Un bref regard : quel sera l'impact de l'effondrement de la banque SVB sur les valeurs technologiques‑?
Le gérant de portefeuille Richard Clode aborde l’effondrement de SVB et ses répercussions possibles sur le secteur de la technologie.
3 minutes de lecture
Principaux points à retenir :
- La banque commerciale américaine SVB, qui dépendait fortement des dépôts des acteurs des secteurs du capital-investissement/du capital-risque et des dépôts cryptographiques, s’est effondrée quand la très forte hausse des taux de la Fed a entraîné une baisse significative de la valeur des actifs de cette banque, qui consistaient principalement en des dérivés obligataires à long terme tels que les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS).
- Les entreprises technologiques cotées en bourse sont susceptibles d’être moins affectées par les retombées de la faillite de la SVB que les entreprises non cotées, dont certaines détenaient une grande partie de leur financement chez SVB.
- Nous suivons de près l’impact de la forte exposition de SVB au financement de l'énergie solaire et continuons de penser que les sociétés technologiques cotées en bourse ont des valorisations plus attrayantes que leurs concurrentes du secteur hors cote.
La faillite de la Silicon Valley Bank (SVB) révèle l'existence de problèmes idiosyncrasiques et systémiques. Sur le plan systémique, une période de plus de dix ans de taux d'intérêt très bas, suivie d'un cycle de hausse des taux très prononcé, a mis en évidence certaines des pratiques utilisées par les acteurs des marchés financiers pour « gonfler » leurs performances, qu'il s'agisse des fonds de pension britanniques à la fin de l'année dernière ou aujourd'hui de la SVB. Il ne fait aucun doute que d'autres pratiques seront révélées, mais il est rassurant de constater que les autorités de tutelle et les gouvernements ont tiré les leçons de la crise financière mondiale et qu'ils agissent rapidement et résolument pour rassurer les marchés et les déposants.
Sur le plan idiosyncrasique, des banques comme SVB, Silvergate et Signature conservaient des dépôts très concentrées et en forte croissance alimentés respectivement par les secteurs du capital-investissement/capital-risque et des cryptomonnaies. Ces banques ont été exposées à ces dépôts qui sont en train d'être liquidés et l'inadéquation avec leur exposition aux titres adossés à des créances hypothécaires à long terme (MBS) signifie qu'elles ont été fortement touchées durant le cycle de durcissement monétaire de la Réserve fédérale américaine. Ce scénario est très différent de celui de la crise financière mondiale et certaines des réformes mises en œuvre après cette crise protègent les grandes banques. Toutefois, il est inquiétant de constater que ces problèmes surviennent très tôt lors du cycle de relèvement des taux, avant toute récession éventuelle, et nous nous attendons à un durcissement des conditions financières à la suite de ce renflouement.
Implications pour le secteur technologique
Bien que SVB soit une banque de taille relativement réduite, son exposition excessive au financement de l'énergie solaire pourrait avoir des conséquences en Californie qui en est un marché stratégique. Il s'agit donc d'un secteur que nous suivons de près.
Plus généralement au sein du secteur technologique, l'impact de cette faillite sera probablement limité aux sociétés cotées en bourse, mais elle pourrait avoir une incidence significative sur les sociétés non cotées dont beaucoup ont déposé une grande partie de leur financement auprès de la SVB. Dans cet environnement, nous pourrions assister à une accélération de la réorientation vers les bénéfices et les flux de trésorerie positifs après plus d'une décennie au cours de laquelle les entreprises se sont concentrées sur la « croissance à tout prix », entraînant ainsi une consommation de la liquidité (« cash burn ») et des pertes.Selon nous, le prochain cycle de marché consistera à un retour aux fondamentaux et à l'établissement d'une distinction entre les « nantis » et les « démunis ».
