Vidéo sur les tendances et les possibilités PCS
Des chocs sévères et sans précédent sur les marchés, avec un ralentissement de la croissance, de l'inflation et un réajustement historique des taux d'intérêt. C'était en 2022. Nous entrons maintenant dans une nouvelle ère, avec des taux d'intérêt structurellement plus élevés et de nouvelles décotes dans les principales classes d'actifs mondiales.
Aider les investisseurs à s'aventurer sur ce nouveau territoire. Nous avons le plaisir de vous présenter notre dernier rapport sur les tendances et les opportunités, dans lequel nous décrivons la prochaine étape de ce cycle de marché et ses implications nuancées pour l'ensemble de la classe d'actifs.
Cette édition s'intitule Treading Carefully, ce qui peut avoir plusieurs significations. 2023 sera-t-elle l'année où les investisseurs se battront pour rester à flot dans des eaux économiques troubles ? Ou bien seront-ils récompensés pour avoir su résister à l'incertitude et à la volatilité ?
Nous pensons que la prudence est une question d'équilibre entre ces deux interprétations. Nous avons donc conçu cette édition comme un mélange approprié de défense et d'attaque pour équilibrer les portefeuilles en 2023.
Commençons par les actions. L'une des nombreuses réflexions de 2022 a été de montrer que la durée n'était pas seulement le risque typique des obligations, mais qu'elle était un facteur de risque majeur pour les actions. La vitesse et l'ampleur historiques des hausses de taux d'intérêt ont donc été le principal facteur de perte pour le S&P 500.
L'aspect positif est que le S&P 500 est entré en 2023 avec un ratio cours/bénéfice à terme d'environ 17,5. Cette valeur est conforme à sa moyenne historique à long terme.
Pour les investisseurs américains à grande capitalisation, l'attention se porte donc désormais sur l'E, et non plus sur le P, ce qui signifie qu'il faut trouver des bénéfices résistants dans un contexte de ralentissement économique. Par ailleurs, les petites et moyennes capitalisations américaines ont historiquement surperformé les grandes capitalisations au début des reprises, ce qui est sans doute le cas aujourd'hui.
À plus long terme, contrairement aux actions américaines, les actions des marchés développés hors États-Unis affichent une meilleure décote, offrant potentiellement une meilleure marge de sécurité pour aider à absorber les faiblesses des bénéfices.
Si l'on ajoute à cette décote des caractéristiques plus cycliques et des rendements plus élevés, les actions hors États-Unis présentent un fort potentiel de hausse.
Si l'on considère l'ensemble des secteurs boursiers mondiaux, la santé a été le deuxième secteur le plus performant en 2022, derrière le secteur de l'énergie. Si nous nous intéressons à la santé dans son ensemble pour sa résilience, nous considérons également la biotechnologie comme un sous-secteur important qui offre des remises attrayantes alors qu'il se remet potentiellement d'une forte baisse.
Les actions européennes représentent une opportunité fascinante. On s'attend généralement à ce qu'une grande partie de l'économie mondiale entre dans ce que l'on espère être une récession peu profonde en 2023. Nous voulons donc réfléchir à l'origine des bénéficiaires de cette reprise. Les actions européennes sont généralement beaucoup plus cycliques que les autres marchés, ce qui devrait placer la région en bonne position pour la reprise. Dans le même temps, l'Europe affiche des valorisations relatives plus faibles et une décote plus importante par rapport à l'histoire que les États-Unis.
OBLIGATIONS
2022 a été une année que la plupart des investisseurs en obligations aimeraient oublier. Mais la pire liquidation de la génération et les obligations laissent aujourd'hui entrevoir d'évidents points positifs, à savoir le retour d'un coussin de rendement. À l'extrémité courte de la courbe, de nombreuses courbes de rendement mondiales sont inversées, ce qui signifie que les investisseurs obtiennent des rendements plus élevés que leurs homologues à duration intermédiaire sans avoir à assumer un risque de duration aussi important.
Mais la partie la plus longue de la courbe semble également attrayante. Après la réévaluation de 2022, les obligations à duration intermédiaire offrent désormais une meilleure protection contre la volatilité potentielle des taux, tout en permettant de préserver le capital si la volatilité des actions persiste et que les taux baissent.
Enfin, le crédit offre des opportunités extrêmement intéressantes après la révision des taux et l'élargissement modéré des spreads en 2022. Si les écarts se creusent en prévision d'un ralentissement économique mondial, les rendements de départ plus élevés peuvent constituer un coussin de sécurité contre les pertes potentielles.
La prudence exige un équilibre délicat entre la défense et l'attaque. Nous nous efforçons donc de proposer des solutions de portefeuille équilibrées et réalistes, non seulement pour cet environnement, mais aussi pour les lacunes et les concentrations courantes que nous observons dans les portefeuilles de nos clients lors de nos consultations personnalisées. Nous espérons que notre dernière édition de Tendances et opportunités vous sera utile pour naviguer sur ces marchés. Vous pouvez consulter et télécharger le rapport sur notre site web.
