Life in the conflict zone



​Paul O’Connor, Head of the UK-based Multi-Asset Team, discusses the continuing trade war between China and the US, possible trade conflicts among other countries and how this has shaped his global outlook.

The ceasefire in the economic war between China and the US has been decisively broken this week, with a rapid exchange of hostilities from both sides on the trade front and the conflict seemingly now extending to the currency markets. Within the past week we have seen US President Trump announcing a plan to put a new 10% tariff on $300bn of Chinese exports, reports that China is halting imports of US agricultural products, the Yuan weakening below 7 per USD for the first time since 2008, and the US labelling China a “currency manipulator”.

Prolonged conflict

The nervy response from financial markets to these developments confirmed the heightened sensitivity of investor risk-appetite to this deepening economic conflict. While many hoped that both sides would find a way to defuse tensions, the recent escalation of hostilities raises big questions about this scenario and points instead towards a prolonged strategic conflict fought on a number of fronts. This is now our base case.

While the immediate market focus is on the China-US dispute, there is also a growing concern that trade wars are becoming a broader global theme. Investors are already struggling to understand the impact of the ongoing trade conflict between Japan and Korea, and other disputes between the US and India, Mexico and Vietnam. They are also on standby for any resumption of US global actions on autos, or a renewal of US-European Union disagreements. Furthermore, the expansion of China-US hostilities into exchange rates this week raises a general risk that trade wars might lead to currency wars, opening up another source of uncertainty and market instability.

Growth concerns persist

The key reason why markets are so sensitive to developments on these fronts is that they are taking place against the backdrop of a weakening global economy and in an environment in which central banks have limited scope to provide significant policy stimulus. While the direct economic impact of Trump’s latest proposed tariffs seems fairly small, the indirect impact on business sentiment and activity is a big concern. Although some key indicators in recent weeks have shown tentative signs of a stabilisation in global macro momentum, corporate confidence remains frail, particularly in manufacturing.

The big risk here is that any further deterioration in business sentiment could undermine already-weakening capital expenditure and employment plans in manufacturing and spill over into the hitherto-resilient services sector and consumer spending. While the scale of these risks is hard to calibrate, the direction is clear – every escalation in trade tensions is rightly being interpreted as yet another threat to global growth.  

Trade trumps all

In the near term, we expect China to unveil some further stimulus measures in an attempt to cushion its domestic economy from adverse developments on the trade front. Beyond that, central banks in the major economies will do their best to ease economic tensions, although probably not for a month or two. As things stand, we do not expect any game-changing global stimulus measures in the near term. Until there is a plausible path to a meaningful de-escalation of the China-US conflict, the sort of policy interventions we anticipate will probably only partially offset the negative impact of trade concerns on economic and market sentiment. For now, trade trumps all. 

Gold shines

The influence of these themes is now, of course, very visible in financial markets. Gold is shining (see chart 1), as would naturally be expected in an environment of heightened geopolitical uncertainty and declining real interest rates. On the other hand, growth-sensitive assets in more cyclical parts of commodity and equity markets are struggling as shown by the Korean equity market index (KOSPI). While such price action does suggest that trade wars and other geopolitical concerns are already priced in to financial markets, it is hard to see a meaningful reversal of these market trends until a sustained rebound in macro momentum can realistically be expected.

Chart 1: Korean equities and gold

Source: Janus Henderson Investors, Bloomberg, data from 31 December 2017 to 9 August 2019. Total returns indices in US dollars. Indices rebased to 100 on 31 December 2017.

At this late stage in the economic cycle, deliberations about the health of the cyclical recovery and the timing of the next recession are usually difficult enough problems for financial investors to consider. The challenge is further complicated by a widening range of unprecedented and unpredictable geopolitical developments, from the broadening number of global trade disputes to Brexit. With most financial assets having already delivered strong returns this year and visibility on the global macro outlook being unusually low, we see a strong incentive to book some profits in risk assets and sharpen our focus on capital preservation until market risk/return prospects improve or the global outlook becomes clearer.


