投資組合經理Andy Acker表示,疫苖的最新臨床研究成果以及2020年美國大選的結果有望帶動健康護理板塊來年的表現。

焦點分析

  • 為解決新冠肺炎,生物製藥行業投入數以十億美元計的研究及生產成本,幫助加快及/或驗證mRNA疫苗等先進藥物。
  • 我們預計當中某些嶄新療法將於未來數月陸續通過監管當局的審批,改變醫療標準,並開闢新的市場機遇。
  • 與此同時,2020年美國大選結果降低對美國醫療體系造成顛覆變革的風險,對健康護理板塊亦是一大喜訊。

過去一年,健康護理股經歷高低起伏。最初是症情蔓延,導致3月時股價下挫,其後生物製藥行業著手研究抗疫對策,相關公司股價水漲船高。但美國大選充滿變數,該板塊表現再次回軟,但疫苗數據令人樂觀,加上選舉結果較預期為佳,股價再次反彈。2021年將至,我們相信當前的上升動力有望持續。

藉著創新而開闢新市場

首先,生物製藥公司對疫情的應對部署,令外界將焦點集中於該行業的創新能力。截至目前,兩款疫苗(一款由Moderna研發,另一款由BioNTech與輝瑞(Pfizer)合作)在後期臨床試驗對症狀性疾病的有效預防率高達95%。而第三款疫苗由阿斯利康(AstraZeneca)與牛津大學攜手研發,其預防病發的有效率亦可能達到90%。最刮目相看的是,Moderna及BioNTech與輝瑞的疫苗是採用新型信使核糖核酸(mRNA)技術,而三款疫苗的研發時間不足一年,過往通常需要十年甚至更長的時間。

一眾疫苗能否持續提高其研發藥廠的純利仍是未知之數,目前接近50款候選疫苗正進行臨床試驗1。但即使如此,行業致力解決疫症危機(投入數以十億美元計的研究及生產成本),幫助加快及/或驗證新的技術。研究人員一直探索mRNA療法對癌症和傳染病等適應症的效力,但迄今尚未通過監管當局的審批。從研發新冠肺炎疫苗汲取的經驗可以套用至其他疫苗的mRNA方案,以及各種癌症和其他應用層面。

mRNA技術只是當前生物製藥行業取得重大進展的其中一個研究類型。未來數年,我們預料將有更多基因療法數據,針對杜興氏肌肉營養不良症(Duchenne muscular dystrophy)、血友病和囊性纖維化等嚴重疾病。而癌症和罕見疾病的細胞藥物以及更具標靶性的精準腫瘤療法亦會迎來爆炸性的突破,包括利用抗體藥物複合體(antibody-drug conjugates)將化療「如導彈一樣」導入腫瘤細胞的技術。若然成功的話,不少藥物將徹底改革重大疾病類型的治療標準,並且開闢新的市場機遇。

併購重臨

雖然不乏科學進展,但健康護理股仍然較整體市場存在大幅折讓。我們相信,科學進步、估值吸引以及利率極低的環境將是併購活動增加的誘因,特別是不少大型製藥和生物科技公司的藥物專利權快將屆滿,未來需要應付仿製藥的競爭。

健康護理股股價處於折讓

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資料來源:彭博、駿利亨德森投資,1992年3月31日至2020年9月30日的季度數據。標準普爾健康護理類別包括納入標準普爾500指數並歸類為GICS健康護理類別的成份股。標準普爾生物科技類別包括納入標準普爾全市場指數,並歸類為GICS生物科技子行業的股份。

政策風險降溫

2020年美國大選的結果亦有望帶動健康護理行業來年的表現。相比其他民主黨候選人,候任總統拜登對美國醫療體系的改革建議頗為溫和,例如是擴大《平價醫保法案》,而這可能增加對醫療服務的需求。與此同時,參議院尚有兩個席位需要進行第二輪投票,所以合共100個議席的勢力平衡仍未塵埃落定,但民主黨極其量只能獲得簡單多數票,而參議院的議事規則一般要求60票方能終止辯論,故此民主黨難以輕易通過重大的全面性法案。.

話雖如此,這並不代表醫療改革的壓力將徹底消失,畢竟藥物價格不僅是華府的焦點,在私人市場亦備受關注,例如亞馬遜(Amazon)最近便宣佈推出網上藥房,提供新的優惠卡計劃和免費送貨服務給予Prime會員。不過,這類措施有助加強藥物分銷價格透明度,並通過競爭來減少消費者的自行承擔費用,我們相信是正面的發展趨勢。事實上,雖然近年處方藥的平均淨價格相對平穩,但消費者的自行承擔費用水平卻持續攀升2,而解決這種失衡現象不但有助促進創新動力,亦可以提高患者的負擔能力,我們認為是雙贏的局面。

 

1世界衛生組織,截至2020年11月12日。
2《美國藥物開支與負擔能力》(Medicine Spending and Affordability in the United States),IQVIA人類數據科學研究所,2020年8月4日。