Zentrale Erkenntnisse:
- Bei der KI-Monetarisierung zeigten das beschleunigte Umsatzwachstum, insbesondere in der Cloud und rekordhohe Auftragsbestände bei den hyperscalers, eine robuste KI-Nachfrage, wobei das Umsatzwachstum eher durch die Kapazitäten als durch die Akzeptanz der Kunden begrenzt wurde. Die Kosten pro Token und die Effizienz der Investitionsausgaben verbessern sich mit dem eigenen Silizium von Amazon und Alphabet.
- Das Ausmaß der geplanten KI-Investitionen verdeutlicht die Überzeugung der Unternehmen, dass KI-Ausgaben zu einer dauerhaften Monetisierung führen und den Investitionszyklus möglicherweise verlängern.
- Wir glauben, dass der Aufbau von Infrastruktur und von Anwendungen für agentische KI ein mehrjähriger Prozess ist, der erhebliche Investitionen erfordert, um sein volles Potenzial auszuschöpfen.
Am 29. April veröffentlichten vier Unternehmen der Magnificent 7 (Mag 7) ihre Quartalsergebnisse. Microsoft, Amazon und Alphabet (Google Cloud) sind die drei größten Hyperscaler, die eine breite Nachfrage nach KI-Anwendungsfällen darstellen, während Meta ein führender Anwendungsfall für die KI-Anwendungsfällen im eigenen Unternehmen ist. Die Umsatzentwicklung der Hyperscaler dürfte in diesem Jahr ein zentraler Frühindikator für KI-Erträge und Monetarisierung sein. Die jüngsten Ergebnisse deuten auf beschleunigtes Wachstum, hohe Auftragsbestände und eine Ausweitung des Produktangebots hin.
Die unterschiedlichen Marktreaktionen auf die Ergebnisse bestätigen unsere seit Längerem vertretene Einschätzung, dass die „Magnificent Seven” keine homogene Gruppe sind. Ihre Geschäftsmodelle, Margen, Bewertungen und Wachstumsprofile unterscheiden sich deutlich voneinander. Gleichzeitig weisen die Ergebnisse dieser vier Unternehmen eine Reihe gemeinsamer Merkmale auf:
- Die Umsätze beschleunigen sich bei allen Unternehmen: Die Kapazitäten werden ausgeweitet, um die stark steigende Nachfrage zu bedienen – ebenso wächst der Auftragsbestand (die in den Cloud Sparten ausgewiesenen Buchungen als Indikator für künftige Umsätze). Der von Amazon, Alphabet und Microsoft gemeldete Auftragsbestand lag insgesamt bei über 1,4 Billionen US Dollar. Der von Amazon, Alphabet und Microsoft gemeldete Auftragsbestand lag insgesamt bei über 1,4 Billionen US Dollar.
- Agentische KI gewinnt an Dynamik – der Übergang von Trainings Workloads zu Inferenz Workloads führt zu einem deutlichen Umschwung bzw. einem exponentiellen Nachfrageanstieg nach Rechenleistung, Speicher und Netzwerkressourcen.
- KI-Hyperscaler haben weiterhin ein begrenztes Angebot , um die Nachfrage zu decken, und reagieren auf ihren Auftragsbestand mit höheren Investitionsausgaben (Capex).
- Capex steigt weiter – die vier Unternehmen haben sich kumuliert zu Investitionsausgaben von mehr als 700 Mrd. US Dollar im Jahr 2026 verpflichtet.1 Eine Kombination aus steigenden Kosten (z. B. für Speicher) und der robusten Nachfrage veranlasste die Managementteams, in unterschiedlicher Ausprägung darauf hinzuweisen, dass dieser Capex Zyklus über 2027 hinaus länger und stärker ausfallen könnte.Das ist entscheidend für die KI Infrastruktur (z. B. Halbleiter-Lieferkette usw.), die offenbar bereits teilweise in den Bewertungen eingepreist sind. Wir gehen davon aus, dass die Investitionen im Jahr 2027 weiter steigen werden.
Was die jüngsten Ergebnisse über den Ausbau der KI verraten
Die jüngsten Ergebnissen waren positiv für den Ausbau des gesamten KI-Technologie-Stacks und Ökosystems. Im Folgenden heben wir einige der Nuancen und wichtigsten Punkte der einzelnen Unternehmen hervor:
Amazon
Wir haben noch nie erlebt, dass eine Technologie so schnell wächst wie KI. Amazon ist bereits führend, und Unternehmen entscheiden sich weiterhin für AWS im Bereich KI.
