銀行業最新動態： 朝正確的方向發展

一連串引人側目的事態發展，使銀行業成為投資者的關注焦點。與矽谷銀行（SVB）於本月初的情況一樣，一向以穩健業務著稱的歐洲銀行瑞士信貸（簡稱「瑞信」）近期陷入困境，主要是由特殊因素所致。在這兩種情況下，美國和瑞士監管機構均行事果斷，以免風險蔓延至整個銀行業，並為存款人打下一枝強心針。我們已加緊識別其他潛在的脆弱環節，但仍然相信銀行體系整體上擁有充足的資本。部分原因在於現時的監管要求，比起環球金融危機之前更為嚴格。

瑞士政府極力促成的交易

經過瑞士政府的斡旋，瑞銀集團同意收購競爭對手瑞信，而我們對此的初步評估是，這方案可望減低系統性風險和連鎖反應，但當中仍存在不明朗因素。瑞士政府和瑞士央行均鼎力支持拯救瑞信的行動，因此我們的看法相對樂觀。值得注意的是，瑞信的額外一級資本（AT1）證券（流通量約170億美元）被全數減記至零。這將至少會影響更廣泛的AT1市場和可能打擊其他領域的歐洲固定收益工具。

從正面角度看，我們認為直接投資於瑞信的其他銀行的潛在尾部風險，應已有所緩減。此外，瑞信被收購後，原有在投資銀行、財富管理和資產管理業務的市場佔有率，將可能被其他歐美同業瓜分。

美國區域型銀行：並未完全走出困境

在我們早前關於SVB的評論中，我們強調存款提取的風險或集中於存款人基礎狹窄的區域型銀行。過去兩週，我們評估了整個銀行業的存款淨流出。整體而言，數據顯示，與更廣泛的商業存款相比，對於科技行業和創投支持領域的銀行客戶而言，存款流出情況更為明顯。然而，即使大量資金從銀行的科技╱創投相關客戶賬戶流出，最近幾天的提款似乎亦顯著減慢。在某些情況下，甚至有跡象顯示提款已恢復至更為正常的水平。

強者愈強

美國和瑞士監管機構迅速採取行動，似乎為市場打下一支強心針，但風險猶在。美國區域型銀行的盈利能力非常特殊，因為部分銀行資本較充足，資金來源較穩定，更具備條件應對這種環境。舉例而言，倘若銀行客戶群集中的行業（例如科技╱創投）出現顯著放緩，銀行則可能會面臨重大的衝擊。

我們認為，目前銀行業的動盪和隨之以來的監管行動，將使贏家和輸家之間的分野更加懸殊。我們預計，市場佔有率的整固將投向更強大的銀行同業。我們認為，該等銀行的資本充足，客戶群更多元化，其產品和服務勝人一籌，並具有更佳的風險管理系統。要識別符合這些標準的銀行，就必須進行大量盡職調查。監管機構的審查或許更加嚴格，合規成本亦因而上升。因此我們相信，在此環境下，如果投資者能挑選從中受惠的贏家，並避免擁有高風險客戶群和潛在脆弱資本或流動性結構的銀行，則將可望產生超額回報和盡量減低跌幅。

重要資料

額外一級資本（AT1）債券是一種風險相當高的次級債務，通常具有更高的孳息率。如銀行資本水平低於最低要求，該類債券可轉換為股本，旨在幫助銀行在毋須政府干預的情況下滿足資金要求。

集中投資單一產業、行業或地區將更易受到影響該類別的因素影響，所以表現可能比集中程度較低的投資和市場整體來得波動。

金融產業可能受到廣泛政府監管的重大影響，而隨著不同服務類別的界線日益模糊，未來或會出現相對較快的改變，亦可能受到資本資金供應和成本、利率變動、企業及消費者債務違約的比率，以及價格競爭的重大影響。