投资组合经理Andy Acker表示,疫苖的最新临床研究成果以及2020年美国大选的结果有望带动健康护理板块来年的表现。

焦点分析

  • 为解决新冠肺炎,生物制药行业投入数以十亿美元计的研究及生产成本,帮助加快及/或验证mRNA疫苗等先进药物。
  • 我们预计当中某些崭新疗法将于未来数月陆续通过监管当局的审批,改变医疗标准,并开辟新的市场机遇。
  • 与此同时,2020年美国大选结果降低对美国医疗体系造成颠覆变革的风险,对健康护理板块亦是一大喜讯。

过去一年,健康护理股经历高低起伏。最初是症情蔓延,导致3月时股价下挫,其后生物制药行业着手研究抗疫对策,相关公司股价水涨船高。但美国大选充满变数,该板块表现再次回软,但疫苗数据令人乐观,加上选举结果较预期为佳,股价再次反弹。 2021年将至,我们相信当前的上升动力有望持续。

借着创新而开辟新市场

首先,生物制药公司对疫情的应对部署,令外界将焦点集中于该行业的创新能力。截至目前,两款疫苗(一款由Moderna研发,另一款由BioNTech与辉瑞(Pfizer)合作)在后期临床试验对症状性疾病的有效预防率高达95%。而第三款疫苗由阿斯利康(AstraZeneca)与牛津大学携手研发,其预防病发的有效率亦可能达到90%。最刮目相看的是,Moderna及BioNTech与辉瑞的疫苗是采用新型信使核糖核酸(mRNA)技术,而三款疫苗的研发时间不足一年,过往通常需要十年甚至更长的时间。

一众疫苗能否持续提高其研发药厂的纯利仍是未知之数,目前接近50款候选疫苗正进行临床试验1。但即使如此,行业致力解决疫症危机(投入数以十亿美元计的研究及生产成本),帮助加快及/或验证新的技术。研究人员一直探索mRNA疗法对癌症和传染病等适应症的效力,但迄今尚未通过监管当局的审批。从研发新冠肺炎疫苗汲取的经验可以套用至其他疫苗的mRNA方案,以及各种癌症和其他应用层面。

mRNA技术只是当前生物制药行业取得重大进展的其中一个研究类型。未来数年,我们预料将有更多基因疗法数据,针对杜兴氏肌肉营养不良症(Duchenne muscular dystrophy)、血友病和囊性纤维化等严重疾病。而癌症和罕见疾病的细胞药物以及更具标靶性的精准肿瘤疗法亦会迎来爆炸性的突破,包括利用抗体药物复合体(antibody-drug conjugates)将化疗「如导弹一样」导入肿瘤细胞的技术。若然成功的话,不少药物将彻底改革重大疾病类型的治疗标准,并且开辟新的市场机遇。

并购重临

虽然不乏科学进展,但健康护理股仍然较整体市场存在大幅折让。我们相信,科学进步、估值吸引以及利率极低的环境将是并购活动增加的诱因,特别是不少大型制药和生物科技公司的药物专利权快将届满,未来需要应付仿制药的竞争。

健康护理股股价处于折让

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资料来源:彭博、骏利亨德森投资,1992年3月31日至2020年9月30日的季度数据。标普健康护理类别包括纳入标普500指数并归类为GICS健康护理类别的成份股。标普生物科技类别包括纳入标普全市场指数,并归类为GICS生物科技子行业的股份。

政策风险降温

2020年美国大选的结果亦有望带动健康护理行业来年的表现。相比其他民主党候选人,候任总统拜登对美国医疗体系的改革建议颇为温和,例如是扩大《平价医保法案》,而这可能增加对医疗服务的需求。与此同时,参议院尚有两个席位需要进行第二轮投票,所以合共100个议席的势力平衡仍未尘埃落定,但民主党极其量只能获得简单多数票,而参议院的议事规则一般要求60票方能终止辩论,故此民主党难以轻易通过重大的全面性法案。

话虽如此,这并不代表医疗改革的压力将彻底消失,毕竟药物价格不仅是华府的焦点,在私人市场亦备受关注,例如亚马逊(Amazon)最近便宣布推出网上药房,提供新的优惠卡计划和免费送货服务给予Prime会员。不过,这类措施有助加强药物分销价格透明度,并通过竞争来减少消费者的自行承担费用,我们相信是正面的发展趋势。事实上,虽然近年处方药的平均净价格相对平稳,但消费者的自行承担费用水平却持续攀升2,而解决这种失衡现象不但有助促进创新动力,亦可以提高患者的负担能力,我们认为是双赢的局面。

 

1世界卫生组织,截至2020年11月12日。
2《美国药物开支与负担能力》(Medicine Spending and Affordability in the United States),IQVIA人类数据科学研究所,2020年8月4日。