Nonostante la correzione, i fondamentali del settore sanitario restano solidi

Andy Acker: Nel terzo trimestre la volatilità è rimasta elevata sui mercati e il comparto sanitario non ne è stato risparmiato, anche se probabilmente per motivi diversi rispetto alle altre aree. Nello specifico, la correzione scattata a febbraio sui titoli biotecnologici, in particolare a media e bassa capitalizzazione, è proseguita fino alla metà di agosto.

All'origine ci sono a nostro avviso tre fattori principali: prima di tutto, resta l'incertezza sulla regolamentazione dei prezzi dei farmaci che crea preoccupazione riguardo al prezzo dei medicinali in particolare negli Stati Uniti. Questi timori ci sembrano decisamente esagerati, soprattutto considerando che uno degli elementi più preoccupanti del pacchetto approvato dalla Camera [dei Rappresentanti] molto difficilmente supererà l'esame del Senato, dove i Democratici hanno una maggioranza così risicata da avere bisogno del 100% dei voti per portare a casa il risultato auspicato. Pensiamo quindi che l'esito su questo fronte possa essere favorevole per il settore.

Nella prima metà dell'anno abbiamo visto anche un rallentamento dell'attività di M&Ache solo di recente sembra essere ripartita, con l'annuncio di diverse operazioni da diversi miliardi di dollari negli ultimi mesi.

Infine, la Food and Drug Administration (FDA) tuttora senza una guida resta molto impegnata nell'esame delle richieste legate al Covid, il che ha creato ritardi e anche qualche incertezza riguardo alle autorizzazioni recenti. Questi sono tutti fattori che potrebbero cambiare nei prossimi mesi, migliorando le prospettive del comparto biotech da qui in avanti.

I titoli biotech e i farmaceutici quotano intorno ai livelli più bassi di sempre, in termini di multipli P/E, e con aspettative ridotte , a nostro avviso. Dal nostro punto di vista, questi tratti fanno presagire un periodo di performance molto robusta per il comparto sanitario, in termini sia assoluti che relativi.

Pensiamo che l'esigenza di M&A resti elevata per il settore: le prime 20 compagnie biofarmaceutiche generano oltre 150 miliardi di dollari di free cash flow l'anno e quasi tutta l'innovazione deriva dalle aziende biotech a bassa e media capitalizzazione. Per questo crediamo che l'attività di M&A ripartirà offrendo sostegno a molti di questi titoli. Le valutazioni sono vicine ai minimi storici, un altro fattore che consideriamo positivo, e soprattutto, l'innovazione nel settore è ancora estremamente vivace. Stiamo osservando progressi in molte aree diverse, dall'editing del genoma alle terapie geniche fino ai nuovi trattamenti oncologici di precisione, e il fenomeno non si ferma alle terapie ma riguarda anche i dispositivi medici, con la chirurgia robotica e i grossi passi avanti soprattutto nella cura di malattie come il diabete, grazie a nuovi sistemi di monitoraggio continuo e alle pompe di glucosio che possono sostituire la funzione del pancreas nei pazienti diabetici.

Da qui deriva il nostro entusiasmo per l'innovazione in atto nel settore. Siamo convinti che le valutazioni siano interessanti e il contesto attuale promette molto bene per gli investitori pazienti con un orizzonte di lungo periodo.