- ‘Pearls don’t just lie on the shoreline; you must dive in ocean to find them’ – Chinese proverb
Janus Henderson Investors lanza hoy Signals and Smokescreens, la primera entrega de una serie educativa de ocho capítulos sobre la inversión en China que se basa en exhaustivos estudios supervisados por Mike Kerley, responsable de renta variable asiática, y por Tim Clissold, experto y escritor. La serie ofrece una panorámica sobre cómo la historia del crecimiento chino ha dado forma a las estructuras de gobierno corporativo y ha generado riesgos específicos, a menudo poco comprendidos, para los inversores.
Tras la inclusión de las acciones A chinas —aquellas cotizadas en el mercado interno del país— en los índices MSCI Emerging Markets y MSCI Asia Pacific, el análisis de los valores chinos es ahora más importante que nunca. Si bien un gran número de títulos chinos han arrojado una rentabilidad sumamente positiva en la última década, otras grandes firmas han protagonizado fracasos estrepitosos, a menudo provocados por problemas de gobierno corporativo. Para los inversores globales, contextualizar las oportunidades en el marco único de China resulta fundamental.
Para el estudio, Janus Henderson hace uso de sus décadas de experiencia en el ámbito de la inversión en renta variable china y asiática para analizar las empresas que han experimentado periodos de intenso estrés financiero. En función de si el precio de la acción se desplomó o se recuperó, se identifican una serie de indicios y características comunes previas —«banderas rojas» y «banderas verdes»— que pueden ayudar a identificar los riesgos específicos de China de cara al futuro o la capacidad de una empresa para capear temporales.
Mike Kerley, responsable de renta variable asiática y gestor de carteras, comentó: «Existen perlas al alcance de los inversores en China, pero para identificarlas es necesario realizar un exhaustivo análisis. La entrada de China en el panorama de la inversión mundial ha revestido una enorme importancia, que crecerá en los próximos años. No obstante, existen marcadas diferencias en la forma en que se gestionan las empresas chinas en comparación con el resto del mundo, como la estructura de los consejos de administración, el gobierno corporativo y la relación entre el equipo directivo y los inversores. Esperamos que, gracias a nuestros conocimientos, los inversores internacionales puedan comprender mejor los entresijos de la cultura corporativa del gigante asiático y visualizar el riesgo más allá de los números».
Tim Clissold, experto en China y empresario, añadió: «El contexto empresarial en China está aún en fase incipiente, y esto tiene implicaciones. En muchas ocasiones, las empresas innovadoras de gran crecimiento siguen estando gestionadas por su fundador que, por su idiosincrasia, son personas sumamente determinadas, dinámicas, independientes y propensas a asumir riesgos. Esto suele ir de la mano de una gestión relativamente deficiente. Dado que la costumbre de contar con consejos sólidos y realizar auditorías externas es aún bastante nueva, y el marco normativo también está en su fase inicial en comparación con Estados Unidos, existen oportunidades atractivas, pero también riesgos de gran calado que los inversores deben comprender».
El estudio se publicará desglosado en una serie de módulos e incluirá los análisis de los gestores de renta variable asiática de Janus Henderson. El primer módulo, «Ratios financieras», analiza la importancia de la contextualización y la verificación cruzada de los estados financieros de una empresa para determinar su veracidad, en vista del elevado crecimiento que caracteriza el mercado emergente chino. El segundo módulo, «Supervisión de los consejos», estudia los indicadores clave que pueden ayudar a los inversores a identificar las intenciones reales de los accionistas mayoritarios de una empresa.
Peticiones de prensa
Janus Henderson Investors
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Notes to editors
The Chinese growth story at a glance:
- 2228% rise in market capitalisation of the MSCI China since 2000*
- Chinese economy – larger than the US (in purchasing power parity terms)
- Alibaba (Chinese internet stock) – largest IPO in history in 2014
- US$40bn losses from China-based reverse takeover frauds in 2011
- 200+ Chinese A share companies to join MSCI EM Index in June 2018
*Source: Bloomberg, 1/1/2000 to 31/12/2017 in US$ terms
The purpose of the study is to share knowledge and help global investors gain a better understanding of risk and corporate culture in China. The complex and unique structure of Chinese businesses can make understanding the associated risks a difficult task.
Metodología
Building on Janus Henderson’s decades of experience investing in Chinese equities, the study has conducted case study analyses on over 50 Chinese companies with securities listed on the global stock markets, particularly NASDAQ and the Hong Kong Stock Exchange. We looked at companies that endured periods of intense financial stress, such as during a short attack. We then examined publically disclosed information available prior to that short attack and identified characteristics of each company’s corporate governance that appeared to determine the eventual outcome. Where the short attack resulted in substantial destruction of shareholder value, we identified a series of commonly re-occurring indicators of risk or ‘red flags’. Where the share price weathered the storm and the company went on to prosper, we identified a series of positive attributes, or ‘green flags’. Certain patterns emerged from the data; we hope that by sharing the results of our work, we will help investors to feel more confident about their own conclusions on the risks of any particular Chinese stock. We think that the flags described in the study should be considered holistically and we aim only to paint a more nuanced picture of the interplay of the various factors that contribute to the state of a particular company’s governance. We do not assert any causal link between flags and outcomes; as such an approach would be overly simplistic given the intricacies of the Chinese economy and governance structure. Instead, we will explore areas of governance that we have found to be prone to greater risk in China; for each of these areas, we will pose key questions investors should consider when analysing a particular opportunity.
Mike Kerley, responsable de renta variable asiática y gestor de carteras
Mike Kerley is Director of Pan-Asian Equities and a Portfolio Manager at Janus Henderson Investors. He has managed Pacific equities since joining Henderson in 2004. Mike has been managing investment trusts at Henderson since 2007 and is co-manager of the Janus Henderson Asian Dividend Income strategy.
Previously, he worked as a Fund Manager at Invesco Asset Management for 18 years. He has 33 years of financial industry experience and has managed money in the Asia-Pacific region since 1993.
Tim Clissold, report co-author and businessman
Tim Clissold is the author of ‘Mr China’ and ‘Chinese Rules’. Tim first went to China in 1987 and in 1992 co-founded one of the first private equity groups in China. He later ran Goldman Sachs’ China distressed investment business in Beijing. In between writing, he is involved in dispute resolution projects where he negotiates settlements in cases where serious disagreements have arisen between Chinese businesses and foreign investors.
Janus Henderson Investors - Quiénes somos
Janus Henderson Group (JHG) es una gestora de activos dinámica líder mundial, dedicada a ayudar a los inversores a alcanzar sus objetivos financieros a largo plazo, mediante una amplia gama de soluciones de inversión, como renta variable, renta fija, acciones cuantitativas, multiactivos y estrategias de clases de activos alternativas.
A 31 de marzo de 2018, Janus Henderson tiene aproximadamente 371.900 millones de dólares en activos gestionados, más de 2000 empleados y oficinas en 27 ciudades de todo el mundo. Con sede en Londres, la compañía cotiza en la Bolsa de Nueva York (NYSE) y la Bolsa de valores de Australia (ASX).