市場導航

2020年投資展望

全球投資者面臨最迫切的議題是什麼?

我們各個資產類別的投資主管遂一剖析2020年在股票、固定收益和另類投資方面值得關注的主題。

股票

地緣政治不明朗,市場波幅加劇,但無 阻股市在2019年屢創新高。我們相信來 年市場情緒將會持續波動,故此更加需 要聚焦基本因素。

權衡風險

股市漲幅能否再接再厲?我們認為地緣政治是箇中 關鍵。我們亦明白估值高於長期平均水平,同時個 別經濟指標轉趨不利,但目前有一定利好因素,例 如貨幣政策寬鬆、美國勞工市場強勁,以及股票較 債券來得吸引。我們認為,股市升勢未完,惟波濤起 伏在所難免。

美國失業率

2019年跌至3.5%的50年低位1

重視估值

年內大部份時間,防守型股票跑贏大市,但到9月份,資金忽然蜂擁至遭忽略的 週期股。這種情緒改變是否顯示投資者不再不惜一切追捧「安全性」?此審慎 懷疑態度不無道理;展望2020年,我們認為有必要鎖定基本因素良好且估值吸 引的公司。

放眼全球

我們相信,投資者適宜分散地域配置。今年美股跑 贏全球市場2,但其他市場有望成為明年的火車頭, 例如投資情緒已經跌至低谷的歐洲,以及中國以外 受惠於貿易戰的亞洲市場。縱觀全球,我們亦不妨 留意能夠屢創新猷、通過併購尋找協同效益或具備 其他增長優勢的公司,以及順應環境、社會及管治 (ESG)的企業。

中國對亞洲發展中市場的投資

2018年增加200%3

投資者關注的議題

目前股票配置是否適宜採取逆向投資策 略,近期升市的贏家能否延續漲勢?現在 應否降低對美國的較高比重持倉?

固定收益

投資者關注的議題

假如低息或負利率環境持續,固定收益 投資者應如何從中獲利?

由於負利率和經濟數據疲弱,未來 環境似乎荊棘滿途,但固定收益正是 平淡經濟環境的首選,值得投資者看高 一線。

務實預期

央行政策將決定明年全球會否陷入衰退-但我們 相信世界經濟將不至於衰退,加上信貸週期有所 延長,企業債券將會受惠。不過,收益率已然偏低, 投資者不宜對固定收益的回報抱有過高期望。

利率變動
2019年第三季56次減息v2018年第三季27次加息4

主動出擊

我們對估值持審慎看法。目前固定收益普遍估值 較高,而國債息率低企,故此難以寄望獲得理想回 報。個別板塊和地區容易受到衝擊,特別是明年美 國將舉行總統大選,而其他地區則會有較大支持。 我們預期,回報離差(dispersion of returns)將上升, 而顛覆效應仍會持續,故此需要主動部署。

負利率政府債券

13萬億美元5

拓闊視野

追逐收益率將逼使投資者放眼整個固定收益市場,其中資產和按揭抵押 證券頗受注目。環境、社會及管治因素亦變得愈趨重要。為了駕馭未來的 地緣政治和情緒變化,投資者大可靈活變通,毋須固步自封,受制於既 有思維和持倉配置。

另類投資

另類投資漸趨普及。投資者質疑 傳統資產缺乏回報空間,使另類 投資愈來愈受重視。我們相信,評估投資選擇講求悉心發掘。

了解回報來源

不少另類投資經理依賴股票貝他(市場風險持擔) 來創造回報,但一旦經濟回落,便無法達到分散投 資的作用。我們相信,投資者在評估機遇時,有必
要了解其投資回報是否基於投資技巧並真正達致 分散投資,抑或只是跟隨大市水漲船高,我們認為 前者才是可取的策略。

我們相信另類投資

相對於傳統資產類別的風險承擔應該近乎0%

洞悉日新月異的市場動態

退休人口愈來愈多,社會對投資虧損更為敏感,其潛在影響變得更加重 要。我們有必要留意過去十年貨幣寬鬆及其對資產類別回報的影響。

留意相對於傳統資產的風險

踏入週期尾聲,我們著手尋找風險錯價的結構性 變化。在人為催谷下,股市自2009年開始節節上 升,投資者充分利用低息環境買入股票。2020年 大選結果可能帶來深遠影響,故此我們相信,投資 者應注意前述趨勢會否逆轉。我們認為,正值當前 狀況,真正分散均衡投資組合的回報來源,才是長 遠值得效法的策略。

2009年以來美國公司回購股票高達

3.7萬億美元6

投資者關注的議題

另類投資能否在傳統資產以外提供真正 的多元化機會?

2020年的核心主題

我們的投資團隊定期討論及分享意見,但亦可建立各自對市場機遇與風險的觀點。市場導航:投資展望系列涵蓋我們各資產部門投資主管的撰文。駿利亨德森網站的「投資觀點」一欄提供多位投資組合經理的評論,貫徹我們「知識.共享」的宗旨。

1 資料來源:Refinitiv Datastream、勞工統計局、美國勞工部、美國失業率(經季節性調整),2019年9月。

2 截至2019年10月31日。

3資料來源:亞洲開發銀行,2019年9月。「綠地投資」指投資者成立新公司或將業務擴展至外國的項目。

4資料來源:CBRates.com,2019年11月。

5資料來源:彭博、彭博巴克萊環球綜合負收益債券市場價值,2019年11月。

6資料來源:美銀美林研究部,2019年9月。