投资组合经理Denny Fish认为,科技股在夏季的升势受盈利业绩带动,亦反映市场认同在云端、电子商贸和人工智能主题下,相关的领先科技及互联网公司占有优势。

焦点分析

  • 近期科技股的升幅有赖企业的表现,多于投资者对利率下调的反应或资金再次追捧增长股的效应。
  • 我们相信,配合强大长期趋势主题的企业凭着本身盈利潜力,自然享有高于平均水平的估值。
  • 鉴于全球经济重启的进程反复,不同的科技领域将视乎经济发展情况而在市场处于领先地位。

在去年衰退乃至其后的复苏过程中,不少股票投资者被迫跟随短期宏观趋势或投资因素,但这些趋势或因素有时与公司的基本因素背道而驰。经历全球疫情爆发、大型政策措施到疫苗加快获得审批的一连串事件,头条新闻难免会左右市况去向。

然而,投资者依然有必要发掘经营良好且盈利能够长期稳定增长的公司。抗疫措施不断取得进展,我们相信这是科技股投资者重新聚焦企业财务和经营表现的合适时机,因为随着科技产业重拾关键的动力,财务和经营表现开始与宏观因素相辅相成。

本末倒置

今年某些科技股投资者一度短暂追逐价值股,恰好印证了这个看法。自从2020年年底首批新冠疫苗通过审批后,不少投资者相信在经济重启后以及加息环境下,低估值倍数足以带动领先市场的板块迎来持久转变,于是开始青睐深度价值股。虽然利率上升会影响配合长期趋势增长主题的科技公司的未来盈利流量,但投资者对公司的看法似乎过分简化,套用估值数字以取代对公司业务模式的基本认识。

我们相信,即使估值高于历史平均水平,但借着强大的网络效应以及在全球数码化经济的角色,不少科技和互联网股份仍有上行空间;相比之下,一些在今年初大涨的深度价值股未能摆脱难以克服,且挥之不去的长期利淡因素。

无谓的忧虑

除了憧憬资金持续流向价值股外,去年一枝独秀的长期趋势增长科技股在冬季时亦承受压力,原因是投资者担心按年比较的业绩数字未如理想,但这些忧虑大致消退。投资者意识到,从统计数字看,2020年是罕有的例外情形,引领世界经济克服去年停摆状态的互联网、电子商贸和云端公司继续实现卓越的财务表现。我们相信,某些公司在今年仍可刻苦经营,争取能媲美2020年的表现,但当中主要是受制于不利转型负面因素,但业务受惠于疫情的一次性刺激作用的公司,例子包括遥距办公普及而经历空前产品替换周期的桌面计算机制造商。

颠覆效应未完

我们仍然热切期待云端运算、物联网(IoT)、人工智能(AI)和5G联网等主题加速推动科技进步的潜在颠覆力量。疫情固然加快某些科技的普及进程,但我们相信去年是未来大势的预告片,而随着科技日益融入至个人和企业的日常生活和运作,科技行业占企业整体盈利的比例有望上升。

短期来说,全球经济重启的进程反复,某程度受到疫苗接种率的影响,而不同地区差异导致跨境商业活动水平偏低,最受影响的莫过于数码支付处理营运商。撇除这一轮的拖延状况,我们仍然相信此行业将会是经济重启下一阶段的主要受惠者。

其他受到经济周期起伏影响的科技领域,亦开始迎来商业活动回升的憧憬。话虽如此,投资者有必要区分一般周期股(例如个别计算机和设备制造商)以及周期性增长股(例如半导体),因为后者虽然不能幸免于经济周期的影响,但毕竟是数码鸿沟(digital divide)的受惠者,并有望在周期内每个阶段的「低谷」占先,到了「高位」时表现则更加突出。至于无法利用重大颠覆主题的周期性公司,其表现则也许相形见绌。

前景看俏,但不能抹煞风险

监管日益严格是值得关注的风险。以美国为例,一些互联网公司坐拥庞大市场,亦具备超卓的市场力量,能够有能力收取高昂费用或给予本身产品优先待遇,故此有较大机会面临更严格的监管。至于中国,可能招致监管机构关注的行为更加广泛,最近数周中央政府似乎不吝展示其监管权力,便足以证明这一点。

我们不太担心通胀推高利率以致拖累增长股,事实上,我们认为科技的反通胀性质能够抵销推高物价的其他力量。