Settore sanitario: Aumentare le difese?
Il team Portfolio Construction & Strategy spiega perché gli investitori dovrebbero prendere in considerazione un'allocazione dedicata al settore sanitario, che storicamente ha sovraperformato durante le flessioni del mercato.
4 minuti di lettura
In sintesi
- L'assistenza sanitaria ha tradizionalmente rappresentato un efficace cuscinetto per il portafoglio durante i periodi di volatilità, con l'assistenza sanitaria e il comparto biotech che si sono dimostrati più isolati dal calo del mercato nel 2022.
- La conoscenza degli esperti è fondamentale per identificare i vincitori che possono trarre vantaggio dalla velocità di innovazione del settore.
- Riteniamo che un approccio attivo e agile sia la chiave per trovare le aziende che possono beneficiare dei venti di coda a lungo termine che l'assistenza sanitaria e le biotecnologie possono offrire.
Data la volatilità del mercato del 2022 e il rallentamento dell'economia mondiale, è comprensibile che gli investitori vogliano agire con cautela. Tuttavia, tali periodi possono rivelare interessanti opportunità di investimento, tra cui attività con caratteristiche difensive e potenziale di crescita. Dal punto di vista della costruzione del portafoglio, questo si traduce in investimenti che possono fornire rendimenti non correlati e aiutare a proteggere dai ribassi.
A tal fine, riteniamo che gli investitori possano trarre vantaggio da un'allocazione nel settore sanitario. Il settore ha storicamente mitigato i ribassi del mercato azionario ed è sostenuto da importanti trend strutturali come invecchiamento della popolazione e innovazione costante. Nel 2022, ad esempio, la maggior parte dei settori azionari globali ha subito perdite rilevanti (cfr. figura 1), ma l'assistenza sanitaria in generale e il comparto biotech in particolare sono stati più al riparo dalla flessione.
La domanda da una prospettiva di costruzione del portafoglio è: perché è successo e possiamo aspettarci caratteristiche simili in futuro?
Mostra 1: Rendimenti del settore azionario globale per il 2022
Fonte: Morningstar, settori e sottosettori azionari globali basati sull'Indice MSCI World, al 31 dicembre 2022. Le performance passate non predicono i rendimenti futuri.
Il settore sanitario può offrire una protezione dai ribassi?
Il settore sanitario ha tradizionalmente rappresentato un efficace cuscinetto per il portafoglio durante i periodi di volatilità, grazie alla costante domanda di servizi sanitari come ospedali, farmaci e dispositivi medici, indipendentemente dalle condizioni di mercato. Questo vale per circa l'85% del settore, che è composto da prodotti farmaceutici, dispositivi medici e servizi sanitari, tutti elementi che riflettono la caratteristica "difensiva" di cui abbiamo parlato in precedenza.
Il restante 15% del settore è costituito da aziende biotech. Questo segmento comprende aziende innovative - e intrinsecamente volatili - a piccola e media capitalizzazione che offrono un maggiore potenziale di crescita, nonché aziende a grande capitalizzazione che riflettono qualità più difensive e tendono a comportarsi in modo simile alle aziende farmaceutiche tradizionali.
Mostra 2: Suddivisione del settore sanitario globale
Fonte: MSCI, composizione dell'Indice MSCI World Health Care al 31 dicembre 2022.
Queste caratteristiche difensive e di crescita si riflettono nei rendimenti storici. Il grafico 3 mostra la performance del settore sanitario e del comparto biotech rispetto alle azioni globali (eccesso di rendimento) durante gli ultimi cinque ribassi del mercato e i successivi recuperi. Sebbene ci aspettiamo che l'healthcare sovraperformi nell'intero ciclo di ribassi e rialzi grazie alla sua natura difensiva, il biotech ha mostrato in ultima analisi una performance migliore, evidenziando la sua capacità di generare alfa.
Figura 3: Rendimento medio in eccesso rispetto all'MSCI World per gli ultimi 5 ribassi e recuperi di mercato dal 2000
Fonte: Morningstar: Morningstar. Settori e sottosettori azionari globali basati sull'Indice MSCI World. La media dei periodi di flessione sono 1/4/00 - 9/10/02, 1/11/07 - 9/3/09, 3/5/11 - 4/10/11, 13/2/20 - 23/3/20, 5/1/22 - 12/10/22. I periodi di recupero si basano sull'MSCI World, per il periodo finale 31/12/22 nel caso del recente recupero. *Il recupero dell'ultimo periodo di flessione del mercato e la data di fine del ciclo completo si riferiscono al 12 dicembre 2022. Le performance passate non predicono i rendimenti futuri.
Un settore specializzato richiede una gestione attiva
Si stima che il 90% dei farmaci che entrano nella fase di sperimentazione clinica sull'uomo non arrivi mai sul mercato, e per quelli che ci riescono, la nostra esperienza dimostra che le stime di vendita di consensus per il lancio di nuovi farmaci sono sbagliate il 90% delle volte.1 Pertanto, la conoscenza e la comprensione da parte di esperti della ricerca scientifica, dei test e del processo di approvazione dei farmaci, oltre a un'attenta valutazione delle relative opportunità commerciali, sono fondamentali per identificare i vincitori che possono trarre vantaggio dalla velocità dell'innovazione in atto nel settore.
