Wann lohnt es sich wieder, auf Duration zu setzen?

Das Wort „Whipsaw“ beschreibt wahrscheinlich am besten, wie sich die Renditen von Staatsanleihen bisher im Jahr 2026 verhalten haben. Wir begannen das Jahr mit der Erwartung von drei bis vier Zinssenkungen und sahen zu, wie die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen im März auf unter 4 % stieg. Seitdem sind die Renditen stark gestiegen und die Future-Märkte gehen nun von drei Zinserhöhungen aus.

Die Kehrtwende ist auf mehrere Faktoren zurückzuführen, darunter höhere Energiepreise und eine wieder ansteigende Inflation aufgrund des Iran-Krieges, starke US-Unternehmensgewinne, ein robustes Wirtschaftswachstum aufgrund des Ausbaus der Infrastruktur für künstliche Intelligenz (KI), massive Staats- und Unternehmensverschuldung, große Haushaltsdefizite und eine sich verschlechternde Staatsfinanzierung sowie eine restriktiv (falkenhaft) agierende und weniger kommunikative US-Notenbank (Fed).

Es versteht sich von selbst, dass der aggressive Renditeanstieg für einige Anleiheinvestoren holprig war – insbesondere für diejenigen ohne Untergewichtung der Duration oder am kurzen Ende der Zinskurve geparkt haben.

Wie zu erwarten war, haben Anlagen mit längerer Duration im Vergleich zu Anleihen mit kürzerer Duration größere negative Kursbewegungen verzeichnet, wie Abbildung 2 zeigt.

Obwohl sich festverzinsliche Anleihen mit kurzer Duration bisher im Jahr 2026 besser entwickelt haben, fragen sich viele Anleger heute, wann es sich wieder lohnt, die Duration zu halten. Für einige hängt die Antwort auf diese Frage von einer bestimmten Zahl ab, wie z. B. „6 % auf die 10-jährige Treasury“, was dem Punkt entspricht, an dem 37 % der Fondsmanager in der Oktober-Umfrage von Bank of America Global Fund Manager sagten, dass sie Aktien auf Anleihen umstellen würden.

Wir sind der Ansicht, dass die Entscheidung nuancierter ist: Man muss auf die Schlüsselthemen achten, die die Anleihemärkte antreiben, und dann auf Signale für eine Änderung dieser Themen achten. Abbildung 3 schlüsselt die wichtigsten Signale auf, auf die wir achten, und was eine Änderung hin zur Erhöhung der Duration auslösen könnte.

Vorerst sind wir der Meinung, dass die Risiken für Renditen mit längerer Fälligkeit wahrscheinlich bestehen bleiben und möglicherweise eine noch höhere Volatilität zu erwarten ist. Angesichts dieser Risiken bevorzugen wir weiterhin eine weniger volatile Position mit geringerer Duration, die den Ertrag pro Risikoeinheit maximiert, indem sie den Schwerpunkt auf Carry legt und gleichzeitig Drawdown-Risiken und das Engagement in Zinssensiblen Anlagen begrenzt.

Während die Untergewichtung der Duration im Jahr 2026 sinnvoll war, ist ein echter aktiver Manager darauf vorbereitet, die Durationspositionierung anzupassen, um potenzielle Renditen zu erzielen und die Portfolioverteidigung zu stärken, wenn die Bedingungen eine Änderung rechtfertigen. Wir beobachten weiterhin die Signale und sind bereit, unseren Duration-Ansatz anzupassen, wenn und wann sich die Signale zu drehen beginnen.

WICHTIGE INFORMATIONEN

Aktiv verwaltete Portfolios erzielen möglicherweise nicht die beabsichtigten Ergebnisse. Keine Anlagestrategie kann einen Gewinn garantieren oder das Verlustrisiko eliminieren.

**Unternehmen, die sich mitKünstlicher Intelligenz („KI“) befassen**, darunter auch solche, die KI-Technologien entwickeln oder nutzen, könnten mit einer schnellen Produktobsoleszenz, intensivem Wettbewerb und verstärkter behördlicher Kontrolle konfrontiert sein.Diese Unternehmen sind oftmals stark auf geistiges Eigentum angewiesen, investieren erheblich in Forschung und Entwicklung und sind darauf angewiesen, die Verbrauchernachfrage aufrechtzuerhalten und zu steigern. Ihre Wertpapiere können volatiler sein als die von Unternehmen, die etabliertere Technologien anbieten, und können durch Risiken beeinträchtigt werden, die mit dem Einsatz von KI im Geschäftsbetrieb verbunden sind, einschließlich rechtlicher Haftung oder Reputationsschäden.

Das Kreditspread-Risiko beschreibt das Potenzial für finanzielle Verluste bei einem Schuldtitel infolge einer Ausweitung des Spreads (Renditeunterschieds) zwischen diesem Wertpapier und einer risikofreien Benchmark, wie etwa US-Staatsanleihen. Es stellt Änderungen des Marktwerts dar, die durch eine erhöhte Wahrnehmung von Kreditrisiken seitens des Marktes verursacht werden, die sich vom tatsächlichen Risiko des Ausfalls des Kreditnehmers unterscheidet.

Eine Diversifizierung garantiert weder das Erzielen von Gewinnen noch beseitigt es das Risiko von Anlageverlusten.

Festverzinsliche Wertpapiere unterliegen dem Zins-, Inflations-, Kredit- und Ausfallrisiko. Der Anleihenmarkt ist volatil. Wenn die Zinsen steigen, fallen die Anleihepreise normalerweise und umgekehrt. Die Rückzahlung des Kapitals ist nicht garantiert und die Preise können fallen, wenn ein Emittent seine Zahlungen nicht pünktlich leistet und sich seine Bonität verschlechtert.

Die Indexwertentwicklung spiegelt nicht die Kosten für die Verwaltung eines Portfolios wider, da ein Index nicht verwaltet wird und nicht für Direktinvestitionen zur Verfügung steht.