Petites capitalisations mondiales : des menaces exercées par les droits de douane aux gains de productivité grâce à l'IA

Observez-vous une dislocation des perspectives entre les petites capitalisations américaines et le reste du monde ?

En fait, nous avons constaté des écarts de performance assez spectaculaires sur les marchés régionaux des petites capitalisations depuis le début de l'année 2025. Nous sommes entrés dans une année où l’exceptionnalisme américain était au cœur des débats et où l’on parlait de l’Europe menacée d’extinction par les tarifs douaniers. Nous voici quelques mois plus tard seulement, et les marchés européens et japonais ont nettement surperformé les marchés américains dans le domaine des petites capitalisations.

Et maintenant ? Eh bien, c’est assez difficile à dire. Je dirais que les perspectives de croissance économique en Europe semblent parmi les plus fortes que nous ayons observées depuis un certain temps. Mais je pense également que nous allons assister à un changement de cap de la part de l’administration américaine. Nous espérons voir l'annonce d'un certain nombre d’accords commerciaux au cours des prochains mois, et une plus grande attention portée à l’expansion budgétaire. Le projet de loi dénommé « Big Beautiful Bill » sera promulgué début juillet – peut-être que la relance de la croissance que nous observons vient de là – mais nous assisterons également à une grande politique de déréglementation aux États-Unis. Ainsi, les éléments de la politique de croissance au sein du programme MAGA (Make America Great Again) devraient, espérons-le, permettre une amélioration du sentiment à l'égard des États-Unis par rapport à son faible point de départ à ce jour en 2025.

Je n'ai donc pas d'avis tranché sur une région plutôt qu'une autre, mais je pourrais plaider en faveur des petites capitalisations plutôt que des grandes capitalisations dans chaque région.

Les investisseurs bénéficient-ils d’une forte exposition à l’IA en investissant dans les petites capitalisations ?

On me pose souvent cette question. La réponse simple est la suivante : au sein des petites capitalisations, vous n’obtiendrez pas la même exposition à l’IA que dans les grandes capitalisations. Et qu'est-ce que je veux dire par là ? En fait, nous n'avons pas de « hyperscalers » dans le secteur des petites capitalisations en concurrence avec Google, Microsoft, Meta, etc. Mais je pense que l’IA va avoir un impact disproportionnellement positif au sein du secteur des petites capitalisations. Et cela tient à voir avec les gains de productivité obtenus grâce à l’IA.

Si vous vous vous demandez quels secteurs vont en bénéficier le plus, ce sont en fait les entreprises dont la grande partie des coûts sont des coûts de main-d’œuvre. Les employeurs qui embauchent une main-d’œuvre disproportionnée. Si vous comparez le marché des petites capitalisations à celui des grandes capitalisations, il apparaît très clairement que le secteur des petites capitalisations va bénéficier de ces gains de productivité.

Toujours au sein de ce segment, en raison de la taille des entreprises qui le compose, elles sont souvent capables d’intégrer l’IA à leurs processus bien plus tôt que certaines des plus grandes entreprises. Et lorsque j'examine l’univers [des petites capitalisations] et les actions dans lesquelles nous pouvons investir, je constate que des distributeurs intègrent l’IA sur leur plateforme en ligne, afin de vous offrir une expérience de type « personal shopper ». J'observe que l’IA est utilisée pour remplir les formulaires d’assurance des médecins américains afin d’accélérer ce processus, encore une fois sur le marché des petites capitalisations. Je constate également que des sociétés d’études de marché basées en Europe utilisent l’IA pour générer de solides banques de données afin d’aider à informer leurs marchés finaux et leurs clients des secteurs de la distribution et de la consommation. En fait, je constate que l’IA est utilisée en permanence dans le secteur des petites capitalisations. En fin de compte, les gains de productivité devraient se faire le plus ressentir dans ce segment du marché.

Existe-t-il encore des arguments en faveur des valorisations des petites capitalisations ?

Oui, je pense qu'il y en a. Si vous examinez la valorisation des petites capitalisations à l'heure actuelle, simplement sur la base du ratio cours/bénéfice prévisionnel, si vous regardez son historique, les petites capitalisations se négocient à un peu plus de 16 fois le ratio cours/bénéfice prévisionnel, ce qui correspond à peu près à leur moyenne historique. J'aurais donc tendance à dire que ce n’est pas un mauvais point d’entrée. Elles ne sont pas très bon marché, mais elles ne sont certainement pas considérées comme onéreuses. Et à un moment où nous devrions assister à une accélération de la croissance sous-jacente, elle devrait se traduire par une croissance plus élevée des bénéfices, d'où une grande opportunité haussière à mes yeux.

Là où cela devient particulièrement intéressant, je pense, nous l'avons d'ailleurs mentionné à plusieurs reprises au cours de ces dernières années, c'est que les petites capitalisations se négocient avec une décote significative par rapport aux grandes capitalisations, même si nous sommes dans un cycle de baisse des taux. Je pense que si les taux continuent de baisser, sachant que nous devrions avoir un sentiment plus accommodant et peut-être un Président de la Fed (Réserve fédérale américaine) plus accommodant l'année prochaine (2026), la décote des valorisations par rapport aux grandes capitalisations sera un peu plus examinée à la loupe, et il y a de grandes chances que nous voyions cet écart se réduire.