Dit zijn de visies van de auteur op het moment van publicatie en die kunnen afwijken van de visies van andere personen of teams bij Janus Henderson Investors. De genoemde effecten, fondsen, sectoren en indices in dit artikel vormen geen (deel van een) aanbod of verzoek om die effecten te kopen of te verkopen.

Resultaten behaald in het verleden vormen geen garantie voor de toekomst. Alle performancegegevens omvatten inkomsten- en kapitaalwinsten of verliezen maar geen doorlopende kosten en andere fondsuitgaven.

De informatie in dit artikel mag niet worden beschouwd als een beleggingsadvies.

Voor promotiedoeleinden.

Belangrijke informatie

Lees de volgende belangrijke informatie over fondsen die vermeld worden in dit artikel.

Janus Henderson Horizon Global Multi-Asset Fund

Dit document is uitsluitend bedoeld voor gebruik door professionele beleggers en is niet voor verspreiding onder het algemene publiek.

Het Janus Henderson Horizon Fund (het ""Fonds"") is een Luxemburgse SICAV die is opgericht op 30 mei 1985 en wordt beheerd door Henderson Management S.A. Alle beleggingsbeslissingen worden uitsluitend gedaan op basis van de informatie in het prospectus van het fonds (inclusief alle daarop betrekking hebbende documenten). Het prospectus bevat beleggingsbeperkingen. Dit document is alleen bedoeld als een samenvatting; potentiële beleggers dienen, alvorens tot beleggen over te gaan, kennis te nemen van het prospectus en de essentiële beleggersinformatie van het fonds. Een exemplaar van het prospectus van het fonds en van het document met essentiële beleggersinformatie kan worden aangevraagd bij Henderson Global Investors Limited in diens hoedanigheid van beleggingsbeheerder en distributeur.

Uitgegeven door Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors is de naam waaronder beleggingsproducten en -diensten worden aangeboden door Janus Capital International Limited (registratienr. 3594615), Henderson Global Investors Limited (registratienr. 906355), Henderson Investment Funds Limited (registratienr. 2678531), AlphaGen Capital Limited (registratienr. 962757), Henderson Equity Partners Limited (registratienr. 2606646) (elk geregistreerd in Engeland en Wales te 201 Bishopsgate, London EC2M 3AE en onder toezicht van de Financial Conduct Authority) en Henderson Management S.A. (registratienr. B22848 te 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburg en onder toezicht van de Commission de Surveillance du Secteur Financier).

Resultaten uit het verleden vormen geen indicatie voor toekomstige resultaten. Bij het vaststellen van de rendementsgegevens wordt geen rekening gehouden met commissies en kosten die verband houden met het uitgeven en terugkopen van deelbewijzen. De waarde van een belegging en de inkomsten daaruit kunnen zowel dalen als stijgen en de kans bestaat dat u het oorspronkelijk belegde bedrag niet volledig terugkrijgt. Belastingaannamen en belastingvoordelen hangen af van de specifieke omstandigheden van een belegger en kunnen veranderen als die situatie of de wetgeving verandert. Als u belegt via een tussenpersoon, raadpleeg dan direct die tussenpersoon, omdat de kosten, rendementen en voorwaarden aanzienlijk kunnen verschillen.

Niets in dit document is bedoeld of mag worden opgevat als advies. Dit document is geen aanbeveling om welke belegging dan ook te kopen of te verkopen. Het is geen onderdeel van enig koop- of verkoopcontract voor een belegging.

Het fonds is een collectief beleggingsproduct dat is goedgekeurd om in het Verenigd Koninkrijk als beleggingsfonds te worden aangeboden. Potentiële beleggers in het Verenigd Koninkrijk moeten er rekening mee houden dat de beschermingsmaatregelen waarin door het Britse toezichtstelsel wordt voorzien, niet of grotendeels niet van toepassing zijn op beleggingen in het fonds en dat er geen vergoedingen worden verstrekt op basis van de Financial Services Compensation Scheme van het Verenigd Koninkrijk.

