Gezondheidszorg: een boost voor de weerstand?

Gezien de volatiliteit op de markten in 2022 en de vertragende wereldeconomie is het begrijpelijk dat beleggers voorzichtig zijn. Toch kunnen zulke periodes interessante beleggingsmogelijkheden blootleggen, zoals activa met zowel defensieve kenmerken als groeipotentieel. Qua portefeuillesamenstelling vertaalt dat zich in beleggingen die ongecorreleerde rendementen kunnen opleveren en bescherming bieden tegen dalingen.

Daarom denken wij dat beleggers kunnen profiteren van een allocatie aan gezondheidszorg. De sector is in het verleden minder gedaald tijdens zware marktdalingen en profiteert ook van structurele stimuli, zoals de vergrijzing en de snelle innovatie. In 2022 bijvoorbeeld leden de meeste wereldwijde aandelensectoren aanzienlijke verliezen (zie figuur 1), maar de globale gezondheidszorg en de subsector biotechnologie in het bijzonder bleven beter gespaard.

Voor de portefeuillesamenstelling is de vraag waarom dat zo was en of we in de toekomst vergelijkbare kenmerken mogen verwachten?

Figuur 1: Rendementen 2022 aandelensector wereldwijd

Kan de gezondheidszorg immuniteit bieden tegen de daling?

De gezondheidszorg vormt traditioneel een doeltreffende buffer voor de portefeuille in volatiele periodes, door de stabiele vraag van consumenten naar ziekenhuizen, geneesmiddelen en medische apparatuur in elke marktsituatie. Dat geldt voor pakweg 85% van de sector, bestaande uit farmaceutische producten, medische apparatuur en gezondheidsdiensten, die allemaal dat 'defensieve' kenmerk hebben waar we het eerder over hadden.

De overige 15% van de sector bestaat uit biotechnologiebedrijven. Die subsector omvat innovatieve, en inherent volatiele, small- en midcapbedrijven met een hoger groeipotentieel, maar ook largecaps met defensievere kwaliteiten die zich zowat als traditionele farmaceutische bedrijven gedragen.

Figuur 2: Uitsplitsing van de wereldwijde gezondheidszorg

Die defensieve en groeikenmerken komen tot uiting in de historische rendementen. Figuur 3 vergelijkt de prestaties van de gezondheidszorg en de subsector biotechnologie met wereldwijde aandelen (excess return) gedurende de laatste vijf dalingen op de markten en het daaropvolgende herstel. Hoewel we zouden verwachten dat de gezondheidszorg over de hele cyclus van daling en herstel door zijn defensieve aard beter presteert, heeft biotechnologie het uiteindelijk beter gedaan, wat aantoont dat het alfa kan genereren.

Figuur 3: Gemiddelde excess return tegenover de MSCI World gedurende de laatste vijf dalingen en herstel van de markten sinds 2000

Een gespecialiseerd domein vergt actief beheer

Er wordt geraamd dat 90% van de geneesmiddelen die naar een klinische studie op mensen gaan, nooit op de markt komt, en voor de geneesmiddelen die wel op de markt komen, leert de ervaring ons dat de omzetverwachtingen voor nieuwe geneesmiddelen 90% van de tijd fout zitten.¹ Daarom zijn gespecialiseerde kennis en begrip van het wetenschappelijke onderzoek, studies en het goedkeuringsproces voor geneesmiddelen, plus een deskundige beoordeling van de bijhorende commerciële mogelijkheden, cruciaal om te bepalen welke namen de innovatiesnelheid in de sector zullen weten te benutten.

Tegelijk leidde de marktdaling in 2022 tot een aanpassing van de koers-winstverhoudingen voor aandelen in de gezondheidszorg en die ratio's daalden ten opzichte van de recente hoogtepunten. Die aanpassing was bijzonder uitgesproken bij biotechnologische small- en midcaps. In feite worden zo'n 200 van die ondernemingen nu onder het niveau van de cash op hun balans verhandeld², waardoor de kans op idiosyncratische gebeurtenissen (bv. positief nieuws over klinische studies) een aanzienlijk stijgingspotentieel kan inhouden.

Daarom achten wij een actieve en flexibele aanpak essentieel om ondernemingen te vinden die kunnen profiteren van de vele voordelen die de gezondheidszorg en de biotechnologie op lange termijn kunnen bieden, en om opportuniteiten op te sporen die voortvloeien uit marktinefficiënties.

Belangrijke informatie

Aandelen brengen risico's met zich mee, waaronder marktrisico's. Rendementen fluctueren als reactie op ontwikkelingen bij de emittent en in de politieke en economische situatie.

De sectoren van de gezondheidszorgzijn onderworpen aan overheidsregulering en terugbetalingstarieven, evenals aan de goedkeuring van producten en diensten door de overheid, wat een significant effect kan hebben op de prijs en de beschikbaarheid, en wat sterk kan worden beïnvloed door snel verouderende producten en octrooien die vervallen.

Aandelen van ondernemingen met een kleinere beurskapitalisatie kunnen minder stabiel zijn en kwetsbaarder blijken bij ongunstige ontwikkelingen. Ze kunnen ook volatieler en minder liquide zijn dan aandelen van ondernemingen met een grotere beurswaarde.

Volatiliteit is een maatstaf voor het risico op basis van de spreiding van de rendementen voor een bepaalde belegging.