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Una nuova era per la sostenibilità negli Stati Uniti

Hamish Chamberlayne e Aaron Scully del Global Sustainable Equity Team ci illustrano le implicazioni dell'Inflation Reduction Act per la sostenibilità negli Stati Uniti.

Hamish Chamberlayne, CFA

Hamish Chamberlayne, CFA

Responsabile delle azioni sostenibili globali | Gestore di portafoglio


Aaron Scully, CFA

Aaron Scully, CFA

Gestore di portafoglio


10 novembre 2022
8 minuti di lettura

In sintesi

  • Il nuovo Inflation Reduction Act del Presidente Biden punta alla creazione di un'economia sostenibile, ponendosi come punto di svolta per l'agenda climatica degli Stati Uniti.
  • Prevediamo che la tecnologia sarà alla base del prossimo ciclo del capitale e definiamo questo fenomeno come la "rivoluzione industriale green".
  • Il reshoring delle catene di approvvigionamento negli Stati Uniti offre opportunità agli investitori. Ad esempio, siamo convinti che il Canada possa diventare il fulcro della produzione nordamericana di batterie.

Da molti anni gli Stati Uniti sono percepiti come un Paese in ritardo, se non addirittura come un ostacolo, nei confronti del perseguimento della sostenibilità a livello globale. Trattandosi, secondo i dati attuali, del secondo paese emittente di gas serra (GHG), il contributo degli Stati Uniti alla riduzione delle emissioni di CO2 a livello mondiale è cruciale. Ma il nuovo Inflation Reduction Act del Presidente Biden sarà in grado di porre fine a questa scomoda realtà?

Dietro l'inflazione si nasconde l'obiettivo della sostenibilità

Il nome "Inflation Reduction Act" (IRA) potrebbe far concentrare l'attenzione sulla volontà degli Stati Uniti di contenere le pressioni inflazionistiche causate dai postumi delle politiche fiscali e monetarie dovute alla pandemia, dai problemi di approvvigionamento e dall'invasione russa dell'Ucraina. In realtà, è facile individuare tra le pagine un'agenda distinta e orientata alla sostenibilità. Già da tempo tracciamo un parallelismo tra un'economia sostenibile e il raggiungimento della resilienza economica, e siamo compiaciuti che il governo più influente del mondo consideri la necessità di garantire la sicurezza economica e di affrontare l'emergenza climatica come un tutt'uno.

Tra le principali aree di interesse vi è la riduzione dei costi per farmaci, sanità ed energia, con l'intento di "costruire un'economia che risponda alle esigenze delle famiglie che lavorano". È interessante notare che la legge include 400 miliardi di dollari di finanziamenti per le attività ecologiche, incentivi ai proprietari di case negli Stati Uniti per investire in ammodernamenti degli impianti elettrici e per l'isolamento, disposizioni specifiche sui crediti d'imposta per i veicoli elettrici (EV) e chiarezza normativa sul settore delle energie rinnovabili 1. In una dichiarazione della Casa Bianca, l'Inflation Reduction Act è stato definito "l'azione più aggressiva della storia americana per affrontare la crisi climatica", allineando gli Stati Uniti all'Accordo di Parigi.

Quali sono le implicazioni di questa legge per l'agenda climatica globale?

Le azioni degli Stati Uniti hanno un impatto sul quadro generale. Si tratta della più grande economia mondiale e del secondo emettitore di gas serra dopo la Cina, responsabile di quasi il 13% delle emissioni globali, e rimane tra i maggiori emettitori pro capite2.Con l'urgenza più che mai pressante del cambiamento climatico, l'IRA riuscirà a catalizzare una tendenza al ribasso delle emissioni statunitensi e contribuire a indirizzare le emissioni globali nella giusta direzione?

Il ricorso alle energie rinnovabili è essenziale per raggiungere gli obiettivi climatici; stando ad alcuni rapporti, per raggiungere gli obiettivi dell'Accordo di Parigi, la crescita globale delle energie rinnovabili deve raddoppiare3. Oggi le energie rinnovabili sono le forme di energia più economiche in Paesi che rappresentano i due terzi della popolazione mondiale e il 75% del PIL globale4. Malgrado ciò, negli Stati Uniti le energie rinnovabili rappresentano solo il 12% del consumo totale di energia e il 20% della produzione di elettricità5. La legge dovrebbe far crescere il settore dell'energia pulita negli Stati Uniti attraverso il finanziamento delle infrastrutture e gli sgravi fiscali federali destinati ad aumentare la produzione di energia eolica e solare, di idrogeno pulito e di energia nucleare a zero emissioni.

