Rotazione nell’azionario in linea con la contrazione della liquidità
La significativa rotazione dei mercati azionari dall'inizio dell'anno sembra essere stata dettata da una contrazione della liquidità che penalizza i titoli growth con quotazioni elevate, anziché segnalare un maggiore ottimismo e una ripresa del "reflation trade" osservato tra la fine del 2020 e l'inizio del 2021.
Il rapporto tra i prezzi degli indici MSCI World Value e MSCI World Growth è salito dell'8,1% tra il 31 dicembre e la chiusura della scorsa settimana, toccando il livello più alto da giugno. Nello stesso periodo, il rapporto tra i settori ciclici non tecnologici e quelli difensivi è aumentato "solo" dell'1,4% e rimane al di sotto di un picco secondario toccato a novembre (cfr. grafico 1).
Il comportamento del rapporto tra i settori ciclici e difensivi rimane in linea con la convinzione che l'indice dei nuovi ordini del PMI manifatturiero globale abbia un trend calante (cfr. grafico 2). Questo parametro ha storicamente evidenziato una correlazione molto più forte con l'indice PMI che con il rapporto tra i segmenti value e growth.
La crescita dell'aggregato monetario ristretto in termini reali, su base globale a sei mesi, anticipa il PMI e secondo le stime, dopo il minimo toccato il 27 novembre, a dicembre si è mosso lateralmente. Ciò prospetta un ulteriore calo del PMI nel 1° semestre senza alcuna ripresa prima del Q3, almeno (cfr. grafico 3).
La convinzione che l'andamento del mercato azionario rispecchi una contrazione della liquidità, piuttosto che un ottimismo per la reflazione, è avvalorata dalla stabilità dei breakeven del mercato dei Treasury e dall'aumento dei rendimenti reali (cfr. grafico 4).
Come in precedenza spiegato, entrambe le misure della massa monetaria globale "in eccesso" monitorate sono ora negative per la prima volta dal 2019.
In quest'ottica, la svolta aggressiva della Fed ha coinciso con la contrazione della liquidità, anziché esserne il driver principale.
È possibile che i titoli growth continuino a soffrire nel breve, ma la previsione di un rallentamento economico globale prefigura un prossimo supporto alla liquidità. Il rally dei settori ciclici rispetto ai settori difensivi potrebbe al contempo subire un'inversione di rotta alla luce dei dati deludenti sull'attività
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Comunicazione di Marketing.