à long terme caractérisant le secteur de la santé dans son ensemble et le sous-secteur biotechnologique en particulier.
Compte tenu de la volatilité subie par les marchés en 2022 et du ralentissement de l'économie mondiale, les investisseurs souhaitent légitimement faire preuve de prudence. Pourtant, de telles périodes sont propices à des opportunités d'investissement, notamment s'agissant d'actifs présentant à la fois des caractéristiques défensives et un potentiel de croissance. Du point de vue de la construction de portefeuille, cela se traduit par des investissements qui peuvent générer des performances non corrélées et aider à se protéger contre les fortes baisses (« drawdowns »).
À cette fin, nous pensons que les investisseurs pourraient bénéficier d'une allocation au secteur de la santé. Historiquement, le secteur a mieux résisté aux baisses de marché. Il bénéficie par ailleurs de facteurs structurels favorables tels que le vieillissement des populations et une innovation rapide. Par exemple, la plupart des secteurs des actions mondiales ont subi en 2022 d'importantes pertes (voir Graphique 1), mais la santé en général et le sous-secteur des biotechnologies en particulier ont bien résisté.
Du point de vue de la construction de portefeuille, il convient d'identifier les raisons de cette résistance et de savoir si ces caractéristiques défensives perdureront dans le futur.
Graphique 1 : performances sectorielles des actions mondiales en 2022
Source : Morningstar, secteurs et sous-secteurs des actions mondiales sur la base de l'indice MSCI World, au 31 décembre 2022. Les performances passées ne permettent pas de prédire les performances futures.
Le secteur de la santé est-il immunisé contre la récession ?
Le secteur de la santé a traditionnellement permis de protéger efficacement les portefeuilles pendant les périodes de volatilité. Il bénéficie en effet de la demande régulière des consommateurs d'accès aux soins, de médicaments et de dispositifs médicaux, et ce indépendamment des conditions du marché. Cela est vrai pour environ 85 % du secteur, qui correspondent aux produits pharmaceutiques, aux dispositifs médicaux et aux services de soins. Tous ces segments reflètent la caractéristique « défensive » que nous avons mentionnée précédemment.
Les 15 % restants du secteur sont constitués d'entreprises de biotechnologie. Ce sous-secteur comprend des entreprises innovantes - et intrinsèquement volatiles - de petite et moyenne capitalisation qui offrent un plus grand potentiel de croissance, ainsi que des grandes capitalisations qui présentent des qualités plus défensives et qui ont tendance à se comporter comme les laboratoires pharmaceutiques traditionnels.
Graphique 2 : décomposition du secteur mondial de la santé
Source : MSCI, composition de l'indice MSCI World Health Care au 31 décembre 2022.
Ces caractéristiques défensives et de croissance se reflètent dans les performances historiques. Le Graphique 3 présente la performance du secteur de la santé et du sous-secteur de la biotechnologie par rapport aux actions mondiales (écart de performance) au cours des cinq derniers drawdowns du marché et des rebonds qui ont suivi. Alors que l'on pourrait s'attendre à ce que la santé surperforme sur l'ensemble du cycle composé d'une baisse et d'un rebond en raison de sa nature défensive, les biotechnologies ont finalement affiché de meilleures performances, soulignant ainsi leur capacité à générer de l'alpha.
Graphique 3 : écart de performance moyen par rapport au MSCI World au cours des 5 derniers drawdowns et rebonds du marché depuis l'an 2000
Source : Morningstar. Secteurs et sous-secteurs sur la base de l'indice MSCI World. Les périodes de baisse sont les suivantes : 01/04/2000 - 09/10/2002, 01/11/2007 - 09/03/2009, 03/05/2011 - 04/10/2011, 13/02/2020 - 23/03/2020, 05/01/2022 - 12/10/2022. Les périodes de rebond sont basées sur l'indice MSCI World, le dernier rebond étant arrêté au 31/12/2022. *La fin du dernier rebond de marché et du cycle complet est au 12 décembre 2022. Les performances passées ne permettent pas de prédire les performances futures.
Un domaine spécialisé nécessite une gestion active
On estime que 90 % des traitements qui font l'objet d'essais cliniques chez l'homme n'arrivent jamais sur le marché, et pour ceux qui y arrivent, notre expérience montre que les estimations de ventes par le consensus de ces nouveaux médicaments sont fausses dans 90 % des cas.1 Par conséquent, une connaissance et une compréhension approfondies de la recherche scientifique, des essais et du processus d'autorisation des médicaments, ainsi qu'une évaluation experte des opportunités commerciales associées, sont essentielles pour identifier les gagnants en mesure de tirer parti de la vitesse d'innovation du secteur.
