Colpo d'occhio - Che impatto avrà il tracollo di SVB sui titoli tecnologici?

Ci sono problemi idiosincratici e sistemici evidenti nel tracollo di Silicon Valley Bank (SVB). A livello sistemico, oltre un decennio di tassi estremamente bassi, seguito da un ciclo di rialzi molto rapido, ha portato alla luce alcune delle pratiche che i partecipanti al mercato finanziario utilizzavano per "spremere" rendimenti, che fossero i fondi pensione britannici alla fine dello scorso anno o SVB adesso. Senza dubbio ne emergeranno anche altre, ma è rassicurante che le autorità di regolamentazione e i governi abbiano imparato la lezione dalla crisi finanziaria globale (GFC) e stiano agendo in modo rapido e deciso per rassicurare i mercati e i titolari dei depositi.

A livello idiosincratico, banche come SVB, Silvergate e Signature avevano tutte una base di depositi molto concentrata e in rapida crescita, alimentata rispettivamente da società di private equity/venture capital e di criptovalute. Queste banche sono state messe in crisi dall'assottigliamento di quei depositi e lo squilibrio con l'esposizione ai titoli garantiti da ipoteca (MBS) a lunga scadenza ha fatto sì che subissero un duro colpo durante il ciclo di rialzi dei tassi della Federal Reserve statunitense. Questo scenario è molto diverso da quello della GFC e alcune delle riforme adottate dopo quell'evento stanno proteggendo le grandi banche. È preoccupante che questi problemi si presentino così presto nel ciclo di rialzi dei tassi, prima ancora che si verifichi una recessione, e ci aspettiamo condizioni finanziarie più rigide come risultato di questo salvataggio.

Implicazioni per il settore tecnologico

Sebbene SVB fosse una banca relativamente piccola, potrebbero esserci implicazioni derivanti dall'esposizione sproporzionata al finanziamento del fotovoltaico, per cui la California è un mercato chiave; si tratta di un'area che stiamo monitorando.

Più in generale, all'interno del settore tecnologico, l'impatto sarà probabilmente limitato alle società quotate in borsa, ma potrebbe rivelarsi significativo sulle società private, molte delle quali detenevano gran parte dei finanziamenti raccolti presso SVB. Questo potrebbe accelerare lo spostamento dei riflettori sui profitti e il flusso di cassa positivo, dopo che per oltre un decennio le aziende si sono concentrate sulla "crescita a tutti i costi", con conseguenti perdite e consumo di cassa. Nel prossimo ciclo di mercato ci aspettiamo un ritorno ai fondamentali e una distinzione netta fra "vincenti" e "perdenti".

Continuiamo a sottolineare la discrepanza nel resettaggio delle valutazioni tra le aziende tecnologiche pubbliche e quelle private, che sono state molto più lente nell'effettuare le necessarie svalutazioni. Il crollo di SVB probabilmente contribuirà ad accelerare questo processo e continuiamo a ritenere che le società tecnologiche quotate presentino valutazioni molto più interessanti rispetto a quelle non quotate. Gli investitori dovrebbero anche essere consapevoli del fatto che molti fondi tecnologici hanno un'esposizione privata che non è ancora stata debitamente riallineata ai prezzi di mercato (il cosiddetto mark-to-market), il che potrebbe avere un impatto sulle loro valutazioni.

INFORMAZIONI IMPORTANTI

I settori tecnologici possono essere significativamente influenzati dall'obsolescenza della tecnologia esistente, dai cicli brevi dei prodotti, dal calo dei prezzi e dei profitti, dalla concorrenza di nuovi operatori sul mercato e dalle condizioni economiche generali. Un investimento concentrato in un unico settore potrebbe essere più volatile della performance di investimenti meno concentrati e del mercato.