亞太(日本除外)股票主管Andrew Gillan回顧過去一年亞洲市場的重大事件,並探討其投資組合如何部署迎接2021年的不明朗前景。

  焦點分析:

  • Andrew相信,拿捏適當的平衡點將是2021年的關鍵,一方面持有具結構性優勢的股份,另一方面投資更能受惠於經濟數據相對回升的週期性股份。
  • 我們仍然看好中國的前景,但基於近期內地股市已大幅領先,所以不排除2021年可能跑輸亞洲其他股市。

2020年接近尾聲,一些因素亦開始蘊釀變化,投資者需要思考來年這些因素會否累積動力並且加速。我們首先回顧過去一年的發展。今年初市場普遍樂觀看待亞洲股票及其他資產類別的整體展望,原因是備受矚目的中美貿易爭端取得進展,而且宏觀經濟持續數據向好。美股的升幅傲視同儕,尤其是增長股和科技股延續相對跑贏其他板塊的佳績。不過,2019冠狀病毒病爆發並帶來衝擊,拖累環球經濟增長。今年3月,各地股市首先出現恐慌和拋售潮,亞洲股票等被視為較高風險的資產尤其受壓,但各國推出大量經濟和貨幣刺激措施,市場隨後收復失地。

科技股繼續一枝獨秀

起初,這股復甦勢頭未有止步,甚至加速先前的趨勢,亞洲科技股和電商股的表現尤其突出,而金融股等易受經濟環境影響的週期性板塊則表現落後。中國疫情相對迅速受控,故此表現繼續領先區內其他市場,而東南亞和印度的股票市場則相對落後。2020年第三季亦有較為微妙的改變,那就是亞洲股市開始相對跑贏環球股市。不過,股市資金流仍然緩慢;北亞(科技股比重較高的中國、台灣和南韓)繼續領先。印度股市亦有顯著反彈,未受疫情惡化的影響。

科技股的回報冠絕亞洲(日本除外)市場

Asia article - Gillan - graph

資料來源:FactSet,截至2020年11月30日,累計總回報以美元計。MXAPJ指數 = MSCI所有國家亞太地區(日本除外)指數。過往表現並非未來表現的指引。

2020年11月是另一次重大轉捩點,首先是美國總統大選塵埃落定,然後是新冠肺炎疫苗傳出研發突破的消息,包括亞洲在內的環球股市錄得有紀錄以來數一數二最大的單月升幅。亞洲經歷頗為急劇的板塊輪動,早前受惠於疫情的互聯網和電商公司的股份跑輸大市,易受經濟影響的週期性股份表現較佳,中國則相對落後。值得一提的是,在過去數星期,投資者重新追捧新興市場和亞洲股票,扭轉今年首10個月大量資金外流的現象。

平衡比重

預料2021年的關鍵是拿捏平衡點,妥善部署對結構性贏家和週期性股份的投資比重。縱觀具結構性優勢的股份(指消費和科技普及程度上升等長期增長趨勢下的受惠者),市場個別領域可能估值偏高,但我們認為當中不少公司的增長前景依然不俗,長遠能夠佔據可觀的市場份額。2020年市場環境欠佳,但2021年經濟數據有望變得更好 ,因此金融和房地產等週期性較強的板塊將可能表現較佳,而我們認為個別週期性板塊的估值仍有吸引力。我們的目標是同時持有結構性和週期性股份,但依然側重股本回報率較高的公司,這個策略下的投資一般偏向具結構性優勢的股份,特別是科技和非必需消費品板塊。

我們對金融股的一貫看法未有動搖,當前全球低息環境亦是考慮因素之一。我們偏好印尼和印度等新興市場的銀行股,理由是利率和淨息差較高,而亞太地區日益富庶,不乏具吸引力的結構性增長,故此壽險股亦值得看高一線。中國是MSCI所有國家亞太地區(日本除外)指數的重要一員,在消費實力和貿易層面亦舉足輕重,所以將繼續是這個地區的關鍵動力。中國的企業數目和市場規模龐大,我們因而繼續看好其前景,不過相比區內其他市場,近期內地股市和經濟數據大幅領先,所以不排除2021年可能跑輸亞洲其他股市。

 

詞彙表

股本回報率:衡量財務表現的指標,公式是以股東權益(公司資產減債務)除以淨收入。

貨幣刺激措施:央行旨在影響經濟體系通脹和增長水平的政策,當中包括控制利率和貨幣供應。貨幣刺激措施指央行增加貨幣供應並降低借貸成本。而貨幣緊縮措施則指央行加息並減少貨幣供應,從而壓抑通脹和減慢經濟增長率。

新興市場:新興市場國家逐步擺脫低收入、發展程度較低的階段,並進一步融入全球經濟,正著手開拓現代金融和監管制度,其波動性和虧損風險一般高於已發展市場。

淨息差:金融機構將貸款和按揭等信貸產品產生的淨利息收入與發放予儲蓄賬戶和存款證持有人的利息進行比較,如淨息差較高,這便代表其業務有利可圖。