Amazon-CEO Andy Jassy
Amazon lieferte beeindruckende Ergebnisse. Da Amazon Web Services (AWS) der größte Cloud-Anbieter ist, hatten die Anleger ein starkes Wachstum der Sparte erwartet – es gab keine Enttäuschung, denn das Umsatzwachstum von AWS beschleunigte sich auf 28 % bei einem Umsatz von 150 Milliarden US-Dollar.
Der CEO betonte die gute Visibilität auf eine attraktive Kapitalrendite (ROIC) infolge steigender Investitionsausgaben. Zwar gab Amazon keine explizite Capex-Guidance für 2027, doch die Nachfragestärke zeigte sich deutlich im Auftragsbestand von 364 Milliarden US-Dollar (vertraglich gesicherte künftige Umsätze), in dem die jüngst angekündigte Anthropic-Verpflichtung von deutlich mehr als 100 Milliarden US-Dollar zugunsten von AWS-Technologien über die nächsten zehn Jahre noch nicht enthalten ist.2 Amazons differenzierter Ansatz für Halbleiterchips von Kunden gewinnt weiter an Bedeutung, da seine Graviton-CPU inzwischen an Dritte, darunter Meta, verkauft wird und sein KI-Chip Trainium jetzt mit einem Umsatz von 20 Milliarden US-Dollar verkauft wird. Die Abteilung Lebensmitteleinzelhandel wies mit einem Wachstum der Einheiten von 15% im Jahresvergleich bessere Margen auf und übertraf damit das Wachstum der Fulfillment-Netzwerkkosten. Die breit angelegte Dynamik in den USA, Europa und Brasilien kann dazu beitragen, die Sorgen der Anleger über den makroökonomischen Druck zu beruhigen.
Alphabet (Google)
Unsere KI-Lösungen für Unternehmen sind im ersten Quartal erstmals zu unserem wichtigsten Wachstumstreiber für die Cloud geworden.
Alphabet-CEO Sundar Pichai
Alphabet verfügt über das am wenigsten ausgereifte, aber am schnellsten wachsende Cloud-Geschäft, weshalb Anleger nach Belegen für dessen Skalierungspotenzial gesucht haben Das Unternehmen kündigte ein sehr starkes Wachstum der Google Cloud-Umsätze von 63 % an, wobei sich die damit verbundenen operativen Margen fast verdoppelt haben. Außerdem wurde ein außergewöhnlicher Auftragsbestand von 462 Milliarden US-Dollar (90 % im Jahresvergleich) bekannt, von dem Google voraussichtlich 50 % davon in den nächsten zwei Jahren abarbeiten wird. Dies ist einer der höchsten Auftragseingänge, die jemals gemeldet wurden, und ist sowohl auf eine Verdoppelung der Neukundengewinne als auch auf eine vertiefte Beziehung zu bestehenden Kunden zurückzuführen.
Alphabet ist einzigartig mit seinem vollständig integrierten, Full-Stack-KI-Ansatz, der Frontier-Modelle, Google Cloud-Anwendungen, Cloud-Infrastruktur und eine eigene Tensor Processing Unit (TPU) Silizium umfasst. Ungewöhnlich war zudem, dass das Management sich zu den Capex-Ausgaben für 2027 äußerte und damit einen deutlichen Anstieg der Ausgaben sowie Vertrauen in eine anhaltende KI-Monetarisierung signalisierte. Auch das Kerngeschäft von Google Services profitierte von KI und wuchs im ersten Quartal um 16 % gegenüber dem Vorjahr. Unterdessen bietet Waymo, seine Sparte für autonomes Fahren, mittlerweile 500.000 Fahrten pro Woche an, was einen weiteren zukünftigen Wachstumstrend im Bereich physischer KI veranschaulicht.
Microsoft
Das wöchentliche Engagement ist jetzt auf dem gleichen Niveau wie Outlook, da immer mehr Benutzer Copilot zur Gewohnheit machen.
Microsoft-CEO Satya Nadella
Anleger suchten nach einer klaren Einordnung, wie die Investitionsausgaben des Unternehmens zwischen dem internen Betrieb und dem Cloud-/KI-Geschäft mit Drittparteien austariert werden.