Paradossalmente, le infrastrutture eoliche e solari di nuova costruzione sono più economiche delle centrali a carbone e a gas già ammortizzate per il 58% della popolazione mondiale rappresentanti i due terzi della produzione di energia4. Inoltre, se l'impatto positivo dell'energia pulita non fosse sufficiente, una maggiore capacità di produzione di energia da fonti rinnovabili potrebbe anche ridurre significativamente i costi dell'energia, con conseguente diminuzione dell'inflazione: una vittoria per le tasche dei cittadini e per il raggiungimento degli obiettivi climatici.

Quali sono le implicazioni dell'IRA per l'economia?

L'energia è il motore trainante del PIL; è la base su cui poggiano tutte le economie produttive. Un barile di petrolio da solo contiene sei giga joule di energia, sufficienti a fornire il consumo di elettricità per una casa media degli Stati Uniti per quasi due mesi6. Tuttavia, gli avvenimenti degli ultimi mesi hanno messo in evidenza la non sostenibilità dei metodi energetici tradizionali nei Paesi sviluppati. Le divergenze tra i regimi geopolitici hanno mandato in frantumi la globalizzazione dei mercati energetici e la crisi climatica è più grave che mai. Di conseguenza, il reshoring e la ridefinizione di settori strategicamente importanti saranno fondamentali per creare un'economia indipendente e sostenibile dal punto di vista energetico.

Con l'approssimarsi del prossimo ciclo di investimenti di capitale, siamo convinti che l'IRA segnerà l'inizio della fine dei combustibili fossili nella più grande economia del mondo. Il periodo attuale di inflazione elevata offre alle imprese un incentivo finanziario per investire in produttività, sostituzione ed efficienza. L'antico modello di arbitraggio delle risorse e le catene di approvvigionamento globali dovrebbe lasciare il posto in modo naturale a un nuovo modello economico basato su energia pulita e di origine locale e su infrastrutture più efficienti. Ciò dovrebbe creare posti di lavoro, accrescere la sicurezza economica e favorire la crescita. Questo cambiamento negli Stati Uniti è facilitato dall'IRA. Come ha detto chiaramente Biden, "quando sento parlare di clima, penso ai nuovi posti di lavoro".

Per noi è chiaro che la normalizzazione dell'inflazione attraverso l'IRA presuppone la creazione di un'economia sostenibile. Riteniamo che entrambi gli aspetti dell'IRA - clima e crescita - rappresentino un terreno fertile per gli investitori attivi nel prossimo decennio.

La reindustrializzazione degli Stati Uniti

I trasporti, l'edilizia e l'industria manifatturiera rappresentano i tre maggiori responsabili delle emissioni di gas serra negli Stati Uniti dopo i settori dell'elettricità e del riscaldamento, e offrono enormi opportunità nella transizione verso l'energia pulita (figura 1). Oltre alle attività più ovvie come la generazione di energia rinnovabile, le batterie e l'elettrificazione dei trasporti, tecnologie come l'Internet of Things, i data center, le comunicazioni, la factory automation, la digitalizzazione e i software e i semiconduttori dovrebbero svolgere un ruolo importante nella reindustrializzazione " green" degli Stati Uniti.

Figura 1: Emissioni di gas serra negli Stati Uniti per settore

Fonte: Climate Watch Historical Country Greenhouse Gas Emissions Data, dati sulle emissioni di gas serra per settore dal 1990 al 2019. 

Consideriamo i semiconduttori particolarmente interessanti, dato il loro utilizzo in mercati finali sempre più diversificati, in linea con il progresso tecnologico. Un tempo visti come strettamente rivolti ai mercati finali dell'informatica, i semiconduttori vengono oggi utilizzati in diversi settori per consentire la digitalizzazione di un'ampia gamma di prodotti e applicazioni. Per questo, si potrebbe ritenere che i semiconduttori siano più simili ai settori industriali che a quelli tecnologici. In ogni caso, è chiaro che la linea di demarcazione tra tecnologia e industria si sta attenuando. Prevediamo che il prossimo ciclo di investimenti di capitale seguirà una forma simile, con la tecnologia di oggi che diventerà la nuova base della rivoluzione industriale green.

