投资组合经理Denny Fish表示,随着经济复苏持续,周期性增长股有望与长期性增长公司在中期内推动科技行业盈利上升。

焦点分析:

  • 环球经济重启应有利提振更依赖经济周期的科技股。
  • 处于数码鸿沟(digital divide)正确方向的周期性增长股有望在各个连续的经济周期中上升。
  • 我们认为,特定科技股的走势较为反覆,具体取决于其所处的经济重启阶段。

最近数月,科技股的走势已反映更广泛的市场发展,但相比利率上升对高增长科技股盈利倍数造成压力的论述,情况更加微妙。相反,利率上升是投资者预期环球经济重启的结果,而鉴于过去一年的磨难,投资者应会欢迎这个进展。一如预期,在复苏初期,对经济更敏感的股票已上升。此动态亦出现在科技行业,有更多周期性和价值导向型股票已成为2021年的市场领导者。

融合有利因素

在疫情期间,甚至在此之前,许多人认为宏观因素对金融市场走势有过度的影响力。我们认为,随着经济出现一些恢复常态的迹象,个股前景的主要驱动力将正确地回归至盈利。而我们看好科技行业盈利增长的潜力。我们的乐观取态是基于两股力量的融合:环球经济复苏应有利于对经济周期更加敏感的子行业;以及长期主题的持续力量,因为企业和家庭适应日益数码化的环球经济,疫情期间此趋势在多个方面均有所加速。

反复的进程

随着经济复苏,众多行业正准备迎接需求的激增。我们预计未来几个月的发展与其他早期周期复苏相若,公司的前景取决于其产品在经济重启进程中的适合程度。

重启的「第一个衍生结果」是令行业经过一年的被压抑需求后能够提高产量。随着环球经济日益数码化,此工作将需要大量的半导体密集型运算能力。工业公司、汽车制造商及任何借助于物联网(IoT)的行业均可能争先恐后地与全球芯片制造商签立订单。芯片需求的激增发生在众所周知的供应短缺期间,进一步增强半导体制造商的实力。

不断增加的消费正形成重启的「第二个衍生结果」。为了在消费者心目中占据首位,企业正增加广告预算。该等举措已反映在主要数码广告平台的盈利上升中。

一旦企业吸引消费者的注意力,即意味着需要付款购买。而「第三个衍生结果」将令日益数码化的支付处理公司受惠。鉴于这些公司的后期性质,以及跨境贸易流量仍然疲软,在实现更深入的复苏之前,其前景或无法得到实质性提振。

Orange and blue technology background circuit board and code. 3d Illustration

认识周期性增长公司

在2021年的进程中,投资者已经由受惠于停摆的大型互联网平台转换至在经济广泛重启期间有望表现良好的公司。但投资者需要注意,并非所有周期性公司势均力敌。其中许多公司或会从经济活动下滑中受到刺激,但其长期前景仍然面临挑战。

相反,我们认为投资者应设法识别被归类为周期性增长公司的公司。虽然对经济起伏仍然敏感,但我们认为,该等公司处于数码鸿沟的正确方向。因此,我们认为该等周期性增长公司所经历的高峰低谷有望在各个连续周期中逐步提高。半导体是一个强而有力的例子。虽然芯片需求将必然维持周期性,但要求含有越来越多芯片的产品广度可望逐步提高各周期的底部。

鉴于周期性推动力量,未来几个季度可能成为科技行业的独特时期:我们认为,周期性增长公司有望享受经济重启的成果,而长期增长公司将从云端运算、人工智能、物联网及5G连接中受惠,这将拉动环球经济迈向数码化未来。

 

词汇表:
周期性公司:非常易受经济变化影响的公司。周期性公司的股票价格往往非常易受整体经济的起伏影响。
价值公司:被市场低估的股票,并在预期其股价会上涨的情况下被购买。