Quels seront les thèmes qui influenceront les actions européennes en 2022 ?
Je pense que les actions européennes, et sans doute les actions américaines, continueront d’être influencées par les mêmes vieilles discussions et les mêmes facteurs, à savoir l’inflation : transitoire ou non ? Et la forme de la courbe des taux obligataires qui y est associée, voire très étroitement associée. Les rendements obligataires vont-ils remonter ou non ? Si c’est le cas, les actions « value » devraient en bénéficier, si ce n’est pas le cas, ce seront les valeurs de croissance qui en profiteront.
Cela étant dit, en Europe, en 2021, je pense que le ton a été donné en ce sens qu’il n’y a pas eu de victoire éclatante des valeurs de croissance sur les titres « value », comme cela avait été le cas les années précédentes. Selon moi, il y a eu un véritable bras de fer, un bras de fer vraiment intéressant en 2021 en Europe entre la croissance et la « value ». En fait, en tête du classement des secteurs les plus performants en 2021 se trouvent la technologie et les banques, c’est à dire a) la figure de proue de la croissance, et b) la figure de proue de la « value ». Je pense que nous nous trouvons actuellement à un tournant décisif pour les marchés.
Où pensez-vous trouver les opportunités les plus intéressantes ?
Il est évident qu’au sein de l’équipe, nous en avons beaucoup parlé. Toute l’année 2021, cela nous a démangé d’acheter plus de titres « value ». À la fin de l’été 2021, nous nous sommes orientés un peu plus vers la « value », donc un peu plus d’automobiles, un peu plus de pétrole et même un peu plus de banques. Pas énormément, juste un [petit] peu, plus un [petit] peu, plus un [petit] peu. Parce que notre conviction n’était pas encore suffisante pour nous orienter plus agressivement vers la « value » en raison de la forme de la courbe des taux. Or, c’est un point crucial. La forme de la courbe des taux est un élément déterminant de l’opposition entre la « value » et la croissance.
Tout au long de l’année 2021, nous nous sommes dit « cela nous démange d’acheter plus de « value », cela nous démange d’acheter plus de « value » ». Il se pourrait qu’on assiste enfin à l’émergence discrète d’un marché haussier de la « value ». Je pense que c’est là que seront les opportunités en 2022 : la « value ».
Quel est le principal message que les investisseurs en actions européennes doivent garder à l’esprit ?
Pour moi, le seul et unique message à retenir pour tout investisseur en actions dans n’importe quelle partie du monde, et pas seulement en Europe, c’est que si vous ne pouvez pas supporter une baisse de 20 %, il faut rester à l’écart. Parce que c’est ce que font les actions. Une baisse de 10 % sur une année est un phénomène normal, voire une baisse de 20 %. Je suis toujours étonné de voir à quel point les gens sont effrayés par une baisse de 10 % des actions. Cela fait partie des conditions du contrat. C’est ce qui se passe. Il faut maintenir le cap, simplement maintenir le cap. Et si j’ai raison de penser que la « value » européenne pourrait être très intéressante en 2022, et je veux dire intéressante à la hausse, je pense qu’il devrait aussi se passer des choses intéressantes à la baisse. Alors il faut maintenir le cap.
Glossaire
Rendement obligataire – niveau de revenu généré par un titre, généralement exprimé en pourcentage. Des rendements obligataires plus faibles signifient des prix plus élevés et vice versa. La courbe des taux obligataires est une ligne qui représente les rendements (taux d’intérêt) d’obligations similaires mais de maturités différentes.
Une courbe des taux obligataires « normale » commence par des taux faibles pour les obligations à court terme, qui correspondent à un risque de défaut plus faible, puis augmente pour les obligations à plus long terme. Une courbe qui s’accentue, depuis les obligations à court terme jusqu’aux obligations à long terme, est généralement considérée comme un indicateur d’expansion économique (et éventuellement d’anticipations d’une inflation plus élevée). Lorsque la courbe des taux s’accentue, les banques peuvent emprunter à des taux d’intérêt plus faibles à court terme, et prêter à des taux d’intérêt plus élevés, ce qui permet potentiellement de dégager des bénéfices. Puisque les banques sont plus disposées à octroyer des prêts pour générer ces revenus, cela peut signifier que les entreprises « value » ont un meilleur accès au capital, ce qui peut les aider à surperformer les entreprises de croissance. Lorsque la courbe des taux s’aplatit, ce qui est généralement considéré comme un indicateur d’incertitude économique, il y a peu de différence en termes de rendement à l’échéance entre les obligations à court et à long terme. Dans un tel environnement, les banques préfèrent prêter aux entreprises de croissance, ce qui peut les aider à surperformer les entreprises « value ».
Marché haussier - un marché sur lequel les cours sont en hausse pendant une période prolongée.
Perte de valeur - recul de la valeur d’un investissement ou d’un fonds d’une valeur maximale relative à une valeur minimale relative pendant une période donnée.
Valeurs de croissance - actions d’une entreprise dont les bénéfices sont généralement supérieurs à la moyenne et dont on s’attend à ce que le taux de croissance soit nettement supérieur à la croissance moyenne du marché.
Inflation - le taux selon lequel le prix des biens et des services augmente dans une économie. L’inflation transitoire est une augmentation temporaire des prix dans tous les secteurs, suivie d’un retour aux niveaux préinflation.
Actions « value » - actions d’une société qui semblent se négocier à un prix peu élevé au regard des fondamentaux de l’entreprise, tels que les dividendes, les bénéfices ou les ventes.