Il reshoring delle catene di fornitura favorisce la crescita

Le batterie sono indispensabili per aumentare efficacemente la percentuale di energia rinnovabile e l'elettrificazione dell'economia. Attualmente, la Cina domina il settore delle batterie e nel 2021 è responsabile di quasi l'80% di tutta la produzione di batterie7. In particolare, il mondo si affida alla Cina per l'energia catodica, essenziale per le batterie agli ioni di litio e che rappresenta circa il 50% del costo totale delle celle della batteria8. Per incoraggiare la produzione nazionale di veicoli elettrici e limitare al massimo la dipendenza dalla Cina, l'IRA intende offrire ingenti incentivi fiscali all'industria automobilistica a condizione che la catena di fornitura dei veicoli elettrici sia completata esclusivamente in Paesi che hanno accordi di libero scambio con gli Stati Uniti. In altre parole, un cliente EV non riceverà crediti d'imposta se l'auto in questione contiene materiali provenienti dalla Cina, che non ha gli accordi necessari.

Oltre alla Cina, il Quebec, in Canada, possiede tutti i materiali e il pedigree intellettuale necessari per la produzione di batterie. Grazie alla presenza di molti dei componenti essenziali delle batterie agli ioni di litio (nichel, cobalto, litio e grafite), a un settore di ricerca universitario vivace e a un quadro normativo solido, sta emergendo come la Silicon Valley delle batterie. Tuttavia, attualmente rappresenta solo il 10% della domanda di batterie negli Stati Uniti9. Siamo convinti che gli incentivi fiscali dell'IRA possano favorire una crescita interessante associata allo sviluppo pulito della tecnologia delle batterie, con il Canada che diventerà il fulcro della produzione nordamericana di batterie.

Due piccioni con una fava

Le crisi hanno spesso un effetto di accelerazione dell'innovazione, e crediamo che questo avvenga anche negli Stati Uniti. L'IRA risponde a due problemi con un'unica soluzione, puntando a creare un'economia sostenibile e più resiliente. Non solo si tratta della legge sul clima più ambiziosa che gli Stati Uniti abbiano mai approvato, ma è anche pienamente orientata a stimolare gli investimenti e la crescita dell'economia statunitense. Ciò è in linea con la nostra tesi di lungo termine, di cui abbiamo già parlato più volte, incentrata sull'indipendenza energetica, la resilienza economica e il reshoring delle catene di fornitura per creare un'economia globale sostenibile.

Siamo convinti che gli Stati Uniti stiano per entrare in un periodo caratterizzato da una straordinaria creazione di valore associata a una rivoluzione industriale green, con cambiamenti tecnologici radicali in diversi settori. Tutto questo, unito alla relativa forza economica degli Stati Uniti, potrebbe rappresentare una grande opportunità per gli investitori.

1 La dichiarazione della Casa Bianca, "BY THE NUMBERS: The Inflation Reduction Act", al 15 agosto 2022

2 Programma delle Nazioni Unite per l'Ambiente, Nota sull'azione per il clima, al 9 novembre 2021

3 Notizie sul cambiamento climatico delle Nazioni Unite, " Renewables Growth Must Double to Achieve Paris Goals - IEA", al 1° dicembre 2021

4 BloombergNEF, 1H 2022 LCOE Update, al 30 giugno 2022

5 U.S. Energy Information Administration, FAQ, "How much of U.S. energy consumption and electricity generation comes from renewable energy sources?" al 13 maggio 2022

6 Janus Henderson, U.S. Energy Information Administration, FAQ, " How much electricity does an American home use?" al 12 ottobre 2022.

7 Statistica, ‘Share of the lithium-ion battery production capacity worldwide by country 2021&2025’,  al 9 marzo 2022

8 Statistica, ‘Distribution of costs of lithium-ion battery cells used in electric vehicles worldwide in 2021, by battery component’, al 13 settembre 2022

9 Bloomberg, ‘Canada Emerges as Cornerstone of North American Battery Supply Chain’, al 19 ottobre 2021

Politica monetaria: insieme degli interventi di una banca centrale mirati a influenzare il livello di inflazione e crescita in un'economia. Include il controllo dei tassi di interesse e l’offerta monetaria.

Il settore energetico può risentire in modo significativo delle fluttuazioni dei prezzi dell'energia e dell'offerta e della domanda di combustibili, della conservazione, del successo di progetti di esplorazione e delle normative fiscali e statali in generale.

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