Microsoft meldete erneut starke Ergebnisse: Das Azure-Cloud-Geschäft wuchs im Quartal gegenüber dem Vorjahr um 40 %, obwohl das Management bekräftigte, dass das Wachstum weiterhin durch die Verfügbarkeit von Rechenleistung eingeschränkt wird. Das KI-Geschäft erreichte einen Anstieg des jährlich wiederkehrenden Umsatzes (ARR) von 37 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 123 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, was auf Kunden zurückzuführen ist, die KI-Lösungen auf der Azure-Plattform entwickeln und ausführen. Das Wachstum des KI-Geschäfts war jedoch geringer als bei Alphabet und Amazon, während Bedenken hinsichtlich eines starken Engagements in Open AI und der damit verbundenen enormen Investitionen und Monetarisierung bestehen bleiben.
Meta
Menschen werden in Zukunft wichtiger sein, nicht weniger wichtig.
Mark Zuckerberg, CEO von Meta
Meta verzeichnete ein starkes Werbewachstum und stiegen die Einnahmen im Quartal um 31 % gegenüber dem Vorjahr. Die schwächere Reaktion des Marktes auf die Erträge von Meta trotz seines Umsatzwachstums von 30% (das stärkste von allen vier) spiegelt die Tatsache wider, dass Meta keinen Auftragsbestand zu melden hat und daher die zukünftigen Renditen seiner Investitionen weniger vorhersehbar sind. Ein leichter Rückgang bei den täglich aktiven Nutzern von Apps (Facebook, Instagram, WhatsApp, Messenger, Threads) wurde auf Internetabläufe im Iran und die Blockierung von WhatsApp in Russland zurückgeführt. Die Engagement-Trends waren weiterhin stark, und die Monetarisierung für Werbetreibende verbesserte sich. Das Video-Engagement erreichte auf Facebook und Instagram vor allem durch bessere Rankings ein Allzeithoch. Metas Innovationen im Werbebereich führten zu einer stärkeren Akzeptanz von Tools wie der Value Optimization Suite und Partnership Ads. Im Quartalsverlauf brachte Meta Muse auf den Markt – seine neueste Familie großer Sprachmodelle (LLMs), die nach Angaben des CEO über Meta AI in persönliche KI-Tools sowie in Anwendungen für Shopping und soziale Inhalte integriert sein sollen. Diese Initiativen führten jedoch zu einem Anstieg der Investitionen um 10 Milliarden US-Dollar. Der Ausblick für das zweite Quartal wurde leicht angehoben, während die Prognose für die operativen Gesamtkosten im Gesamtjahr unverändert blieb. Es gab keine Hinweise auf eine Verbesserung der Margen durch den kürzlich angekündigten Stellenabbau um 10 %.
Fazit
Insgesamt zeigten die jüngsten Ergebnisergebnisse der vier Mag 7 eine beschleunigte Dynamik der KI-Nachfrage und ein zunehmendes Monetarisierungspotenzial der großen Cloud-Plattformen. Dies ist jedoch weiterhin durch die Kapazitäten eingeschränkt, wie die Zahlen des Auftragsbestands zeigen. Aus unserer Sicht handelt es sich dabei nicht um ein Nullsummenspiel: Die Nachfrage steigt bei allen großen Hyperscalern, da agentische KI einen weiteren Wendepunkt bei den Anforderungen an Rechenleistung und Speicher markiert.
Wir sind der Ansicht, dass der Ausbau von Infrastruktur und Anwendungen im Bereich KI ein mehrjähriger Prozess ist – ähnlich wie in früheren Technologiezyklen rund um Internet und mobiles Computing, in denen erhebliche Investitionen erforderlich waren, um das volle Potenzial zu erschließen.
Wichtige Informationen
Verweise auf einzelne Wertpapiere stellen keine Empfehlung zum Kauf, Verkauf oder Halten eines Wertpapiers, einer Anlagestrategie oder eines Marktsektors dar und sollten nicht als gewinnbringend angesehen werden. Janus Henderson Investors, sein verbundener Berater oder seine Mitarbeiter können eine Position in den genannten Wertpapieren halten.
Alle Unternehmensinformationen stammen aus der Veröffentlichung von Gewinnergebnissen und Telefonkonferenzen, sofern nicht anders angegeben.
