增长股

众多有力因素带动美国旅游休闲市场反弹

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众多有力因素带动美国旅游休闲市场反弹

投资组合经理Jeremiah Buckley及助理投资组合经理David Chung探讨旅游休闲产业在防疫限制措施放宽后的强劲复苏潜力。

焦点分析:

  • 在疫情期间,旅游休闲产业受制于保持社交距离的限制措施的制肘,受影响程度可能超过任何其他经济领域。
  • 不过,疫苗广泛接种、大量被压抑的需求、消费者储蓄充裕以及大规模货币和财政刺激措施等众多因素,正使经济活动复苏开始萌芽。
  • 即使无法预测确切的时机,但展望2021下半年开始,随着美国经济重启以及抑压需求得到释放,相关产业个别股份有望受惠。

疫情爆发后实施保持社交距离的限制措施,旅游休闲可能是最受重创的两个产业,但众多有力因素预示2021年美国经济将大幅反弹,包括疫苗广泛接种、大量的抑压需求、消费者财务状况良好以及大规模货币和财政刺激措施,这些动力正令经济活动复苏开始萌芽,在遭遇严重冲击的领域尤其明显,并有望在经济全面重启后迎接显著反弹。

疫情得到解决,乐观情绪升温

在开始疫苗接种后,感染个案及入院人数大幅下跌,加强经济全面重启的乐观气氛。截稿时,美国的疫苗接种量达到1亿剂,其中近20%人口已接种至少一剂疫苗1,个别州份(例如德州、南达科他州、蒙大拿州、密西西比州和爱荷华州)表示感染率下降和疫苗接种率上升,故此着手解除保持社交距离的限制和佩戴口罩的规定;其他州份亦正开始放宽限制措施,例如容许餐厅、剧院、赌场、体育和娱乐场所的聚会人数上限,这些都是经济全面重启的征兆。然而,各界仍然非常关注病毒出现传染力强的变体,亦担心过去放宽限制后感染数字飙升的现象重临。

抑压需求得到释放

正因如此,旅游活动的复苏开始萌芽,在休闲方面尤其如此,亦有迹象显示限制措施放宽和旅游业重启后,大量被抑压的需求将会得到释放。去年,不少消费者无奈彻底放弃渡假的念头,如今他们对短期内出门跃跃欲试:美国分别有34%和35%的受访者计划在今年春天和夏季外游2,亦有76%规划未来希望到访的目的地3

图1:总体旅客流量

资料来源:TSA.gov,截至2021年3月14日。

某大连锁酒店集团预料旗下客房在2021年中前大致全面重开,而今年2月美国总统日假期录得疫症爆发以来长假期周末的最高入住率。虽然短途休闲旅游及预订数字继续大幅抛离商务和长途旅游,但预计商务旅客和团体的需求(例如商贸会议等)将会在2021下半年至2022年回升,原因是不少公司视出差及相关活动对其业务非常重要。尽管如此,大多数酒店仍然在出发前一周才接获预订,而跨国出行仍然受到严格限制;鉴于前景不甚清晰,我们难以预测未来的趋势,但以地区旅游为主的公司有望率先受惠,并有机会在此期间占据更大的市场占有率。

除了航空和酒店等明显受惠的行业外,旅游需求重临亦有可能为其他产业带来效益,例如在3月份,美国某大共乘服务供应商公布疫情以来最高的每周载客量以及首次录得的按年载客次数增长。与此同时,虽然国际旅游限制严重拖累电子支付网络的跨境交易量,但疫情亦加快电子支付的普及速度,一旦限制措施得到解除,相关公司可望受惠于旅游交易的复苏。

消费者财务状况良好是莫大帮助

尽管全美仍有数百万人失业以及受到疫情拖累,但整体来说,美国消费者的状况尚算理想,借着剩余储蓄(图2)以及股市回升和房价企稳的资产升值效应而刺激经济复苏。截至2021年1月,美国的个人储蓄率由去年1月的7.6%,按年增加接近两倍至20.5%,这有赖美国推出巨额财政刺激方案,金额更有可能进一步提高,国会最近便通过1.9万亿美元额外拨款。截至2021年1月,个人储蓄总额由去年12月的2.3万亿美元上升至3.9万亿美元,主要原因是美国在12月底通过《新冠病毒回应及纾困追加拨款法案》(CRRSA)。

图2:个人储蓄率

资料来源:美国经济分析局,个人储蓄率 [PSAVERT],摘自圣路易斯联邦储备银行的联邦储备经济数据库(FRED),截至2021年3月3日。

消费者的储蓄可以用于购买商品和服务,亦可以用作偿还债务或增加投资,这些选择最终对经济复苏的进程有重要影响,初步迹象显示消费者过去一年倾向储蓄的动力开始减弱。正如图3所见,现时零售销售额正在回升,1月份的预期零售销售额增长7.6%,其中非必需开支的比例有所扩大。虽然2月份的初步数据相对减弱,但销售额仍然高于去年的水平,而随着复苏步伐持续,我们预计消费者开支将进一步增加。

图3:预期零售销售额(零售及食品服务)

资料来源:美国人口普查局,预期零售销售额:零售及食品服务总计 [MARTSMPCSM44X72USS],摘自圣路易斯联邦储备银行的联邦储备经济数据库(FRED),截至2021年3月16日。

举例来说,1月份电子产品及电器店和百货公司的零售额分别上升16.7%和20.6%(图4)。假如这个趋势持续,现金储蓄或会大幅推高增长,毕竟个人消费占美国国内生产总值(GDP)超过三分之二。

图4:零售及食品服务的预期每月销售额(按业务类别划分)

资料来源:美国人口普查局,零售及食品服务的预期每月销售额(按业务类别划分),变动百分比,经季节性调整,摘自圣路易斯联邦储备银行的联邦储备经济数据库(FRED),截至2021年3月16日。

短期和长线的增长动力

纵观整个疫情时期,我们发现数码化投资主题变得如火如荼,而我们认为经济广泛复苏必然会进一步引领这方面的长期趋势,其中包括转型至电商模式、数码支付更加普及、迈向遥距办公、上课和娱乐的云端和软件即服务模式,以及加强对药物、医疗设备、病人个人化和诊断服务等领域的医疗创新。

尽管最近通胀预期升温和利率向上,但我们依然相信,在持续财政刺激和宽松货币政策的支持下,股市环境将大致保持正面,加上公共卫生环境好转、大量的抑压需求和消费者状况理想,均为休闲旅游产业某些公司创造有利的增长条件。

话虽如此,在分析这些产业时,投资者务必精挑细选,理由是某些公司的财政实力显著恶化,估值却反而高于疫情爆发前的水平,而在一些情况下,公司亦发行新股,对股东权益造成摊薄影响。随着经济重启和疫情退却,受惠于复苏并拥有强劲资产负债表的公司预料会迎来反弹,这情况在旅游休闲产业尤其明显。

1美国疾病控制及预防中心,2021年3月10日。

22021年2月23日至25日由The Harris Poll代表Ad Age在美国进行的网上问卷调查,访问美国2,032名年满18岁的成人。

3《美国运通旅游:2021年全球旅行趋势报告》。

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