De recente resultaten op het vlak van klinisch onderzoek en de verkiezingsuitslag in de VS zouden de gezondheidszorg het komende jaar ten goede kunnen komen, zegt portefeuillebeheerder Andy Acker.

Hoofdpunten

  • De inspanningen van de biofarmaceutische sector om een middel tegen COVID-19 te vinden, en de miljarden dollars die worden geïnvesteerd in onderzoek en productie, helpen om de ontdekking van geavanceerde middelen, zoals mRNA-vaccins, te versnellen en/of te valideren.
  • We verwachten dat sommige van die nieuwe behandelingen de komende maanden worden goedgekeurd door de regelgevende instanties, waardoor de zorg verandert en nieuwe opportuniteiten ontstaan op de markt.
  • Tegelijk heeft het resultaat van de Amerikaanse presidentsverkiezingen het risico van een disruptie van het Amerikaanse gezondheidszorgsysteem verminderd, wat ook positief is voor de sector.

De aandelen uit de gezondheidszorg hebben in 2020 zowel hoogtes als laagtes gekend: in maart, toen de coronapandemie opdook, namen ze een duik, maar toen de biofarmaceutische sector het virus te lijf ging, veerden ze weer op. Vervolgens leed de sector onder de onzekerheid rond de Amerikaanse verkiezingen, om na veelbelovende resultaten van kandidaat-coronavaccins en de gunstige verkiezingsuitslag weer op te veren. In de aanloop naar 2021 zal die opwaartse dynamiek ons inziens aanhouden.

Innovatie opent nieuwe markten

Ten eerste heeft de reactie van de biofarmaceutische sector op de coronacrisis duidelijk getoond hoe innovatief de sector kan zijn. Voorlopig blijken twee vaccins (een van Moderna en een van BioNTech en Pfizer) in de laatste fases van de klinische studies ongeveer 95% effectief te zijn in het voorkomen van symptomatische ziektes. Een derde vaccin van AstraZeneca en de universiteit van Oxford zou tot 90% effectief zijn. Nog indrukwekkender is dat de vaccins van Moderna en BioNTech/Pfizer gebruikmaken van nieuwe mRNA-technologie, en dat de drie vaccins op minder dan een jaar tijd werden ontwikkeld (terwijl dat doorgaans tien jaar of meer duurt).

Het valt nog te bezien hoeveel deze en andere vaccins duurzaam kunnen bijdragen aan de winst van hun ontwikkelaars (er lopen momenteel klinische studies naar bijna 50 kandidaat-vaccins). Toch heeft de doortastendheid waarmee de sector de coronacrisis aanpakt (investering van miljarden dollars in onderzoek en productie) geholpen om nieuwe technologieën te versnellen en/of te valideren. Er is onderzoek gedaan naar mRNA-therapie voor indicaties zoals kanker en infectieziekten, maar tot dusver is die nog nergens goedgekeurd. Wat uit de ontwikkeling van de COVID-19-vaccins werd geleerd, kan worden toegepast op mRNA-programma's voor andere vaccins en voor tal van kankers en andere toepassingen.

De mRNA-technologie is maar één voorbeeld van het soort onderzoek waar de biofarmaceutische sector aan werkt. De komende jaren verwachten we gegevens van gentherapieën tegen verwoestende ziekten zoals Duchenne-spierdystrofie, hemofilie en mucoviscidose. We zien ook een explosie van celgebaseerde geneesmiddelen voor kanker en zeldzame ziekten en precisie-oncologietherapieën met een doelgerichtere aanpak, waaronder de 'geleide' toediening van chemotherapie aan tumorcellen met behulp van antilichaam-geneesmiddelconjugaten. Als dat lukt, dan kunnen veel van die middelen tot een revolutie in de behandeling van belangrijke ziektecategorieën leiden en nieuwe kansen scheppen op de markt.

