Principaux points à retenir :
- Les décisions technologiques deviennent de plus en plus des décisions géopolitiques, à mesure que l’IA, les semi-conducteurs, les données et les infrastructures critiques deviennent étroitement liés à la sécurité nationale, remodelant ainsi les partenariats technologiques et les chaînes d’approvisionnement.
- La souveraineté crée de nouveaux domaines de demande structurelle, orientant les capitaux vers les capacités nationales en matière d’IA, les chaînes d’approvisionnement régionalisées, les réseaux électriques, les infrastructures de réseau, la cybersécurité et d’autres infrastructures essentielles.
- Une plus grande fragmentation favorise la sélection active de titres, les forces politiques, réglementaires et technologiques augmentant la dispersion entre les entreprises. Il devient impératif de comprendre les risques géopolitiques et leur impact sur les entreprises.
Récemment, j’ai participé à des dîners d’investissement organisés par JHI au Moyen-Orient, qui ont réuni de hauts responsables de l’investissement de toute la région. Les échanges ont notamment porté sur l’importance croissante de la souveraineté dans les décisions d’investissement, dans un monde où les infrastructures technologiques, les données, l’intelligence artificielle (IA), les services cloud, les capitaux et les relations en matière de sécurité sont de plus en plus étroitement liés.
Pendant la majeure partie des trois dernières décennies, les décisions technologiques reposaient essentiellement sur des considérations commerciales : les entreprises achetaient le système le plus adapté au meilleur prix, le pays d’origine du fournisseur n’étant qu’un facteur secondaire. Cette décision est désormais plus compliquée car les facteurs géopolitiques l’emportent sur les considérations économiques. L’accès à des technologies distinctes, la résilience de l’offre, l’exposition réglementaire et l’alignement géopolitique doivent tous être évalués et pris en compte.
La géopolitique réécrit le manuel d’investissement
L'ère de la mondialisation technologique ne disparaît pas, elle évolue. Les gouvernements et les entreprises accordent une importance croissante à la résilience, à la sécurité et au contrôle des infrastructures critiques. Les décisions en matière de dépenses d’investissement technologiques ne portent plus sur les entreprises qui possèdent la meilleure technologie, mais sur celles qui sont capables de la construire, de la sécuriser et de la commercialiser dans le nouveau paysage géopolitique.
Tout « gagnant » de l'IA dominera probablement la géopolitique. Les deux plus grandes économies, les États-Unis et la Chine, sont profondément interdépendantes. Toutefois, leur concurrence stratégique affecte des domaines clés du développement technologique, allant de l’IA et des équipements pour semi-conducteurs à la fabrication de pointe et aux infrastructures cloud. La course à l'IA est également conditionnée par l'énergie. Daniel Yergin, lauréat du prix Pulitzer, a souligné que les grandes entreprises technologiques et les développeurs d’IA ne se concentrent pas uniquement sur l’innovation technologique : ils cherchent également à sécuriser une alimentation électrique de base fiable pour les centres de données. À cet égard, les États-Unis, la Chine et le Moyen-Orient ont une longueur d'avance structurelle par rapport aux autres pays.
Le lien entre l’énergie et l’IA transforme l’industrie énergétique mondiale et joue un rôle important dans la réflexion actuelle, qui ne porte plus uniquement sur la transition énergétique, mais aussi sur l’ajout de nouvelles capacités énergétiques.
Daniel Yergin, vice-président de S&P Global, auteur récompensé par le prix Pulitzer de "The Prize: The Epic Quest for Oil, Money, and Power" et "The New Map: Energy, Climate, and the Clash of Nations".
L’industrie des semi-conducteurs est emblématique de la géopolitique et de ses défis. La production de puces avancées est géographiquement concentrée. La concentration de la production de mémoires avancées en Corée du Sud, au Japon et à Taïwan constitue un véritable “cercle de feu” en matière de risques de perturbation des chaînes d’approvisionnement, tandis que Taïwan représente 90 % de la production de semi-conducteurs avancés, principalement par l’intermédiaire de TSMC.3 Les discussions sur les contrats d’approvisionnement avec les fabricants de matériel technologique sont ainsi passées de “pouvez-vous proposer un meilleur prix ?” à “montrez-moi la résilience de votre chaîne d’approvisionnement régionale”, illustrant la priorité désormais accordée à la résilience plutôt qu’au prix.
