投資組合經理Jonathan Coleman探討為何疫情危機過後「回歸常態」可能利好中小型股,並引領升市範圍擴大。

焦點分析

  • 我們相信,新冠肺炎疫苗的進展能夠締造有利的條件,有助2021年的經濟活動回復較正常的水平,並且擴大升市範圍。
  • 我們仍然關注中小型股的個股表現與基本因素之間的落差,並認為這種落差將不會持續,相信隨著經濟開始回復正常,投資者將更加重視基本因素。
  • 我們認為,投資者宜著眼於未來五至十年具備強大競爭優勢以及可持續增長潛力的公司。

展望2021年,無論是經濟還是貫徹紀律的增長型投資,我們同樣有值得樂觀的理由。一些新冠肺炎疫苗和療法的臨床試驗結果正面,我們對此感到鼓舞,並預期多款疫苗將於未來數月獲得美國食品及藥物管理局(FDA)的批准。雖然廣泛接種疫苗需要一段時間,但畢竟這是邁向回歸常態的第一步,我們相信市場樂見這個里程碑的來臨。再者,美國聯儲局暗示在可見將來很可能維持零利率或接近零利率的政策,對經濟和資產價格帶來進一步的支持。

回歸常態可能驅使投資者再次聚焦股票的基本因素

回顧2020年,最值得留意的市場趨勢包括中小型股的個股表現與公司基本因素之間的落差。綜觀小型股市場,錄得虧損的公司跑贏有利可圖的公司,比例達到2:1,而中型股亦有類似的情況,少數估值極高的股份囊括今年市場的大部份升幅。造成這種落差現象的因素眾多,當中包括前所未見的低息環境。投資者亦追逐具備虛擬業務模式而可能受惠於疫情的公司,甚至無懼這類企業可能未有盈利的現實。與此同時,投資者迴避新冠肺炎疫情可能拖累其短期盈利的公司,漠視這些企業的長遠增長潛力。最後,散戶在Robinhood等低收費投資平台的「即日買賣」活動再次變得活躍,加劇股市個別範疇以動量(而非基本因素)主導的走勢。

我們曾經表示這種落差將無以為繼,事實上情況似乎在第三季開始改變,錄得盈利但估值較低的股票取得相對較佳的表現,不過仍然落後於大市。我們認為,這類股票的表現改善,反映投資者開始留意疫情以外的因素,並再次聚焦於基本因素。

我們憧憬2021年的升市範圍將繼續擴大,尤其是若然市場對新冠肺炎的憂慮有所降溫。隨著投資者盤算經濟活動將回復常態,我們預計市場將更加重視基本因素,亦會更留意各類具有可持續收入和盈利增長潛力的公司。我們認為,升市範圍擴大將利好估值合理且錄得盈利的中小型股票。

繼續放眼長線

雖然過去一年充滿考驗,但對長線投資者來說,這其實只是一段相對較短的時間。我們認為,與其追逐短期的市場輪換或趨勢,倒不如集中對具備可持續增長潛力的公司進行長線投資,例如是擁有強大持久競爭優勢、較高投資回報率和強勁自由現金流的公司。

投資者亦要從另一個角度思考這段期間的經濟形勢。例如,我們相信不少消費者可能開始體驗到網上購物的便利,故此經過這段甚具挑戰的時期後,零售商或會減少實體店舖的數目。如此一來,我們相信電商佔消費總開支的份額將繼續上升。

最重要的是,我們相信只要企業能夠發揮創新精神,適應新時勢,為未來作好部署,便有望克服這段艱難時期,展現其業務模式的抗逆力,而我們認為即使短期股價未有反映這一點,但駕馭逆境的能力最終必然獲得投資者青睞。我們有信心,新的一年將迎來各式各樣受惠於創新和長期經濟趨勢的機遇。

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