Market GPS - juin 2023
Les investisseurs ont entamé l'année en se posant deux grandes questions :
Les turbulences de 2022 allaient-elles s'apaiser pour laisser place à des marchés plus calmes en 2023 ?
Et après les relèvements historiques de taux, à quel moment les banques centrales allaient-elles entamer leur virage (« pivot ») ?
Personne ne connaît vraiment les réponses à ces questions, du moins pas encore.
Mais nous pensons que le virage le plus important sera en fait celui des portefeuilles, qui devraient passer de la défense à l'offensive.
À l'heure actuelle, l'économie mondiale est clairement dans une fin de cycle, ce qui laisse présager un prochain ralentissement. C'est à ce moment-là généralement que les investisseurs adoptent une posture défensive.
Mais comme les défis de l'économie mondiale sont très bien anticipés (et peut-être même intégrés dans les prix), nous pensons que les investisseurs pourraient chercher à passer à l'offensive plus tôt qu'ils ne l'avaient imaginé en début d'année.
Alors, quelles sont les implications de cette combinaison de défense et d'attaque pour les différentes classes d'actifs ?
Commençons par les actions.
S'agissant des actions, nous pensons que la qualité importe plus que jamais et que la gestion active sera essentielle afin de privilégier des bilans solides et des flux de trésorerie stables. Et oui, nous anticipons toujours une certaine volatilité à mesure que la hausse des taux et que l'inflation se répercutent sur l'économie.
George :
« Cela signifie que le coût de l'argent, le coût du capital sera plus élevé à l'avenir. Vous devriez vous intéresser à des actifs protégeant de l'inflation, qu'il s'agisse d'actions dont les bénéfices progressent avec l'inflation ou bien d'actifs indexés qu'ils soient réels, de nature obligataire ou de profil de croissance ».
Adam :
Et la volatilité crée des opportunités de combiner défense et attaque.
Concernant la défense, les secteurs de la santé et de la biotechnologie restent très attractifs dans une économie en fin de cycle, et les valorisations plus faibles en Europe offrent une marge de sécurité potentielle contre un ralentissement des bénéfices.
Du côté offensif, les entreprises technologiques présentent déjà une divergence accrue entre les gagnants et les perdants. Et lorsque les signes d'une reprise généralisée se matérialiseront, nous pensons que les entreprises rentables de petite et moyenne capitalisation surperformeront le marché dans son ensemble. Le caractère cyclique des entreprises européennes devrait également constituer un précieux facteur de soutien.
Dans le domaine obligataire, les investisseurs pourraient tirer parti de ce que le marché leur offre : un portefeuille d'obligations core défensives de qualité Investment Grade assorties de rendements à des niveaux que nous n'avons pas observés depuis des années.
Les obligations de maturités courtes offrent actuellement des rendements proches de 5%, tandis que les titres de durée intermédiaire se négocient sur des niveaux proches tout en présentant un potentiel d'appréciation significatif du capital si les taux venaient à baisser par rapport aux niveaux actuels.
S'agissant du crédit, les rendements sont encore plus élevés et nous privilégions les entreprises résilientes de statut Investment Grade qui sont susceptibles de mieux résister à un ralentissement que leurs homologues plus exposées à la conjoncture.
Jim :
« Je suis encouragé par le fait que les rendements obligataires sont aujourd'hui beaucoup plus élevés qu'ils ne l'ont été historiquement, ou du moins au cours de la dernière décennie... Les obligations ont de nouveau toute leur place en portefeuille. Vous pouvez les inclure à des fins de diversification, mais aussi pour générer des revenus. Et vous pouvez désormais ajuster le niveau de risque et de performance que vous souhaitez dans un grand nombre de solutions obligataires distinctes afin d'obtenir des rendements très attractifs ».
Adam :
Enfin, nous nous concentrons également sur des stratégies alternatives liquides pour nous aider à faire face à cet environnement. Elles jouent un rôle défensif dans la mesure où leurs performances généralement non corrélées permettent de limiter les pertes et de réduire la volatilité globale. Mais elles peuvent aussi jouer un rôle offensif pour tirer parti des dispersions de performance induites par ces environnements.
La mission de Janus Henderson est de vous aider à vous positionner pour exploiter ces tendances de marchés et les opportunités d'investissement qui émergeront. Alors que l'économie mondiale se réinitialise, nous pensons que les investisseurs agiles, y compris ceux qui sont prêts à s'écarter de leur indice de référence, tireront le meilleur parti de l'opportunité de faire passer leurs portefeuilles de la défensive à l'offensive.
