Chart to Watch : Lorsque les marchés obligataires évoluent ensemble
Que se passe-t-il lorsque les marchés mondiaux des obligations se déplacent soudainement de manière synchronisée ? Helen Anthony, Gérant, explore une hausse exceptionnellement synchronisée des rendements sur les principaux marchés.
Source : Janus Henderson Investors, Bloomberg, du 31 mars 2000 au 30 septembre 2026. Les rendements peuvent varier et ne sont pas garantis. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Remarque : Les mouvements de fin de trimestre sont normalisés par la volatilité trimestrielle discrète de l’échantillon complet de chaque marché. Les losanges mettent en évidence le dernier trimestre terminé (T3 2026). Indices utilisés : USGG10YR indice (Bloomberg US Generic Government 10-Year rendement indice), GDBR10 indice (Bloomberg Germany Generic Government 10-Year rendement), GUKG10 indice (Bloomberg UK Generic Government 10-Year rendement). Les bunds allemands sont utilisés ici comme indicateur des marchés obligataires européens.
Des forces communes exercent une influence inhabituellement forte sur les marchés des obligations souveraines. Pour les investisseurs, il est donc de plus en plus important de comprendre les sources et la concentration de l'exposition à la duration.
- Le troisième trimestre 2026 a connu une hausse anormalement importante et synchronisée des rendements des obligations d'État à 10 ans aux États-Unis, au Royaume-Uni et en Europe.
- Les mouvements ont été exceptionnellement similaires, malgré leur ampleur, ce qui suggère que des forces communes influencent de plus en plus les marchés des obligations souveraines, menaçant la diversification.
- Lorsque les rendements évoluent ensemble, les avantages de la diversification géographique peuvent être réduits. Les investisseurs actifs peuvent ajuster les sources et la concentration du risque de duration du portefeuille en tant que stratégie d’atténuation.
Les rendements des obligations d'État ont déjà fortement augmenté. Ce qui rend le troisième trimestre 2026 inhabituel, c’est à quel point cette hausse a été synchronisée sur les principaux marchés développés.
En examinant plus de 100 trimestres écoulés depuis 2000, le troisième trimestre 2026 se classe parmi les cinq plus fortes hausses trimestrielles des rendements à 10 ans aux États-Unis, au Royaume-Uni et en Europe, pris individuellement. C'est aussi le seul trimestre à figurer parmi les cinq pires pour les trois marchés : les rendements des bons du Trésor américain ont augmenté de 82 points de base (pb), contre 72,5 pb pour les bunds allemands et 66,7 pb pour les gilts britanniques.
La similitude de ces mouvements est ce qui semble particulièrement frappant. L'écart entre la plus grande et la plus petite augmentation était juste au-dessus de 15 pb, ce qui en fait le spread le plus serré parmi les plus grandes ventes synchronisées sur le marché des obligations depuis 2000.
En termes de volatilité, la hausse des rendements était également relativement importante selon les normes récentes. Par rapport à la volatilité de l'année précédente (quatre trimestres), le mouvement des bons du Trésor américain était 7,3 fois plus important, tandis que la variation du rendement des bunds était 5,3 fois plus importante, ce qui en fait les chocs les plus importants du genre depuis le taper tantrum de 2013 ou le début du cycle de hausse de 2022.
Pourquoi cela est-il important ? Lorsque les marchés des obligations d'État évoluent indépendamment, l'allocation entre les pays peut aider à diversifier le risque de taux d'intérêt. Mais lorsque les rendements se réévaluent à la fois brutalement et simultanément, cette diversification peut devenir moins efficace, exactement au moment où les portefeuilles en ont besoin.
Un trimestre ne suffit pas à établir un nouveau régime, mais l'ampleur et l'uniformité du mouvement constaté au troisième trimestre valent la peine d'être notées. Elles suggèrent que des forces communes exercent une influence inhabituellement forte sur les marchés des obligations souveraines. Pour les investisseurs, il est donc de plus en plus important de comprendre les sources et la concentration de l'exposition à la duration, plutôt que de supposer que la diversification géographique suffit à atténuer les risques.
—–
Informations importantes
Les opinions exprimées ici sont celles de l'auteur au moment de la publication du présent document et peuvent différer de celles d'autres collaborateurs/équipes de Janus Henderson Investors. Les références faites à des titres individuels ne constituent pas une recommandation d'achat, de vente ou de détention d'un titre, d'une stratégie d'investissement ou d'un secteur du marché, et ne doivent pas être considérées comme rentables.