L'IA et la volonté de souveraineté technologique
L'IA est désormais une course aux armements. Il existe une concurrence acharnée entre les pays et les régions pour contrôler et/ou sécuriser l'accès aux technologies qui sous-tendent l'IA. Cela inclut non seulement les modèles de pointe, mais aussi le matériel d’IA : les GPU et CPU avancés pour prendre en charge les charges de travail et le traitement de l’IA, la mémoire, les serveurs, le stockage, l’équipement de réseau, ainsi que l’alimentation et les systèmes de refroidissement des centres de données.
Les restrictions imposées par les États-Unis et d’autres pays à l’accès de la Chine aux semi-conducteurs de pointe renforcent les vulnérabilités stratégiques intégrées aux chaînes d’approvisionnement. Par conséquent, la Chine réoriente sa stratégie, passant d’une approche axée sur l’utilisation et la diffusion massive de l’IA au développement de capacités de pointe. Elle soutient également l'IA dans les pays du Sud via des partenariats d'infrastructure. Les modèles chinois à poids ouverts dominent l’utilisation de l’IA, permettant à des modèles chinois proches de la frontière technologique de se diffuser dans le monde entier à un coût nettement inférieur.1
Les chaînes d’approvisionnement se fragmentent en silos régionaux (l’Asie pour l’Asie, l’Europe pour l’Europe, l’Amérique du Nord pour l’Amérique du Nord). Dans les pays du Golfe, plus de 250 milliards de dollars américains 2 ont été alloués à l’IA, aux centres de données et aux écosystèmes numériques. Le Moyen-Orient bénéficie d’une énergie peu coûteuse, d’importantes disponibilités foncières et de charges de calcul pouvant être déplacées entre différentes infrastructures. Les laboratoires américains de pointe n’étant pas en mesure de personnaliser les modèles pour répondre aux besoins du Moyen-Orient, il existe des opportunités d’investissement régionales attrayantes.
Dans le même temps, l’Europe se trouve “piégée” entre l’utilisation de puces américaines et celle de modèles chinois à poids ouverts, qui représentent plus de la moitié de l’utilisation des tokens dans l’Union européenne. Des mesures réglementaires ciblées, telles que l’interdiction des onduleurs de fabrication chinoise dans les infrastructures de réseaux d’énergies renouvelables, illustrent l’attention croissante portée aux vulnérabilités en matière de sécurité plutôt qu’à la seule compétitivité des prix.
Qu'est-ce que tout cela signifie pour les investissements dans le secteur technologique ?
Compte tenu du cycle massif de dépenses d’investissement dans les centres de données, estimé à environ 5 000 à 6 000 milliards de dollars américains, la puissance de calcul s’apparente désormais à une ressource dont le coût varie. Avec le retour du coût du capital, la hausse des taux d'intérêt entraîne une augmentation des coûts du service de la dette, ce qui signifie que ces projets coûtent plus cher à réaliser. Par conséquent, des taux de rendement minimum (hurdle rate) plus élevés accroissent ntle risque qu’une rentabilité insuffisante des dépenses d’investissement entraîne une réallocation des actions vers les obligations.
Un paysage technologique plus fragmenté entraîne généralement une dispersion accrue des performances entre les entreprises, les secteurs et les régions. Une recherche fondamentale au-delà de ces frontières peut aider les investisseurs à déterminer où les risques géopolitiques sont correctement reflétés dans les valorisations, où ils peuvent être exagérés et où le marché peut négliger des expositions importantes.
Dans ce contexte, nous pensons que la gestion active peut offrir de meilleures performances ajustées du risque. Nous cherchons à identifier des opportunités sur l’ensemble de la chaîne de valeur de l’IA : énergie, équipements pour les réseaux électriques, refroidissement, réseaux informatiques, couche applicative et services, cybersécurité, ainsi que les applications et services capables de transformer les investissements dans l’IA en produits utiles. Dans le même temps, l’accent mis sur les bénéfices, les flux de trésorerie et les valorisations rationnelles est nécessaire pour investir dans ce secteur passionnant, en évolution rapide, mais volatil.
Dans un monde de plus en plus fragmenté, où les gouvernements, les entreprises et les consommateurs accordent davantage d’importance à la résilience, à la sécurité et au contrôle des infrastructures critiques, nous pensons que les entreprises proposant des solutions flexibles favorisant la souveraineté sont mieux positionnées pour réussir au cours de la prochaine décennie.
