經歷過去數年的連番亮麗表現,隨著經濟增長擴大及強大的長期趨勢主題保持不變,2022年或會迎來正常化的一年。

焦點分析

  • 多個科技板塊(包括半導體設備製造商)有潛力受惠於經濟重啟下的供應鏈短缺、政府推動興建製造廠以及數碼化經濟的長期趨勢。
  • 科技顛覆現有業務模式的能力仍然有目共睹,金融科技就是近期的一大例證,這提醒我們市場永遠變化不斷。
  • 利率上升以及加息對環球經濟增長的影響,可能對週期性科技股和較長線增長股的估值造成下調壓力,為這兩類股份帶來考驗。

您預期甚麼主題將對2022年環球科技產業的影響最大?

科技產業今年正逐步正常化。回顧過去20個月,科技市場經歷環球經濟數碼化加速、空前的供應鏈阻滯以及高度寬鬆的貨幣政策環境,這些變化或會在未來數季出現轉變。半導體短缺對其他行業的影響深遠,故此可能最值得大家關注。雖然晶片製造商在消化積壓需求方面逐步取得進展,但可能需要在下半年方能交付未完成的訂單。然而,市場對半導體的長期趨勢和週期性需求強勁,令具體的供求均衡情況不斷改變。人工智慧等新科技依賴的先進晶片以及各行各業同樣需要的記憶體晶片和微控制器,均享有持續的利好因素。

有人擔心疫情期間表現最佳的板塊(例如軟體、數碼廣告和社交平臺)可能難以突破近期的業績,但我們相信這類公司的業務模式仍然佔有優勢,較合適的業績比較基準是相對於2019年的兩年期增長率。配合理想長期趨勢主題的巨型企業仍然與大市享有相若的估值,不過我們認為這些公司有潛力取得較高增長率。

您預計哪些範疇是最具吸引力的機遇?

我們相信,科技產業有望受惠於長期趨勢和週期性力量,而半導體領域似乎趨向一致。隨著供應鏈當地語系化,若要紓緩當前的短缺現象並應付需求上升,企業必須擴大產能,其中協助晶片生產的資本設備製造商是不可或缺的一環。此外,隨著這些公司的客戶基礎擴大,服務類經常性收入亦有望錄得增長。我們亦認為,聯網電視(connected TVs)對度身訂造數碼廣告的市場愈來愈有利。最後,顛覆性金融科技尚在起步階段,我們相信不少金融板塊將受惠于創新科技與業務模式的固有效率。

最被人低估的風險是甚麼?

科技股的短期風險分為兩類,其一宏觀的風險,其二是個別產業的風險。以前者來說,加息的可能性有可能引來政策失誤,一旦央行操之過急,便可能窒礙經濟擴張,屆時「週期性增長」股(即半導體)將最受影響。長期趨勢增長型企業亦面對風險,理由是折讓率上升將拖低長遠未來收入的價值。我們相信,這個產業獨有而被人低估的風險是「顛覆者被後浪淹沒」(disruptors getting disrupted)。在過去數年,創新型公司壓倒的企業和行業數目之多是前所未見,但變化步伐如此快速,昔日的顛覆者難保能應付下一輪的科技發展和草創的新競爭者而不至於落後。監管風險亦繼續如影隨形,中國當局一口氣大力整頓科技產業,而西方政府最終實現相同目的,但手法會較為循序漸進。

對在2022年持有(或考慮吸納)科技股的投資者而言,請說明您認為最重要的見解。

科技市場在企業頭條新聞中受到的關注似乎超出比例,這現象絕非偶然。由於科技公司有潛力加強經濟的效率,所以我們認為,隨著環球經濟的數碼化進程持續,科技公司占企業整體盈利和股票回報的比例將逐漸增加;然而,科技產業固有的顛覆效應步伐或會加劇波動性。有見及此,我們相信投資者應該重視主動型管理和均衡策略;依我們的看法,主動型管理能夠幫助投資者儘量吸納長遠盈利上升的科技股和公司,同時對某些面臨顛覆效應和市場佔有率收縮的老牌企業持較低比重持倉。

當前市況正好說明均衡部署的重要性;舉例來說,科技股現時似乎受惠於週期性和長期趨勢增長的利好因素,但這種情況並非必然,投資經理需要注意長遠以及當前環境下重塑這個產業的力量,因為這些力量可能對科技股有利,但亦有可能構成短暫的利淡因素。同理,投資者應該認識到具備抗逆力或能提供不同選擇方案的企業的獨有特徵。抗逆力較強的公司普遍較為成熟,亦有穩定的盈利流量,因而能夠克服不同環境的考驗;提供較多選擇方案的公司則能夠開拓新市場,並且在現有市場佔據更大份額,所以有機會創造高於平均水準的盈利增長。

 

貨幣政策 : 央行旨在影響經濟體系通脹和增長水準的政策,當中包括控制利率和貨幣供應。貨幣刺激措施指央行增加貨幣供應並降低借貸成本。而貨幣緊縮措施則指央行加息並減少貨幣供應,從而壓抑通脹和減慢經濟增長率。

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