Exemplaren van het prospectus en van het document met essentiële beleggersinformatie van het fonds zijn beschikbaar in het Engels, Frans, Duits en Italiaans. De statuten en de (half)jaarverslagen zijn beschikbaar in het Engels. Het document met essentiële beleggersinformatie is ook verkrijgbaar in het Spaans. Al deze documenten zijn gratis verkrijgbaar bij de lokale kantoren van Janus Henderson Investors: 201 Bishopsgate, London EC2M 3AE, Verenigd Koninkrijk voor Britse, Zweedse en andere Scandinavische beleggers; Via Dante 14, I-20121 Milaan, Italië voor Italiaanse beleggers en Roemer Visscherstraat 43-45, 1054 EW Amsterdam, Nederland voor Nederlandse beleggers. De documenten zijn tevens verkrijgbaar bij de volgende fondsvertegenwoordigers: de Oostenrijkse betaalagent Raiffeisen Bank International AG, Am Stadtpark 9, A-1030 Wenen, Oostenrijk; de Franse betaalagent BNP Paribas Securities Services, 3, Rue d’Antin, F-75002 Parijs, Frankrijk; de Duitse informatieagent Marcard, Stein & Co, Ballindamm 36, D-20095 Hamburg, Duitsland; de Belgische financiële dienstverlener CACEIS Belgium S.A., Havenlaan 86C b320, B-1000 Brussel, België; de Spaanse vertegenwoordiger Allfunds Bank S.A. Estafeta, 6 Complejo Plaza de la Fuente, La Moraleja, Alcobendas, E-28109 Madrid, Spanje; de Singaporese vertegenwoordiger Janus Henderson Investors (Singapore) Limited, 138 Market Street, #34-03 / 04 CapitaGreen Singapore 048946, en de Zwitserse vertegenwoordiger BNP Paribas Securities Services, Parijs, filiaal Zürich, Selnaustrasse 16, CH-8002 Zürich, Zwitserland, die tevens optreedt als Zwitserse betaalagent. RBC Investor Services Trust Hong Kong Limited, een dochtermaatschappij van de Britse joint venture holding RBC Investor Services Limited, 51/F Central Plaza, 18 Harbour Road, Wanchai, Hong Kong, tel. +852 2978 5656 is de vertegenwoordiger van het fonds in Hongkong.

Specifieke risico's

  • Aandelen kunnen snel in waarde dalen en gaan doorgaans gepaard met hogere risico's dan obligaties of geldmarktinstrumenten. Als gevolg daarvan kan de waarde van uw belegging dalen.
  • Het Fonds kan beleggen in andere fondsen, wat de verliezen kan verhogen vanwege beleggingen in risicovolle activa zoals vastgoed of grondstoffen, beperkingen op het opnemen van kapitaal, een minder strikte regelgeving en het gebruik van derivaten.
  • Het Fonds kan geld verliezen als een tegenpartij waarmee het handelt niet langer bereid of in staat is haar verplichtingen tegenover het Fonds na te komen.
  • De waarde van een obligatie of geldmarktinstrument kan dalen als de financiële gezondheid van de emittent achteruitgaat of als de markt denkt dat dit het geval zou kunnen zijn. Hoe hoger dit risico, hoe lager de kredietkwaliteit van de obligatie.
  • Door wijzigingen in de wisselkoersen kan de waarde van uw belegging, en enige daaruit voortvloeiende inkomsten, stijgen of dalen.
  • Als het Fonds of een specifieke aandelenklasse van het Fonds ernaar streeft de risico's te verlagen (zoals wisselkoersschommelingen), kunnen de maatregelen die daartoe zijn vastgesteld inefficiënt, onbeschikbaar of schadelijk zijn.
  • ​Wanneer de rentevoeten stijgen (of dalen), zullen de prijzen van verschillende effecten anders worden beïnvloed. In het bijzonder zal de waarde van obligaties gewoonlijk dalen als de rentevoeten stijgen. Over het algemeen wordt dit risico groter naarmate de looptijd van een obligatiebelegging toeneemt.
  • ​Elk effect kan moeilijk te waarderen of te verkopen worden op het gewenste moment of tegen de gewenste prijs, wat het risico op beleggingsverliezen verhoogt.