Pequeña capitalización global: de las amenazas arancelarias a las ganancias de productividad de la IA

¿Ves que haya un desajuste en las perspectivas de la pequeña capitalización estadounidense frente a la del resto del mundo?

Bueno, hemos visto unas diferencias en rentabilidad bastante dramáticas por parte de los mercados regionales de pequeña capitalización en lo que va de 2025. Cuando empezamos el año, todo giraba en torno al excepcionalismo estadounidense y se hablaba de que Europa estaba siendo sometida a aranceles hasta la extinción. Y aquí estamos, solo unos meses después: los mercados europeos y japoneses han superado marcadamente a los estadounidenses en el espacio de la pequeña capitalización.

<strong>¿Y ahora qué va a suceder?</strong> Bueno, es bastante difícil de evaluar. Yo diría que las perspectivas de crecimiento económico en Europa parecen de las más sólidas que hemos visto en bastante tiempo. Pero también creo que vamos a ver un giro en la administración estadounidense y ojalá, en el transcurso de los próximos meses, veamos el anuncio de una serie de acuerdos comerciales y un mayor enfoque en la expansión fiscal. La llamada «Big Beautiful Bill», que se convertirá en ley a principios de julio (con suerte, el impulso al crecimiento que vemos viene de aquí), además de un gran impulso desregulatorio en Estados Unidos. Entonces, esencialmente, los elementos de política de crecimiento dentro de la agenda MAGA «Make America Great Again» (hacer que America vuelva a ser grande) deberían ver una mejora real en el sentimiento hacia Estados Unidos desde sus débiles comienzos en lo que va de 2025.

Así que no tengo una opinión sólida de una región respecto a otra, pero podría dar razones de peso para la pequeña capitalización frente a la gran capitalización dentro de cada región.

¿Obtienen los inversores mucha exposición a IA en la pequeña capitalización?

De hecho, esta es una pregunta que me hacen mucho. La respuesta simple es que, en pequeña capitalización, no se obtiene la misma exposición a IA que la que se obtiene en gran capitalización. ¿Y qué quiero decir con eso? No tenemos «hiperescaladores» en el espacio de pequeña capitalización que compitan con los Google, Microsoft o Metas de este mundo. Pero lo que sí que creo es que la IA va a tener un impacto desproporcionadamente positivo dentro del espacio de la pequeña capitalización. Y esto realmente va vinculado a la idea de ganancias de productividad que acompañan a la IA.

Si pensamos en las áreas del mercado que más se van a beneficiar de esto, son las empresas que tienen una mayor parte de sus costes en mano de obra, de manera desproporcionada, las grandes empresas que emplean mano de obra. Si nos fijamos en el mercado de pequeña capitalización frente al de gran capitalización, muy claramente es en el área de la pequeña capitalización donde deberíamos ver esas ganancias en productividad.

También dentro de la pequeña capitalización, debido al tamaño de estas empresas, muy a menudo vemos que pueden integrar IA en sus procesos mucho antes que algunas de las empresas más grandes. Cuando observo el universo [de pequeña capitalización] y las acciones en las que podemos invertir, veo comercios minoristas que están integrando la IA en sus plataformas virtuales para ofrecer la experiencia de un asistente de compras. Veo que se está utilizando IA para completar formularios de seguros para médicos en EE. UU., para acelerar el proceso. De nuevo, esto atañe al mercado de pequeña capitalización. Veo también empresas de estudios de mercado con sede en Europa que utilizan la IA para generar sólidos bancos de datos que ayudan a proporcionar información tanto a sus mercados finales de minoristas y consumidores como a sus clientes de allí. Por lo tanto, veo que la IA se está utilizando todo el tiempo dentro del espacio de pequeña capitalización y, al final, creo que las ganancias en productividad se sentirán más dentro de este área del mercado.

¿Sigue habiendo argumentos de valoración a favor de la pequeña capitalización?

Yo creo que sí. Si nos fijamos en la valoración de la pequeña capitalización en este momento, solo en términos de Forward PER, si nos remontamos atrás en su historia, cotiza justo por encima de 16x el ratio Forward precio-beneficio (PER). Por lo tanto, está más o menos en línea con su media histórica. Yo diría que no es un mal punto de entrada. No es muy barato, pero, ciertamente, no se puede considerar caro. Además, en un momento en el que creo que vamos a ver una aceleración en el crecimiento subyacente, debería dar buen resultado en términos de un mayor crecimiento de las ganancias. Creo que hay una gran oportunidad de subida allí.

Creo que, lo que sigue siendo particularmente interesante, y hemos mencionado esto varias veces en los últimos años, es que las acciones de pequeña capitalización están cotizando a un descuento considerable en comparación con sus homólogas de gran capitalización. A pesar de que estamos en un ciclo de rebajas de los tipos. Creo que, si continuamos viendo una bajada de los tipos, y parece que vamos a tener un sentimiento más moderado y tal vez una presidencia de la Fed (Reserva Federal de los Estados Unidos) más moderada el próximo año (2026), creo que el descuento de valoración frente a la gran capitalización seguirá bajo atenta observación un poco más y es muy posible que esa brecha se reduzca.