De terugkeer van fusies en acquisities

Ondanks al die wetenschappelijke vooruitgang wordt de sector verhandeld met een aanzienlijke korting op de brede markt. Wij zijn van mening dat de voortschrijdende wetenschap, interessante waarderingen en de historisch lage rentevoeten de fusie- en overnameactiviteit kunnen aanzwengelen, vooral omdat veel grote farmaceutische en biotechnologische bedrijven kampen met een verouderend gamma van geneesmiddelen, dat steeds meer concurrentie zal krijgen van generieke middelen.

Korting op gezondheidszorg

article-image_healthcare-builds-momentum_chart01_NL

Bron: Bloomberg, Janus Henderson Investors. Kwartaalcijfers van 31 maart 1992 tot en met 30 september 2020. De S&P Health Care Sector omvat de bedrijven uit de S&P 500 die zijn aangemerkt als onderdeel van de GICS-sector gezondheidszorg. S&P Biotech omvat aandelen uit de S&P Total Market Index die in de GICS-classificatie zijn ingedeeld in de subsector biotechnologie.

Beleidsrisico neemt af

Het resultaat van de Amerikaanse verkiezingen van 2020 kan de gezondheidszorg het komende jaar ook ten goede komen. In tegenstelling tot andere Democratische kandidaten heeft president in spe Joe Biden slechts gematigde hervormingen van het Amerikaanse gezondheidszorgsysteem voorgesteld, zoals een uitbreiding van de Affordable Care Act (waardoor de vraag naar medische verzorging kan toenemen).  Tegelijkertijd kunnen de Democraten in de Senaat in het beste geval een gewone meerderheid behalen, al blijft ook dat nog onzeker omdat twee van de honderd zitjes nog moeten worden verkozen. Daardoor zal de partij het waarschijnlijk niet makkelijk hebben om verregaande wetten goedgekeurd te krijgen, omdat er volgens de regels van de Senaat meestal 60 stemmen nodig zijn om de debatten te sluiten.

Dat betekent echter niet dat de druk om de gezondheidszorg te hervormen, volledig zal verdwijnen. De prijs van geneesmiddelen blijft een heikel punt, niet alleen in politieke kringen, maar ook op de markten. Zo maakte Amazon onlangs bekend dat het een onlineapotheek wil starten met een nieuw spaarprogramma en gratis verzending voor Prime-leden. Maar wij zijn van mening dat initiatieven die de prijstransparantie bij de distributie van geneesmiddelen verbeteren en komaf maken met extra vergoedingen die de consument alleen maar meer geld kosten, een positieve ontwikkeling zijn. Terwijl de gemiddelde nettoprijs van geneesmiddelen op voorschrift de afgelopen jaren relatief gelijk is gebleven, zijn de kosten voor de consument blijven stijgen.2 Dat onevenwicht aanpakken, kan de katalysatoren voor innovatie beschermen en tegelijk de betaalbaarheid voor de patiënt te verbeteren. Dat lijkt ons een win-winsituatie.

*Bijkomende informatie:

[FN 7000]: Het rendement van de index omvat niet de kosten voor het beheer van een portefeuille, omdat een index niet wordt beheerd en er niet rechtstreeks in kan worden belegd.

[FN 8007]: De koers-winstverhouding (K/W) meet de aandelenkoers in verhouding tot de winst per aandeel voor een of meer aandelen in een portefeuille.

[FN 3516]: De sectoren binnen de gezondheidszorg zijn onderworpen aan overheidsregulering en terugbetalingstarieven, evenals aan de goedkeuring van producten en diensten door de overheid, wat een significant effect kan hebben op de prijs en de beschikbaarheid, en wat sterk kan worden beïnvloed door snel verouderende producten en octrooien die vervallen.

[1] Wereldgezondheidsorganisatie, 12 november 2020.

[2] “Medicine Spending and Affordability in the Unites States,” IQVIA Institute for Human Data Science, 4 augustus 2020.