Janus Henderson Investors, son conseiller affilié ou ses employés, peuvent détenir une position sur les titres mentionnés. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. La valeur d'un investissement et les revenus qui en découlent peuvent aussi bien diminuer qu'augmenter et il se peut que vous ne récupériez pas le montant initialement investi. Les informations dans cet article ne constituent pas une recommandation d'investissement. Il n’y a aucune garantie que les tendances passées se poursuivront ou que les prévisions se réaliseront. Communication publicitaire.
Cycle de hausses de 2022 : il s’agit d’une série agressive de hausses des taux d’intérêt aux États-Unis entre mars et décembre 2022, alors que la Réserve fédérale américaine agissait pour tenter de freiner les pressions inflationnistes croissantes.
Point de base (pb) : un point de base est égal à 1/100 de point de pourcentage. 1 pb = 0,01 %, 100 pb = 1 %.
Diversification : une façon de répartir le risque en mélangeant différents types d’actifs ou classes d’actifs dans un portefeuille, en supposant que ces actifs se comportent différemment dans un scénario donné. Les actifs faiblement corrélés devraient offrir la plus grande diversification.
Duration : ce terme mesure le temps nécessaire (en années) pour qu’un investisseur récupère le prix d’une obligation via l’ensemble des flux de trésorerie. La duration peut également mesurer la sensibilité du prix d’une obligation ou d’un portefeuille obligataire aux variations des taux d’intérêt. Plus la duration d’une obligation est longue, plus sa sensibilité aux variations des taux d’intérêt est élevée, et vice versa.
Bunds allemands : obligations émises par le gouvernement fédéral allemand pour financer les dépenses publiques. Elles sont émises avec des durées initiales de 7, 10, 15 et 30 ans. Souvent utilisé pour faire référence au Bund à 10 ans, l'un des indices de référence les plus surveillés sur les marchés financiers.
Obligations (d’État)/dette souveraine : obligations émises par les gouvernements pour lever des fonds afin de rembourser une dette ou financer des dépenses. La dette souveraine peut également faire référence au total de la dette publique d’un pays.
Taper tantrum : le « taper tantrum » de 2013 a été une réaction du marché aux suggestions du président de la Réserve fédérale américaine, Ben Bernanke, selon lesquelles la Fed pourrait ralentir son programme d'achat d'obligations (assouplissement quantitatif). Les investisseurs ont paniqué, les rendements des obligations du Trésor américain ont fortement augmenté, le dollar américain a grimpé et les investisseurs ont réduit leur exposition à certains marchés émergents, ce qui a eu un impact sur les devises locales.
Bons du Trésor/titres du Trésor américain : obligations de dette émises par le gouvernement américain. En achetant des obligations d'État, l’investisseur devient un créancier du gouvernement. Les bons du Trésor et les obligations d’État américaines sont garantis par la pleine confiance et le crédit du gouvernement américain. Ils sont généralement considérés comme exempts de risque de crédit et ont généralement des rendements inférieurs à ceux des autres titres.
Gilts : obligation d'État britannique émise par la Banque d'Angleterre afin de financer les dépenses publiques.
Volatilité : La vitesse et l’ampleur auxquelles le prix d’un portefeuille, d’un titre ou d’un indice évolue à la hausse et à la baisse. Si le prix fluctue fortement à la hausse et à la baisse, il présente une volatilité élevée. Si le prix évolue plus lentement et dans une moindre mesure, sa volatilité est plus faible. Plus la volatilité est élevée, plus le risque de l’investissement est élevé.
Rendement : un niveau de revenu généré par un titre sur une période donnée, généralement exprimé en pourcentage. Pour les actions, une mesure couramment utilisée est le rendement du dividende, calculé en rapportant le dividende par action au cours de l’action. Pour une obligation, dans sa forme la plus simple, le rendement se calcule en divisant le coupon par le prix actuel de l’obligation.
Les opinions exprimées sont celles de l'auteur au moment de la publication et peuvent différer de celles d'autres personnes/équipes de Janus Henderson Investors. Les références faites à des titres individuels ne constituent pas une recommandation d'achat, de vente ou de détention d'un titre, d'une stratégie d'investissement ou d'un secteur de marché, et ne doivent pas être considérées comme rentables. Janus Henderson Investors, son conseiller affilié ou ses employés peuvent avoir une position dans les titres mentionnés.
Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Toutes les données de performance tiennent compte du revenu, des gains et des pertes en capital mais n'incluent pas les frais récurrents ou les autres dépenses du fonds.
Les informations contenues dans cet article ne constituent pas une recommandation d'investissement.
Il n'y a aucune garantie que les tendances passées se poursuivront ou que les prévisions se réaliseront.
Communication Publicitaire.