Allo stesso tempo, la flessione del mercato nel 2022 ha causato una rivalutazione dei rapporti prezzo-utili per le azioni del settore sanitario, con rapporti che sono scesi vertiginosamente dai massimi recenti. Questo recupero è stato particolarmente pronunciato nell'universo biotech a piccola e media capitalizzazione. In effetti, circa 200 di queste aziende ora scambiano al di sotto dei livelli di liquidità nei loro bilanci,2creando l'opportunità che eventi idiosincratici (ad esempio, aggiornamenti positivi di studi clinici) possano guidare un rialzo significativo.
Pertanto, riteniamo che un approccio attivo e dinamico sia la chiave per individuare le società che possono beneficiare dei numerosi vantaggi a lungo termine che l'assistenza sanitaria e le biotecnologie possono offrire, oltre a scoprire le opportunità derivanti dalle inefficienze del mercato.
1 American Society for Clinical Pharmacology & Therapeutics, "Probabilità di successo nello sviluppo di farmaci", van der Graaf, Piet H., 19 aprile 2022.
2 Rapport Biotech Insight & Opinion, al 3 gennaio 2023.
L'indice MSCI World℠ riflette la performance dell'azionario sui mercati sviluppati globali.
L'indice MSCI World Health Care℠ riflette la performance delle azioni del settore sanitario sui mercati sviluppati globali.
Alpha è una misura che può aiutare a determinare se un portafoglio gestito attivamente ha aggiunto valore in relazione al rischio assunto rispetto a un indice benchmark, e rappresenta la differenza tra il rendimento di un portafoglio e il rendimento del suo benchmark dopo aver aggiustato il livello di rischio assunto. La generazione di alfa indica che un manager ha aggiunto valore.
Bilancio è un rendiconto finanziario che riassume le attività, le passività e il patrimonio netto di un'azienda in un determinato momento. Ogni segmento fornisce agli investitori un'idea di ciò che l'azienda possiede e deve, nonché dell'importo investito dagli azionisti. Si chiama bilancio a causa dell'equazione contabile: attività = passività + patrimonio netto.
Drawdown è la differenza tra il prezzo più alto e quello più basso di un portafoglio o di un titolo durante un periodo specifico. Può aiutare a valutare la possibile ricompensa di un investimento rispetto al suo rischio.
Il rapporto prezzo/utili misura il prezzo dell'azione rispetto agli utili per azione di un titolo o di titoli in un portafoglio.
Rivalutazioni si verifica quando gli investitori sono disposti a pagare un prezzo più alto per le azioni, di solito in previsione di guadagni futuri più elevati. In termini di obbligazioni, un re-rating può essere assegnato quando la capacità dell'emittente di servire e rimborsare il debito migliora (qualità del credito).
Informazioni importanti
I titoli azionari sono soggetti ad alcuni rischi, tra cui il rischio di mercato. I rendimenti varieranno in funzione degli sviluppi economici, politici e legati all'emittente.
L' industria sanitaria è soggetta a regolamentazione pubblica e tassi di rimborso, nonché all’approvazione governativa dei prodotti e servizi, tali da incidere significativamente sul prezzo e sulla disponibilità e possono inoltre andare incontro a rapide obsolescenze e scadenze brevettuali.
I titoli con una capitalizzazione più ridotta possono essere meno stabili e più vulnerabili agli sviluppi avversi, oltre ad essere più volatili e meno liquidi dei titoli a maggiore capitalizzazione
La volatilità misura il rischio utilizzando la dispersione dei rendimenti per un determinato investimento.
Queste sono le opinioni dell'autore al momento della pubblicazione e possono differire da quelle di altri individui/team di Janus Henderson Investors. I riferimenti a singoli titoli non costituiscono una raccomandazione all'acquisto, alla vendita o alla detenzione di un titolo, di una strategia d'investimento o di un settore di mercato e non devono essere considerati redditizi. Janus Henderson Investors, le sue affiliate o i suoi dipendenti possono avere un’esposizione nei titoli citati.
Le performance passate non sono indicative dei rendimenti futuri. Tutti i dati dei rendimenti includono sia il reddito che le plusvalenze o le eventuali perdite ma sono al lordo dei costi delle commissioni dovuti al momento dell'emissione.
Le informazioni contenute in questo articolo non devono essere intese come una guida all'investimento.
Comunicazione di Marketing.
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In sintesi
- L'assistenza sanitaria ha tradizionalmente rappresentato un efficace cuscinetto per il portafoglio durante i periodi di volatilità, con l'assistenza sanitaria e il comparto biotech che si sono dimostrati più isolati dal calo del mercato nel 2022.
- La conoscenza degli esperti è fondamentale per identificare i vincitori che possono trarre vantaggio dalla velocità di innovazione del settore.
- Riteniamo che un approccio attivo e agile sia la chiave per trovare le aziende che possono beneficiare dei venti di coda a lungo termine che l'assistenza sanitaria e le biotecnologie possono offrire.