Nous continuons à souligner l'écart entre la réinitialisation des valorisations des sociétés technologiques cotées par rapport aux sociétés non cotées, ces dernières ayant été beaucoup plus lentes à procéder aux dépréciations nécessaires. L'effondrement de la SVB accélère probablement ce processus et nous continuons à considérer que les sociétés technologiques cotées en bourse présentent des valorisations beaucoup plus attrayantes que les sociétés non cotées. Les investisseurs doivent également savoir que de nombreux fonds technologiques ont une exposition aux sociétés hors-cote qui n'ont pas encore été correctement évaluées au prix du marché, ce qui peut avoir une incidence sur leurs valorisations.
Information importante
Les industries technologiques peuvent être considérablement affectées par l’obsolescence des technologies existantes, la brièveté des cycles de production, la chute des prix et des bénéfices, la concurrence des nouveaux arrivants sur le marché et la conjoncture économique dans son ensemble. Un investissement centré sur une seule industrie pourrait être plus volatil que la performance d’investissements moins concentrés et que le marché.
Les opinions exprimées ici sont celles de l'auteur au moment de la publication du présent document et peuvent différer de celles d'autres collaborateurs/équipes de Janus Henderson Investors. Les références à des titres, fonds, secteurs et indices au sein du présent document ne sauraient être interprétées comme une offre ou une sollicitation d'achat ou de vente.
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- Les actions/parts peuvent perdre rapidement de la valeur et impliquent généralement des niveaux de risques plus élevés que les obligations ou les instruments du marché monétaire. La valeur de votre placement peut par conséquent chuter.
- Les actions des sociétés petites et moyennes peuvent être plus volatiles que celles des grandes sociétés, et il peut parfois s’avérer difficile de valoriser ou de vendre des actions au prix ou dans le délai souhaités, ce qui augmente le risque de pertes.
- Un Fonds fortement exposé à une région géographique ou à un pays donné implique des risques plus importants qu’un Fonds plus largement diversifié.
- Le Fonds est axé sur des secteurs ou des thématiques d’investissement particuliers, et peut être fortement touché par des facteurs tels que les modifications des règlementations gouvernementales, la concurrence accrue sur les prix, les progrès technologiques et d’autres événements défavorables.
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- Le Fonds peut avoir recours à des instruments dérivés dans le but de réduire le risque ou de gérer le portefeuille plus efficacement. Toutefois, cela introduit d’autres risques, et en particulier celui qu’une contrepartie à un instrument dérivé ne respecte pas ses obligations contractuelles.
- Si le Fonds détient des actifs dans des devises autres que la devise de référence du Fonds ou si vous investissez dans une catégorie d'actions/de parts d'une devise différente de celle du Fonds (sauf si elle est « couverte », c'est-à-dire atténués par la prise d'une position compensatoire dans un titre connexe), la valeur de votre investissement peut être soumise aux variations des taux de change.
- Lorsque le Fonds, ou une catégorie d'actions/de parts, vise à atténuer les fluctuations de change d'une devise par rapport à la devise de référence (hedge), la stratégie elle-même peut créer un impact positif ou négatif relativement à la valeur du Fonds en raison des différences de taux d'intérêt à court terme entre les devises.
- Les titres du Fonds peuvent devenir difficiles à valoriser ou à céder au prix ou au moment désiré, surtout dans des conditions de marché extrêmes où les prix des actifs peuvent chuter, ce qui augmente le risque de pertes sur investissements.
- Le Fonds peut perdre de l’argent si une contrepartie avec laquelle le Fonds négocie ne veut ou ne peut plus honorer ses obligations, ou en raison d’un échec ou d’un retard dans les processus opérationnels ou de la défaillance d’un fournisseur tiers.
Specific risks
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- Ce Fonds peut avoir un portefeuille particulièrement concentré par rapport à son univers d’investissement ou à d’autres fonds de son secteur. Un événement défavorable, même s’il n’affecte qu’un petit nombre de holdings, peut entraîner une volatilité ou des pertes importantes pour le Fonds.
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