Amazon Investor Relations; Ergebnisergebnisse für das erste Quartal 2026; 29. April 2026.
Amazon News; „Amazon and Anthropic weiten strategische Zusammenarbeit aus“; 29. April 2026.
Google Blog; Telefonkonferenz zur Ertragslage für das erste Quartal 2026: Kommentare unseres CEO; 29. April 2026.
Microsoft Investor Relations; Ergebnisveröffentlichung GJ26 Q3; 29. April 2026.
Motley Fool.com; Transkript der Meta-Ertragskonferenz Q1 2026; 29. April 2026.
1 Reuters; „Google Cloud setzt voraus, da der KI-Anstieg der Big Tech-Unternehmen auf 700 Milliarden US-Dollar ansteigt“; 30. April 2026.
2 Amazon News; „Amazon and Anthropic weiten strategische Zusammenarbeit aus“; 29. April 2026.
Agentische KI: Ein KI-System, das ausgeklügeltes Nachdenken und iterative Planung einsetzt, um komplexe, mehrstufige Probleme autonom zu lösen. Riesige Datenmengen aus verschiedenen Datenquellen und Anwendungen von Drittanbietern werden verwendet, um Herausforderungen unabhängig zu analysieren, Strategien zu entwickeln und Aufgaben auszuführen.
KI-Hyperscaler: Technologieanbieter, die IT-Architekturen bereitstellen, die sich dynamisch skalieren, um den exponentiellen Anstieg der Arbeitslast und der Daten zu bewältigen. Abgesehen von den Kapazitäten bieten sie Cloud-Dienste auf Unternehmensebene, flexible Hardwareressourcen und robuste Softwareumgebungen, die ein breites Spektrum an KI-Anwendungen unterstützen.
Annual Recurring Revenue (ARR): Der gesamte vorhersehbare abonnementbasierte Umsatz, den ein Unternehmen in jedem Kalenderjahr erzielen dürfte.
Investitionen: Geld, das ein Unternehmen für wichtige, langfristige Vermögenswerte wie Immobilien und Anlagen (Sachanlagen) oder Technologie, Software, Marken, Patente usw. (immaterielle Vermögenswerte) ausgibt, um neue Projekte oder Investitionen zu ermöglichen, die das Wachstum und die Expansion des Unternehmens unterstützen.
Full-Stack-Ansatz: Umfassender Ansatz zur Softwareentwicklung, der alle Ebenen einer Anwendung oder eines Projekts abdeckt. Dazu gehören sowohl die Front-End- als auch die Back-End-Komponenten sowie alle anderen Schichten, die für die vollständige Funktion der Anwendung erforderlich sind.
KI-Kapazität von Hyperscalern: Bezieht sich auf die Unfähigkeit von Hyperscalern, die massive KI-Nachfrage zu decken, hauptsächlich aufgrund von Rechenleistungsengpässen, Stromversorgung, Verzögerungen bei den Netzkupplungen und Problemen bei der Versorgung mit spezieller Hardware.
LLM (Large Language Model): Eine spezielle Art künstlicher Intelligenz, die auf großen Textmengen trainiert wurde, um vorhandene Inhalte zu verstehen und Originalinhalte zu generieren.
Physische KI: Die Integration hochentwickelter KI-Algorithmen in greifbare, interaktive Systeme, die es autonomen Maschinen mit kognitivem Denken und räumlichem Wissen ermöglicht, aus ihren Interaktionen zu lernen und in Echtzeit zu reagieren. Beispiele hierfür sind autonome Fahrzeuge sowie chirurgische und humanoide Roboter.
Rendite auf das investierte Kapital (ROIC): Ein Maß dafür, wie effizient ein Unternehmen sein Kapital einsetzt, um Gewinne zu erwirtschaften. Er wird berechnet, indem der Nettobetriebsgewinn nach Steuern durch das investierte Kapital geteilt wird.
Umsatz-Rate: Wird häufig von Unternehmen mit starkem Wachstum verwendet und handelt es sich um eine finanzielle Wertentwicklungs-Kennzahl, die den aktuellen Umsatz eines Unternehmens in einem bestimmten Zeitraum (eine Woche, einen Monat, ein Quartal usw.) nimmt und ihn in einen jährlichen Wert umwandelt, um den vollen Umsatz zu erzielen -Jahres-Äquivalent.
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