投資組合經理Jeremiah Buckley和Mike Keough探討一些長遠基本因素,相比即將舉行美國大選的短線不明朗環境,這些因素可能更加舉足輕重。

焦點分析

  • 若然白宮易主,新政策將影響各行各業,但我們認為投資者不妨將目光投放至大選過後,並集中在美國經濟的長期動力。
  • 多項因素仍然有利來年股市的前景,主要是新冠肺炎疫苗研發進展令人鼓舞,以及美國聯儲局持續推行貨幣支援政策。
  • 話雖如此,市況難免繼續波動。我們認為無論是股票或企業債券,聚焦於可從新興投資主題、穩固資產負債表和長期競爭優勢中受惠的公司至關重要,相信對長線投資者而言,這些因素將證實較選舉的短期陰霾更為重要。

儘管今年市況持續波動,但經濟開始踏上復甦的軌道。隨著11月美國大選臨近,投資者再一次面臨不明朗形勢,不但要評估白宮與國會由同一政黨或不同政黨控制的可能性,亦要分析由此衍生的政策效應。

雖然新政策勢必會影響各行各業的公司,但我們認為金融市場背後存在更重要的驅動因素,包括2019冠狀病毒病疫苗的研發進度、經濟重啟,以及全球央行持續的貨幣支援政策。有見及此,我們相信投資者適宜將目光投放至大選過後,並聚焦在美國經濟的長期動力因素以及股票和固定收益市場的展望。

政策將繼續支持企業和金融市場

各國政府及央行在3月時果斷出手,對填補經濟剎時停頓與逐步重啟的差距居功至偉,而美國政府及聯儲局推出非常龐大的財政和貨幣刺激措施,並且對市場注入大量流動性,促成史上衰退後數一數二最快的一次復甦。

最近,聯儲局主席鮑威爾(Jerome Powell)更公佈新的平均通脹目標框架,加上聯儲局的前瞻性指引表明將維持低息環境,以便協助經濟持續復甦,故此我們認為寬鬆立場將無可避免繼續存在一段較長時間。無論大選結果花落誰家,我們預期當局在經濟復甦前不會減弱其支持力度。

截至目前,聯儲局的低息政策以及直接買債計劃將利率(以及企業的資金成本)推至歷史低位,這情況很可能繼續存在一段較長時間。不少公司趁機籌集迫切所需的資金來維持運作,某些公司則押後或剎停股份回購,變相增加資產負債表的現金儲備。另外值得一提的是,有些管理層專注鞏固資產負債表,避免需要發行股票而攤薄權益,令股票投資者倍感安心。

疫苗進展和新興投資主題成為市場利好因素

由於經濟持續不明朗而且市況波動,個人儲蓄率顯著向上,原因是失業率飆升,驅使投資者在市場下行時期為求安全而持有現金,但隨著經濟和公司業績有所改善,無論在企業還是消費者層面,這些現金均有機會流入股市。

再者,低息環境繼續增強股息和現金流收益率的吸引力。由於投資者對收益仍是趨之若鶩,使股票和企業債券獲得進一步的支持。與此同時,新冠肺炎疫苗的研發進展繼續令人鼓舞,而市況迅速回暖而樓價持續走強,亦有助消費者錄得財富進賬,讓他們在未來數季更有信心進行大額消費。

最後,在今年市況波動的環境下,多個投資主題崛起並且加速發展。支援遙距辦公的科技型雲端軟件平台愈來愈受青睞,而電子商貿的普及程度迅速升溫,某些公司成為這兩大主題的受惠者;我們相信,有能力投資及/或準備捕捉這些主題的公司將繼續創造股票增長的機遇。

隨著大選臨近,市場出現一定程度的短期波幅,但投資者有必要後退一步,審視目前處於長線週期的哪個階段。在衰退過後,經濟逐漸穩步復甦,企業著手推行長達多年的資產負債表重整過程,信貸週期開始擺脫谷底。隨著這些公司的信貸風險減低,此類持續的利好因素往往會令息差收窄,帶來具吸引力的回報機會。

聯儲局的量化寬鬆計劃亦有利債市表現,然而聯儲局買入企業債券對投資級別信貸市場的正面影響更大,這不但使BB評級債券的息差具吸引力,亦造就相對價值的良機;而BBB評級證券乃至不少質素更高的BB評級高收益債券則繼續是機遇所在。

聚焦基本因素

由於新冠肺炎掀起的陰霾拖累經濟環境,我們相信維持寬鬆政策並且支持金融市場、消費者和經濟,將同樣脗合民主黨與共和黨的利益,這些支持方案乃至疫苗研發及背後所需的基礎設施,或會進一步推動經濟回暖。儘管我們仍然持正面看法,惟在大選期間乃至持續復甦過程中,市況將難免一直起伏不定,所以我們認為有必要貫徹主動型部署,聚焦資產負債表穩固、現金流充裕且具備長期競爭優勢的公司,而這點同時適用於股票和企業債券的投資者。我們相信,對長線投資者而言,這些特質以及貨幣和財政政策等其他基本因素,將可能證實較選舉的任何短期陰霾來得重要。