Informations importantes
Les références à des titres individuels ne constituent pas une recommandation d’achat, de vente ou de détention d’un titre, d’une stratégie d’investissement ou d’un secteur, et ne sauraient être considérées comme rentables. Janus Henderson Investors, son conseiller affilié, ou ses employés peuvent détenir une position dans les titres mentionnés.
Rien ne garantit que les tendances passées se poursuivront ni que les prévisions se réaliseront.
1 World Economic Forum.com ; Open-weight IA : La différence entre la location et la possession de la souveraineté technologique ; 4 septembre 2026.
2 World Economic Forum.com ; Débloquer de la valeur : l'IA pour une croissance résiliente dans la région MENA ; 14 octobre 2026.
3 US International Trade Administration ; Taiwan Country Commercial Guide.
Dépenses d'investissement (capex): Sommes dépensées par une entreprise pour des actifs majeurs à long terme tels que les biens immobiliers et les équipements (actifs corporels) ou la technologie, les logiciels, les marques de commerce, les brevets, etc. (actifs incorporels) afin de faciliter de nouveaux projets ou investissements qui soutiennent la croissance et l'expansion de l'entreprise.
CPU : L’unité centrale de traitement est le centre de contrôle qui fait fonctionner le système d’exploitation et les applications de la machine en interprétant, traitant et exécutant les instructions des programmes matériels et logiciels. GPU : une unité de traitement graphique ou GPU effectue des calculs mathématiques et géométriques complexes qui sont nécessaires au rendu graphique et sont également utilisés dans les jeux, la création de contenu et l’apprentissage automatique.
Flux de trésorerie : le mouvement de l’argent entrant et sortant d’une entreprise pendant une certaine période. Si les entrées de liquidités de l’entreprise dépassent ses sorties, son flux de trésorerie net est positif et peut indiquer qu’une entreprise est en bonne santé financière.
Dispersion : La mesure dans laquelle les performances de chaque variable (ex. les actions d’un indice de référence) diffère de la performance moyenne de l’indice de référence.
Valorisation rationnelle : Des valorisations qui semblent raisonnables et justifiables sur la base des fondamentaux et des perspectives d’avenir d’une entreprise, plutôt que des prix tirés principalement par un optimisme excessif ou le battage médiatique du marché.
Retour du coût du capital : à la suite de la crise financière mondiale et jusqu’à la période du Covid, des taux d’intérêt proches de zéro et une liquidité abondante ont permis aux entreprises et aux gouvernements d’emprunter à des taux historiquement bas. La hausse des taux a désormais rendu le capital plus coûteux, ce qui a une incidence sur les décisions d’emprunt et accroît les attentes des entreprises en matière de génération de rendements durables.
Jeton ou token : les tokens d'IA sont les composantes fondamentales des données d'entrée et de sortie qu'utilisent les grands modèles de langage (LLM). Il s'agit des plus petites unités de données utilisées par un LLM pour traiter et générer du texte/des données de sortie utiles. Les développeurs d’IA et les sociétés de cloud computing peuvent monétiser les tokens d’IA en facturant les utilisateurs ou les développeurs en fonction du volume d’utilisation et de la puissance de calcul.
Les opinions exprimées sont celles de l'auteur au moment de la publication et peuvent différer de celles d'autres personnes/équipes de Janus Henderson Investors. Les références faites à des titres individuels ne constituent pas une recommandation d'achat, de vente ou de détention d'un titre, d'une stratégie d'investissement ou d'un secteur de marché, et ne doivent pas être considérées comme rentables. Janus Henderson Investors, son conseiller affilié ou ses employés peuvent avoir une position dans les titres mentionnés.
Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Toutes les données de performance tiennent compte du revenu, des gains et des pertes en capital mais n'incluent pas les frais récurrents ou les autres dépenses du fonds.
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- Des instruments dérivés peuvent être utilisés dans le but de réduire le risque ou de gérer le portefeuille plus efficacement. Toutefois, cela introduit d'autres risques, et en particulier celui qu'une contrepartie à un instrument dérivé ne respecte pas ses obligations contractuelles.
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- Les titres peuvent devenir difficiles à valoriser ou à céder au prix ou au moment désiré, surtout dans des conditions de marché extrêmes où les prix des actifs peuvent chuter, ce qui augmente le risque de pertes sur investissements.
- Des pertes peuvent survenir si une contrepartie ne veut ou ne peut plus honorer ses obligations, ou en raison d'un échec ou d'un retard dans les processus opérationnels ou de la défaillance d'un fournisseur tiers.
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