Dans le même temps, le drawdown du marché en 2022 a provoqué une révision des ratios cours/bénéfices des valeurs du secteur de la santé, les ratios chutant violemment par rapport à leurs récents sommets. Cette révision a été particulièrement prononcée pour les petites et moyennes capitalisations de biotechnologie. Plus précisément, environ 200 de ces sociétés se négocient désormais sur des niveaux inférieurs à leur position de trésorerie inscrite à leur bilan2. Cette situation ouvre des opportunités pour des événements idiosyncratiques (par exemple, des nouvelle positives en matière d'essais cliniques) qui pourraient conduire à des hausses significatives.
C'est pourquoi nous pensons qu'une approche active et agile est essentielle. Elle permet d'identifier les entreprises susceptibles de bénéficier des nombreux facteurs favorables à long terme que la santé et la biotechnologie peuvent offrir, ainsi que de déceler les opportunités induites par les inefficiences du marché.
1 American Society for Clinical Pharmacology & Therapeutics, "Probability of Success in Drug Development", van der Graaf, Piet H., 19 avril 2022.
2 Rapport Biotech Insight & Opinion, en date du 3 janvier 2023.
L’indice MSCI World℠ reflète la performance du marché des actions des marchés développés mondiaux.
L’indice MSCI World Health Care℠ reflète la performance des valeurs du secteur de la santé des marchés développés mondiaux.
Alpha : indicateur permettant de savoir si un portefeuille géré activement crée de la valeur par rapport au risque pris, par rapport à un indice de référence. L’alpha est la différence entre la performance d’un portefeuille et celle de son indice de référence, ajustée en fonction du niveau de risque toléré. Une génération d'alpha signifie que le gérant a généré une valeur ajoutée.
Bilan : état financier qui résume l’actif, le passif et les capitaux propres d’une entreprise à un moment donné. Chaque élément donne aux investisseurs une idée de ce que l'entreprise possède et doit, ainsi que du montant investi par les actionnaires. On parle de bilan en raison de l'équation comptable : actif = passif + capital des actionnaires.
Drawdown : différence entre le prix le plus élevé et le prix le plus bas d’un portefeuille ou d’un titre au cours d’une période donnée. Cet indicateur peut aider à évaluer la rentabilité potentielle d’un investissement par rapport à son risque.
Le ratio cours/bénéfices (PER) sert à mesurer le cours d’une action par rapport au bénéfice par action d’une valeur, ou de plusieurs valeurs détenues en portefeuille.
Une révision haussière se produit lorsque les investisseurs sont prêts à payer un prix plus élevé pour des actions, généralement en prévision de bénéfices futurs plus élevés. En matière obligataire, une nouvelle notation peut être attribuée lorsque la capacité de l'émetteur de l'obligation à assurer le service et le remboursement de sa dette s'améliore (qualité de crédit).
Informations importantes
Les titres de participation (actions)ont soumis à des risques, y compris le risque de marché. Les performances fluctueront en fonction des évolutions de l’émetteur, de la politique et de l’économie.
L’industrie de la santé est soumise à des réglementations gouvernementales, des taux de remboursement et des approbations gouvernementales de produits et de services différents, ce qui pourrait avoir une incidence considérable sur les prix et la disponibilité et celle-ci peut être légèrement affectée par une obsolescence rapide et par l’expiration des brevets.
Les actions de petite capitalisation sont parfois moins stables, davantage exposées à des tendances défavorables, et peuvent donc se révéler plus volatiles et moins liquides que les actions de grandes sociétés.
La volatilité mesure le risque en utilisant la dispersion des performances pour un investissement donné.
Les opinions exprimées ici sont celles de l'auteur au moment de la publication du présent document et peuvent différer de celles d'autres collaborateurs/équipes de Janus Henderson Investors. Les références à des titres, fonds, secteurs et indices au sein du présent document ne sauraient être interprétées comme une offre ou une sollicitation d'achat ou de vente.
Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Toutes les données de performance tiennent compte du revenu, des gains et des pertes en capital mais n'incluent pas les frais récurrents ou les autres dépenses du fonds.
La valeur d’un investissement et ses rendements peuvent augmenter ou diminuer et vous pourriez ne pas récupérer l’intégralité du montant investi à l’origine.
Les informations contenues dans cet article ne constituent pas une recommandation d'investissement.
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- En règle générale, le secteur de la santé parvient à protéger efficacement les portefeuilles pendant les périodes de volatilité, les valeurs du secteur et notamment celles de la biotechnologie s'étant révélées mieux immunisées contre la baisse du marché en 2022.
- Il est essentiel de bénéficier des connaissances d'experts pour pouvoir identifier les gagnants qui sauront tirer parti du rythme d'innovation dans le secteur.
- Nous pensons qu'une approche active et agile est indispensable pour identifier des entreprises susceptibles de bénéficier des tendances à long terme caractérisant le secteur de la santé dans son ensemble et le sous-secteur biotechnologique en particulier.